在比特幣一路衝高、帶動加密資產總市值屢創新高之際，市場正見證另一股結構性變革──真實世界資產（RWA）代幣化迅速冒起，成為下一個潛在萬億美元戰場。知名加密分析師 Pentoshi 預期，RWA 板塊最遲在 2030 年有機會躋身 1 兆（萬億）美元市值級別，甚至不排除提前達標。
這個看似進取的預測，對比現時不足 400 億美元的 RWA 市值，意味未來幾年增長空間極為可觀。
Pentoshi 指出：「代幣化最終會滲透到所有資產，而相關基建其實已經在搭建。」他認為，市場正經歷一場金融基礎設施的重塑——從我們如何定義、持有、交易傳統資產開始改寫。若從更長周期去看，加密資產走過的路更加說明問題：過去市值只有 130 億美元的山寨幣市場，已發展為以萬億美元計的龐大生態。
何謂「真實世界資產」？
真實世界資產代幣（RWA tokens）是傳統金融與區塊鏈技術交會的一個重要產物。簡單來說，RWA 代幣化，是將現實世界中的有形資產——例如房地產、藝術品、債券、商品甚至基金份額——透過法律及技術架構「上鏈」，在區塊鏈上生成對應的數碼代幣。
這些代幣就像資產的「數碼分身」，一方面維持與實體資產的權益掛鉤，另一方面則能以加密資產的效率在鏈上交易、過戶和結算，打通現實價值與鏈上金融之間的斷層。
區塊鏈橋樑怎樣搭？RWA 的運作機制
RWA 代幣化表面看只是「包一層新外衣」，實際上背後流程相當講究。
首先，資產持有人或發行機構需要完成詳盡的法律及監管合規程序，確保代幣化安排符合所在地及目標市場的法規。相關實體資產之後會被估值、結構化（如設立信託、SPV 等），搭建起代幣與底層資產之間的法律連結。
接著，項目方在區塊鏈上部署智能合約，用以記錄和管理代幣持有人權益，包括所有權登記、利息或分派的自動發放、交易規則等。這個智能合約層，就成為實體世界與數碼世界之間的關鍵「橋樑」，令資產得以在鏈上以程式化方式流通。
為何 RWA 正改寫投資版圖？
RWA 代幣化的最大顛覆，在於「打開原本只屬少數人的資產大門」。
- 碎片化持有：透過拆細份額，投資者毋須動輒以百萬計金額，亦可持有一部分優質資產，例如甲級寫字樓、名畫或高息債券。
- 24/7 交易：資產在區塊鏈上掛牌，可全年無休交易，不再受傳統交易所開市時間限制。
- 透明度提升：區塊鏈天然可追溯、不可竄改的特性，能提供清晰的持倉及交易紀錄，有助降低資訊不對稱。
- 成本結構重塑：減少中介及繁瑣文書流程，有望壓縮託管、結算及行政成本，令高門檻資產更平民化。
此外，結算由「T+幾日」壓縮至「幾分鐘內」不斷成為現實。當結合可編程合規條款（例如自動校驗投資者資格、地域限制等），投資體系的效率和可達度都有望明顯提升。對資產持有人來說，代幣化則開闢出更多融資渠道，並透過更廣泛的市場參與，提升定價效率。
真實世界的 RWA 案例
從「華爾街上鏈」到實戰：2024–2025 的關鍵拐點
監管機構五年前仍停留在「是否應該把華爾街搬上鏈」的討論層面，如今在 2024–2025 年，RWA 代幣化已經從概念驗證走到實際量產。
頂級資產管理公司、環球銀行甚至主權政府，紛紛把債券、基金、商品等，以區塊鏈代幣形式發行與結算，時間由以日計縮短至以分鐘計。同時，他們亦在測試：更便宜、更可編程的結算基建，能否釋放新流動性池，並削減至今仍纏繞資本市場的龐大後台成本。
貨幣市場流動性遇上 Ethereum
最受機構關注的項目之一，是貝萊德（BlackRock）推出的 USD Institutional Digital Liquidity Fund（簡稱 BUIDL）。該產品於 2024 年 3 月聯同 Securitize 在 Ethereum 上發行，把傳統貨幣市場基金組合代幣化，資產管理規模已突破 10 億美元——成為首個規模達十億美元級別的「上鏈基金」。
貝萊德行政總裁 Larry Fink 形容代幣化是「市場的下一代形態」，強調此舉能提供監管當局渴求的透明度，同時保留投資者熟悉的產品結構。
Franklin Templeton 的多鏈打法
競爭對手富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）則採取「區塊鏈中立」路線。其 OnChain U.S. Government Money Market Fund 最初在 Stellar 登記，2023 年擴展至 Polygon，並於 2024 年 8 月再登陸 Arbitrum。
該行數碼資產主管 Roger Bayston 指出，多鏈部署可以「強化資產管理能力，同時擴闊買家基礎」。該基金資產規模約 4.2 億美元，是僅次於 BUIDL 的第二大「代幣化美國國庫券」產品。
能以回購市場速度流轉的抵押品
代幣化不止是新包裝，也在重塑金融管線，例如保證金調整流程。
2024 年 6 月，Fidelity International 透過摩根大通的 Tokenized Collateral Network，將貨幣市場基金份額轉換為鏈上代幣，並即時用作場外衍生工具的保證金。產品負責人 Keerthi Moudgal 指出，同一流程若經傳統系統處理，往往需時一整日。是次試點示範，RWA 代幣如何在回購及抵押品市場壓縮風險暴露窗口。
主權債登陸分布式賬本：香港案例
主權政府亦開始在分布式賬本上原生發債。香港繼 2023 年首批代幣化綠色債後，於 2024 年 2 月再發行 60 億港元、多貨幣的數碼綠色債，透過滙豐的 Orion 平台結算，並容許海外投資者經 Euroclear 及 Clearstream 認購。
金管局總裁余偉文表示，有關發行「推動數碼資產平台與傳統中央證券託管機構之間的互通」，成為其他主權發行人的重要參考模板。
面向零售的代幣化黃金
滙豐其後把資產版圖推得更遠，於 2024 年 9 月為香港零售客戶推出可碎片持有的實體黃金代幣化產品，同樣運行於 Orion 平台之上。該產品更試驗後量子加密技術，為未來潛在量子威脅預作防護，反映網絡安全正成為代幣設計的核心元素之一。
滙豐量子科技全球主管 Philip Intallura 表示，這是「真正面向業務的落地部署」，而非實驗室概念展示。
UBS 把代幣化變成一項服務
對有意在規模化層面發行、分銷和託管 RWA 的銀行而言，瑞銀（UBS）推出 UBS Tokenize，提供一站式代幣化平台，目前已承載受監管基金、債券及結構性票據等。
該行亦完成首宗跨境回購交易，利用鏈上現金和證券，同步在瑞士、新加坡與日本完成結算，證明若配合機構級合規框架，代幗化結算可橫跨多個司法管轄區。
國庫券上鏈：24 億美元市場的雛形
除了大型全球系統重要銀行（G‑SIB），地區創新機構亦加入戰團以搶收益。阿布扎比的 Neovision 和 Realize 於 2024 年 10 月把追蹤美國短債 ETF 單位代幣化，在 IOTA 及 Ethereum 上發行 $RBILL 代幣。
路透社估算，整體代幣化美國國庫券市場市值現約 24 億美元，與 27 兆（萬億）美元的美國國債總量相比仍然九牛一毛，但較 2022 年已增長 10 倍，反映潛在可拓展空間相當可觀。
為何 2025 年特別關鍵？
從 BUIDL 的里程碑，到 Fidelity 的 TCN 試點、主權綠色債、代幣化黃金等案例，市場訊號相當清晰：RWA 已經走出「沙盒」，邁向真正的機構化採用階段。
未來 18 個月，關鍵在於次級市場流動性能否成形，以及監管機構會否放寬至合資格以外的零售投資者參與。但無論在紐約、倫敦還是阿布扎比，董事會層面的討論已由「為何要代幣化？」轉向「應該先從哪類資產、哪條鏈、何時起步？」
前路展望：機遇與挑戰並存
儘管前景被視為新一輪金融基建升級的重大機會，RWA 代幣化仍需跨越多重障礙：
- 監管碎片化：不同司法管轄區規則不一，跨境產品結構與合規成本高企，阻礙規模化採用。
- 預言機與數據可信度：如何將現實世界數據安全、準確地上鏈，是技術與信任的雙重挑戰。
- 託管與保險安排：實體資產的保管責任、風險分配，以及相關保險產品設計，尚待市場與監管釐清。
- 智能合約法律效力：不同地區對智能合約的法律承認程度不一，權益爭議如何在法院層面執行，仍未完全定型。
可以預見，隨住傳統金融機構、科技公司與監管部門之間的磨合加深，RWA 代幣化將在未來數年持續進化。若能在合規和技術風險之間取得平衡，所釋放的，將不止是一個萬億美元級別的新市場，更可能是整個金融市場基建的一次世代更替。
