隨着美國和香港的穩定幣監管不斷推進，加上全球利率走低，DeFi 內部正出現一股較不張揚的轉變——由散戶主導的時代，或正逐步讓位予機構資本與演算法資金分配者。
Phoenix Labs 聯合創辦人兼行政總裁、同時亦是 Spark 核心貢獻者的 Sam MacPherson 表示，市場正接近一個關鍵轉折點，資本進入及使用鏈上市場的方式將出現改變。
他對 Yellow.com 表示：「我們正來到一個拐點，機構將會以相當大的規模走上鏈。」
在他看來，這一轉變將重塑「DeFi 採用」的意義：協議將不再只圍繞散戶增長循環，而會更着重合規限制、資產負債表現實，以及系統層面的風險管理。
機構資本將大規模上鏈
MacPherson 的核心宏觀判斷，是機構參與度將在此基礎上大幅擴張，而最終贏家會更像是「連接組件」，而非傳統意義上的消費級應用。
他形容 Phoenix Labs 的策略是圍繞這一預期來搭建：下一批主導性的鏈上流動性池，很可能是那些機構實際能接入、且風險框架與其現有體系相似的池子。
這也是他把 Spark 形容為「機構級連接層」的原因。他認為，機構借款人往往需要純粹無許可市場所沒有的功能，包括 KYC/AML 流程、固定利率產品以及營運監控等。
把銀行視為合作夥伴，而非生存威脅
MacPherson 不認同「銀行發行穩定幣必然會擠壓去中心化金融」的說法。
相反，他認為，銀行進入鏈上市場後，依然需要 DeFi 的流動性基建；而試圖正面硬撼銀行資產負債表並不現實。
他說：「如果我們要跟銀行打流動性戰，是贏不了的。但當銀行上鏈後，這並不是他們熟悉的領域。我們可以協助他們進入 DeFi。」
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較低利率或重振原生加密收益
隨着代幣化美債收益被壓縮，加上政策利率放鬆，普遍假設是鏈上儲蓄收益勢必下跌，或需承擔更高信用風險。
MacPherson 表示，較低利率可以提升風險偏好，進而推高槓桿需求，從而帶動加密原生借貸與融資活動。
他說：「降低利率會推動更多加密投機。」在他描繪的路徑中，槓桿需求的增加，將支撐鏈上利率，而非削弱它們。
若這一論點成立，下一個收益模式或將較少只是一味把無風險利率「傳導」到鏈上，而更關乎在寬鬆貨幣環境下，槓桿需求回流的速度。
人工智能代理、治理現實主義與合規取捨
MacPherson 表示，他預期 AI 代理將成為主要市場參與者，並認為更成熟的資本配置者可提升資本效率，減少情緒驅動的波動。
他說：「我其實懷疑，在不遠的將來，AI 代理會成為區塊鏈上的主要操作方。」
他同時將去中心化治理形容為一場「開放式實驗」。
若它無法在大規模層面上有效協調，他認為系統可能會回到更中心化的營運架構，即便底層產品仍能繼續運作。
他表示：「有可能如果（去中心化治理）不成功，我們會回到更接近公司制的結構。」
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