Crypto.com已取得歐盟《金融工具市場指令》（MiFID）下的關鍵監管牌照，獲授權可於歐洲經濟區（EEA）提供以加密貨幣為本的衍生產品。這步棋令該交易所可與包括Kraken、Coinbase等主要業者在內，共同競逐不斷變化的歐洲加密衍生品市場，這些大型交易所正爭相於歐洲各類金融法規下取得相關牌照。
MiFID 牌照的取得源於早前獲得的歐盟《加密資產市場監管條例》（MiCA）監管批核，反映加密企業現時必須採取雙重持牌策略，應對歐洲複雜的合規要求。
牌照由塞浦路斯證券與交易委員會（CySEC）批出，讓公司可提供包括加密貨幣期貨、期權在內的金融工具，這些產品近年在歐洲零售及機構客戶間需求迅速提升。Crypto.com是透過收購塞浦路斯交易服務公司A.N. Allnew Investments，取得相關牌照，這亦是許多加密公司在歐洲面對支離破碎監管體系時常用的入場途徑。
有別於部分國家的單一持牌方式，要進入歐洲加密市場通常需同時符合多項框架，當中以規管加密資產發行與服務的MiCA，以及專責包括衍生產品等複雜金融工具之MiFID II為主。
MiFID牌照讓Crypto.com可涉足更廣闊的加密金融產品範疇，超越單一現貨買賣或託管服務。MiCA雖為錢包服務、穩定幣發行及交易平台等提供歐洲通用牌照，但並未自動涵蓋衍生工具相關服務，這就需要額外申請MiFID牌照，而該牌照以往大多只授予傳統金融業務如證券、期貨及期權營運商。
這兩項監管體系的結合，正重塑加密交易所在歐洲的營運模式。透過同時取得MiCA及MiFID資格，Crypto.com現成為歐洲少數準備經全面監管下提供加密衍生品的公司之一。
塞浦路斯成為監管「門鎖」
於塞浦路斯設立持牌基地已成為一大潮流。包括Kraken、Gemini等多家交易所或在當地設立公司、或進行收購，以取得MiFID資格，通過當地監管接軌歐洲市場。
就是次個案，Crypto.com獲CySEC批准收購A.N. Allnew Investments。CySEC現已成為歐盟內對加密最積極的監管機構之一。塞浦路斯的監管環境對於同時想擁有MiFID及MiCA許可、尤其計劃開展槓桿產品及複雜交易策略的企業來說極具吸引力。
Kraken 亦採取類似策略。美國交易所在5月20日宣布，其經CySEC監管的塞浦路斯實體Payward Europe Digital Solutions已正式在歐洲開放受規管的加密衍生品交易。這距其完成收購美國期貨交易平台NinjaTrader僅數日，亦適逢公司季度收入按年增長19%。
這種以塞浦路斯為樞紐的取牌路徑，反映出即使歐盟成員國需要遵從統一規則，仍保留部分解釋和執行財經法規的自主性。對於全球交易平台而言，這既是機遇，亦帶來跨境合規的複雜挑戰。
為何加密衍生品受監管關注
促使加密衍生品監管審批激增的，是相關產品在全球需求持續上升。根據CCData（前名CryptoCompare）新數據，加密衍生品——其價值由比特幣、以太幣等資產價格衍生——現已佔全球整體加密交易量逾七成。機構交易員普遍偏好以衍生品進行對沖、套利及槓桿投機。
然而，加密衍生品長期於包括歐盟內之灰色地帶運作。MiCA出台及MiFID II新規加強執行，旨在把這塊活動納入監管，尤其是2022年加密市況急劇波動、槓桿產品屢現爆倉事件後。
任何欲向歐盟居民提供受規管期貨或期權產品的交易所，現必須取得MiFID牌照，其監管門檻較MiCA更高，涉及資本規定、投資者保護、交易申報義務及槓桿限制等多重要求。
Coinbase、Gemini、Synthetix等亦爭相推衍生品
此舉並非孤案。一連串交易所及平台近月透過收購與持牌擴展，加快涉足衍生市場。
五月初，Coinbase證實將收購Deribit——全球最大加密期權及期貨交易平台之一，顯示該公司計劃深耕衍生品，特別是美國境外市場（美國相關監管依然未明）。
Gemini同樣獲歐盟當局批准，擴展加密衍生品服務。去中心化金融（DeFi）領域亦加快進軍：Synthetix（以太坊最早期合成資產協議之一）正籌備重收其孵化的加密期權平台Derive。
這波動作突顯全球衍生品市場競爭日趨激烈。不參與此市場的交易所，將錯失機構資金追捧、高交易量高利潤的機會。
併購步伐與衍生品野心
Crypto.com早已表明進軍衍生品市場的決心，並積極在全球收購金融服務和券商實體，為更大規模的衍生品策略鋪路。
其過往收購包括：
- Fintek Securities － 擴展美國市場渠道
- Charterprime － 亞太多資產券商
- Orion Principals － 註冊於開曼群島的基金及交易公司
- Watchdog Capital － 美國SEC註冊的券商
這類併購反映其由傳統金融監管服務基建切入，以支撐包括衍生品、保證金借貸及結構性產品等高階服務。
取得MiFID授權後，Crypto.com可於歐洲全面持牌環境下展開加密衍生品布局。惟實際產品推出及地區覆蓋或會分階段推進，須視乎EEA各國監管同步情況。
MiFID持牌實際涵蓋範圍
MiFID II於2018年在全歐實施，旨在提升金融市場透明度及消費者保護。對加密平台而言，MiFID合規意味需遵守：
- 充足資本充裕度規定
- 客戶資金獨立存管
- 交易前後資訊透明
- 向各國監管機構申報
- 與歐盟條例一致的KYC/AML監控
擁有MiFID下的加密衍生品服務不僅需專業技術系統，更要配備與傳統金融同級的法律、合規、風險控制架構。
這與長期於離岸地區無監管運作的衍生品市場大相徑庭。例如Binance、Bybit多年主導加密衍生品領域，但因未持適當牌照向歐洲或美國用戶提供服務而遭當局嚴打。
進軍歐洲受MiFID約束市場，Crypto.com或可吸納曾因規範問題而遭限制的用戶，同時減低法律風險。
美國監管變局下的策略時機
選擇歐洲作新陣地，亦由於美國對加密衍生品監管持續搖擺。雖然CFTC有給予某些有限牌照，CME亦提供受監管加密期貨，惟如FTX、Binance等因未獲正式監督而遭嚴厲執法。
另有報道稱，美國商品期貨交易委員會（CFTC）或正針對與Super Bowl贊助及推廣相關行為展開調查，細節暫未明。Crypto.com現階段加強歐洲等監管完善市場的布局，或為業務多元發展亦作地區風險對沖，應對美國市場不確定性。
結語
隨MiCA預定於2025年底前全面執行，MiFID II繼續為金融服務保駕護航，歐盟將成為加密公司最全面的監管環境之一。
取得MiCA加MiFID雙牌照的加密企業，正逐步建立可持續並具競爭力市場基建。惟未來挑戰不僅限於合規推進，還包括市場營運：要搶佔現時主導但非正規持牌衍生品平台的份額，受規範交易所需完善教育、用戶導入及平台工具建設。
隨市場日趨成熟，能同時滿足合規與用戶體驗要求的平台，有望主導加密產業與全球金融市場融合的下一階段。