網上券商 eToro 已正式於美國申請上市，計劃透過納斯達克集資 5 億美元，令公司估值最高達 40 億美元。這家以色列交易平台主打零售投資者股票及加密貨幣交易，根據 5 月 5 日向美國證券交易委員會 (SEC)提交的文件，將發售 1,000 萬股新股，預計每股介乎 46 至 50 美元。
這 1,000 萬股新股中，一半將由 eToro 發售，其餘 500 萬股則來自現有股東，包括聯合創辦人兼行政總裁 Yoni Assia、其兄弟兼執行董事 Ronen Assia，以及包括 Spark Capital、BRM Group 和 Andalusian Private Capital 在內的創投基金。
eToro 將以「ETOR」股票代號於納斯達克全球精選市場掛牌上市，直接與同樣涉獵加密、股票及期權交易的 Robinhood (HOOD) 等零售券商競爭。這次上市由高盛、瑞銀投資銀行、傑富瑞及花旗集團等大型投資銀行聯合承銷。
這次公開招股是在今年 1 月以機密方式向 SEC 提交申請之後進行。原定 2025 年初上市，但因最近地緣政治帶來市場波動——包括前總統特朗普於 4 月 2 日宣布「解放日」關稅——eToro 延後了計劃。特朗普的突如其來聲明擾亂全球市場，連帶令許多科技及金融科技公司 IPO 擱置。
eToro 現時決定推進上市，正值加密相關公司經過長時間觀望後，因監管壓力與市場動盪漸退而重現上市潮。穩定幣發行商 Circle 4 月亦提交上市申請，但已暫停計劃。與此同時，加密貨幣交易所 Kraken 據報亦加速推進 2026 年上市時間表，因為坊間預期若特朗普再次上台，有望推動加密政策鬆綁。
上市架構及股份分配
5 億美元募資分為主體及次要發售。eToro 將出售 500 萬新股集資作公司用途，而現有股東則同步出售 500 萬股，既可引入新資金亦避免過度攤薄原有股份，同時捕捉早期投資人退出機會。
此次新股中，50 萬股通過定向配股計劃發售，通常會以 IPO 價格分配予員工及特選持份者。此外，公司披露黑石管理的基金及帳戶有興趣認購最多 1 億美元新股，但該等承諾屬非約束性。
財務狀況：加密交易收入勁飆但佔比回落
eToro 於上市文件首次披露其財務表現，尤其集中於加密業務。平台 2024 年加密貨幣交易總量達 121 億美元，遠超 2023 年的 34 億美元，反映散戶於近期牛市下對數碼資產興趣大增。
雖然交易量大幅增長，但加密貨幣在 eToro 總佣金收入中的比例反而下跌。2025 年首季，加密貢獻僅佔 37% 交易佣金，較去年同期 43% 下滑。這顯示雖然加密依然帶動用戶活動，但傳統股票及其他資產的重要性正回升，亦可能反映 eToro 加密業務毛利減少。
公司並未全面披露佣金收入結構及盈利數據，但 2023 及 2024 年財報顯示，吸客及監管合規成本持續攀升——這是多地擴張的金融科技企業常見趨勢。
監管披露聚焦主要風險
eToro 文件詳細列明監管及市場風險，特別是加密業務。eToro 指出，美國部分州分加強監管或會「對資源構成壓力」，甚至令部分地區無法經營。美國加密監管法例分散，令全國性平台面對極大挑戰。
國際方面，eToro 引用歐盟加密資產市場（MiCA）監管規例為持續合規成本另一主因。MiCA 預計於 2025 至 2026 年分階段生效，要求歐盟內所有加密資產服務商須取得牌照並履行報告責任。
公司亦警告，如有負面媒體報導或因個別加密貨幣導致用戶大幅虧損，或會損害聲譽及用戶基礎。這反映整體零售券商關注高波動資產或令用戶流失、監管打擊最終危及平台盈利能力。
競爭格局：Robinhood、Coinbase 及多元金融科技平台
eToro 上市令其與 Robinhood (HOOD)、Coinbase (COIN) 及 SoFi Technologies (SOFI) 等上市 Fintech 公司踏入正面競爭。Robinhood 和 SoFi 主要服務美國市場，eToro 則覆蓋逾 100 個國家，全球佈局更廣，但在美國多個主要州分缺乏完整監管許可，拖慢國內擴展腳步。
Robinhood 最近公布 2025 年首季加密交易放緩，儘管股價年內升近 30%。與此同時，Coinbase 正與 SEC 爭議其商業模式，突顯加密交易所及券商的監管不確定性。
eToro 則提供社交交易平台，容許用戶複製明星投資者操作，但此模式在美國市場未算主流，大多數美國用戶偏好自行交易或應用演算法策略。在這情況下，eToro 全球擴展力及監管適應力或與平台功能、交易量同樣關鍵。
加密類公司整體新股市場環境
eToro 赴美上市正值投資者對加密相關企業需求回暖。雖然公眾市場態度仍審慎，但對業務多元、監管合規度高、用戶可靠的數碼資產平台則持開放態度。
整體 IPO 市場在 2025 年持續反覆。特朗普 4 月宣佈關稅後，上市暫時凍結，但政治局勢重現明朗，加上利率穩定，令金融科技及高增長科技企業有機會再次試水公眾市場。
Circle 暫停上市、Kraken 傳出計劃，反映業界趨審慎，但若外圍因素好轉，2025 年底至 2026 年初或出現第二輪加密 IPO 潮。
長遠展望
若 IPO 成功，eToro 將獲得新資金進行收購、產品拓展或地區增長——尤其是在本土對手較強的北美市場。不過，市場如何評價加密交易平台，在監管加強及投機熱潮降低的環境下仍是關鍵。
eToro 上市亦將成為零售券商如何平衡加密波動與股票穩定性的個案。平台收入過度倚重加密，在牛市固然佔便宜，但若用戶參與減少或代幣遇監管壓力則風險甚大。
此外，該次上市可為其他有意美國掛牌的私人加密或 Fintech 企業起示範作用。若 eToro 能以接近 40 億美元估值上市，或示意投資者對加密業務公司態度轉積極，前提是其商業模式有防守力、監管路綫清晰。
eToro 計劃赴美掛牌，象徵傳統資本市場與加密產業關係演變的重要時刻。以募資 5 億美元、估值 40 億美元為目標，定位自身為具全球覆蓋及多元產品的零售交易平台。然而，倚賴加密收入、監管碎片化、國內競爭加劇等挑戰不可忽視。
隨著其他加密公司密切觀察甚至仿傚，eToro 上市或可揭示公眾市場是否準備再次擁抱去年跌倒過的金融科技加密混合模式。投資者、監管者及競爭對手均會密切觀察「ETOR」首日交易表現，不僅僅是股價，更是整個行業風向標。