First Digital的穩定幣FDUSD在區塊鏈企業家Justin Sun的指控短暫令其市值蒸發1.3億美元後，已重回一美元掛鉤，揭示了市場對穩定性的疑慮，尤其當多間公司如Stripe及Fidelity準備推出新穩定幣。
重點一覽：
- Tron創辦人Justin Sun無實證的資不抵債指控，致FDUSD一度脫鈎9%
- 穩定幣市場由Tether（1,430億美元）及Circle（590億美元）主導，First Digital僅排第三（25億美元）
- 2024年產業結算突破2萬億美元，超越Visa交易量，穩定幣正於支付及新興市場普及
這次事件突顯了業內稱為「穩定幣之夏」的成長陣痛——加密貨幣穩定幣同時作為支付工具、資本市場基金及類似銀行存款的角色。
First Digital有力度過危機，展示大型營運商的韌性，但小型競爭者將如何在日益分化的市場中存活卻仍存疑問。
爭議於4月3日開始，Sun在X上聲稱香港的First Digital陷入資不抵債，無法兌付客戶贖回。雖然未有任何證據，指控一度令FDUSD跌穿與美元等值掛鉤，亦令全球最大加密交易所Binance感到憂慮，因其持有超過20億美元FDUSD客戶存款。
First Digital創辦人Vincent Chok隨即公開強調公司儲備充足，並對Sun發起法律行動，公司其後已兌付所有贖回請求，令代幣價格回穩。
指控涉及Sun、投資工具Techteryx、另一穩定幣TrueUSD及開曼商品期貨基金等複雜關係，這些基金或正在管理First Digital資產。First Digital否認有不當資金處理，Sun亦否認擁有Techteryx，但曾無實據指控First Digital濫用香港信託牌照漏洞。
市場主導力及業務模式
穩定幣市場顯現極大市佔分布懸殊。Tether的USDT市值1,430億美元，Circle的USDC為590億美元，兩者均追蹤美元。First Digital排第三，僅25億美元，PayPal穩定幣則7.87億美元，其餘金額急降。
爭議爆發前Chok曾於訪問中表述First Digital如何在高度集中的市場中突圍：「我們可建議政府合作一同應對以上風險，」Chok向DigFin表示，談及與區域監管機構潛在合作。
First Digital源自Legacy Trust，原為區塊鏈公司提供加密資產儲備服務。穩定幣於2023年在香港金融管理局沙盒推出，當時利率上升、加密資產回報下跌。
業務模式以持有美國國債的儲備資產所得利息為利潤來源。
Chok聲稱即使美國聯邦基金利率跌至3.5%以下（現約4.25-4.5%），業務仍能保持盈利。若關稅引發通脹，利率上調亦將令穩定幣營運商獲取比銀行更高的無成本收入。
新興市場及支付系統
First Digital發展策略聚焦新興市場碎片化支付系統。東南亞政府嘗試讓例如香港八達通及馬來西亞Touch'n'Go等數碼錢包跨境合作，Chok認為美元穩定幣可統一區內支付。
穩定幣交易手續費常比傳統網絡如Visa及Mastercard低，尤利於處理匯款生意的商戶。First Digital選擇與地區監管機構合作，協助建立制度，避免地域穩定幣出現導致本國貨幣需求減弱。
這些優勢不限於支付用途。Chok提及：「傳統金融科技承諾為亞洲貧困人口提供銀行服務尚未兌現。」銀行仍因盈利考量拒絕部分客戶，監管者在金融普及及防詐風控間須尋求平衡。
FDUSD已獲八個加密交易所及四個去中心化金融平台上架，與Binance合作最為重要，自其原生穩定幣受監管問題影響後，Binance積極擁抱FDUSD。
近期First Digital進駐Sui及Solana區塊鏈，並為做市商提供激勵。
爭議爆發時First Digital正籌備5,000萬美元B輪融資，資金計劃用於國庫管理、市場推廣獎勵及在亞洲、加拿大、阿聯酋及歐盟等申請牌照的新辦公室擴展。
監管考量
爭議觸發重要監管問題。即使First Digital已履行贖回並發出儲備認證，監管機構須考慮認證與全面審計（審查操作程序）相比資訊透明度是否足夠。
隨市場分裂，當局亦須釐定穩定幣最小規模及發牌標準。
Sun與First Digital事件顯示，即使是第三大法幣支持穩定幣，亦可極速受流動性壓力。業界須建立最佳實踐以避免銀行擠提或貨幣危機發生。
最後，監管方宜積極探索穩定幣的創新應用，以提升金融普及度及加強本地債券與貨幣市場。穩定幣作為支付及資本工具，既有風險亦帶來金融創新新機遇。
結語
First Digital事件反映穩定幣產業在吸引企業巨頭及初創者同時面臨的挑戰。雖短期危機暫告一段落，但在數十家新玩家陸續推出數碼美元下，市場穩定、監管制度及業務可持續性仍待觀察。