比特幣近期價格表現反映市場正處於過渡期，而非牛市終結。Galaxy全公司研究主管Alex Thorn於10月23日受訪時將年底價格目標下調近三成。他把預測由$150,000和$185,000削減至$130,000，主要歸因於美中關稅風險，儘管機構持續進場但短期動力受限。
重點須知：
- Galaxy的Alex Thorn將比特幣年底預測由$185,000降至$130,000，主要指責關稅不確定性壓抑當前升幅，而非基本面疲弱。
- 比特幣90日實現波幅約為29，遠低於2017及2021周期高位，隨著現貨ETF和財富平台，資產轉移至機構投資者。
- 全球四大託管銀行中有三家已啟動或公佈數碼資產服務，摩根士丹利現允許顧問建議2-4%比特幣配置比例。
關稅不確定阻礙升勢
Thorn 形容現時走勢為「有點蟹行」，比特幣「仍在跨越一堵憂慮之牆」，雖然逐步破頂，但波幅已被抑制，他指升幅受加密市場以外因素限制。
根據Thorn，主因來自10月10日有關中美貨品潛在100%關稅的言論，該消息觸發槓桿清算，令10月本應強勁的比特幣表現突然止步。
「只要中美關稅戰緩和，風險市場就能重回正軌。」Thorn說。
他否定了比特幣基本面或採用路徑有結構性問題：「我不認為這對牛市來說會是更嚴重的威脅。」他認為問題在於外來風險胃納，而非資產本身。
Thorn預計雙方會達成某種妥協，而非長期貿易衝突。他不認為下次聯儲會議會主導比特幣走勢，不過中央銀行擁有專有數據，在官方數據延遲下可能影響力加大：「他們會有數據，我們沒有，他們會分享。」
機構參與重塑市場格局
Thorn認為今年比特幣價格呈波動階梯式發展，由約$100,000升至$74,000，再到$126,000，然後於$108,000附近整理，近期再次突破。截稿時報價為$111,183。這波動結合逐步回落的實現波幅，反映市場結構變化，而非虛弱。
Thorn表示，從老手向新買家「大量分布」令關鍵價位出現阻力，但過程擴闊持有者基礎，使市場更成熟。他認為$100,000是一條心理和結構分界線：「或許這裡可視為百K比特幣時代與後百K比特幣時代的分野。我覺得未來景象會截然不同。」
機構長線配置資金穩步吸納早期資金，是現時轉變。
Thorn提到貝萊德和Fidelity稱比特幣為「數碼黃金」，摩根士丹利最近也允許理財顧問經現貨ETF建議2-4%的配置。全球四大資產託管銀行已有三間推出或宣布數碼資產託管服務，僅剩一家態度保留。
「早期比特幣持有者的時代，現在終於走到尾聲，」Thorn說，「我們正進入這個新階段——比特幣會成為各類投資組合廣泛持有的宏觀資產。」
這種動態解釋了比特幣雖被拿來與黃金比擬，卻未出現同樣走勢。Thorn指市場受邊際資金流影響，投資者仍然將比特幣視為風險資產。黃金近期升幅「全在海外」，買盤集中在歐洲及亞洲交易時段，與外國央行和主權基金減持美資產有關。相比之下，比特幣依然與風險胃納掛鉤。
Thorn認為，隨著更多供應進入認可財富管理和被動投資渠道，這種分歧會縮窄。「貝萊德冷卻了數碼黃金論調，」他補充，當機構持有權擴大，比特幣「將會越來越像一種避險、非主權、稀缺資產般交易。」
相關術語及市場背景
比特幣ETF即交易所買賣基金，讓投資者毋須直接持有比特幣也能透過傳統券商帳戶接觸加密資產。現貨ETF於2024年初獲批，直接持幣，而非衍生品，對受規管或營運障礙的機構更具吸引力。
實現波幅用於量度資產在特定時段（如30、60或90日）內的實際價格波動。較低水平代表價格更穩定，這為機構投資者所偏好。
目前的90日數值約為29，較以往比特幣波幅大幅下降。
託管銀行為金融資產提供保管及行政服務。他們進軍數碼資產託管，為機構提供保險及符合法定要求的存管方案，消除了機構採用障礙。
更廣泛的宏觀壓力增添複雜
Thorn指出人工智能資本支出熱潮是「市場最重要趨勢」，但對比特幣影響仍屬未知。這一浪消費可能已到投機頂峰，也可能剛步入類似曼哈頓計劃的國策階段。後者將對流動性、利率、能源及半導體市場產生長遠影響，遠超一般科技周期。
就比特幣來說，關稅政策仍是決定短期走勢的關鍵因素。微觀結構上，現貨ETF買盤吸納原有持幣者供應，尤其在大K位水準，因此近期走勢較以往周期更紮實沉重。「市場不再有新高即大幅抽升的情況。」Thorn說。
結語
Thorn強調，比特幣牛市尚未結束，只是成長軌跡已經不同。從高度集中的大戶分散到多元機構組合，雖然短期形成阻力，但為未來升幅打下基礎。關稅風險仍是比特幣重拾升勢的最大障礙，若貿易緊張緩和，有望重現之前的升浪，持續不明則可能延續目前橫行。