比特幣 (BTC) 在鏈上定義的交易區間內回落，此前持續轉為現貨 ETF 資金流出，移除了原本是市場最穩定的結構性需求來源，根據 Glassnode 最新報告指出。
該數據機構表示，這股機構買盤的消失，已將資產推入一個防守型格局：上限為接近 79,000 美元的真實市場均值（True Market Mean），下限為約 54,900 美元的已實現價格（Realized Price），這一區間在歷史上更常見於熊市的吸收階段，而非主動擴張期。
ETF 資金流出移除關鍵結構性需求來源
先前在本輪漲勢中一路充當穩定買家的美國現貨比特幣 ETF，如今正持續錄得淨流出。
這一轉變意味著，不再有新資金系統性流入市場來對沖賣壓。
Glassnode 指出，資金流向結構的改變，使得價格越來越依賴現貨的自然需求，而主要交易所的這部分買盤依然疲弱。
累積成交量差（Cumulative Volume Delta）已明顯轉為負值，顯示市價單現在由賣方主導，而非買方。
報告稱，在缺乏重新出現的資金流入下，任何復甦嘗試都可能難以真正發力。
市場回到以成本為基礎的交易區間
隨著機構累積放緩，比特幣目前在兩個鏈上估值錨點之間交易，這些錨點反映的是投資者成本基礎，而非投機動能。
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賣壓主要在 60,000–69,000 美元區間被吸收，這裡聚集了在 2024 年上半年大量買入的一批持有人。
由於這些持倉接近損益兩平，目前在一定程度上限制了進一步下跌，並將市場推向橫向整固。
不過，用於追蹤不同錢包規模餘額變化的「累積趨勢分數」（Accumulation Trend Score）僅回升至中性水平，顯示大型機構與大戶尚未恢復持續買入。
流動性狀況顯示資本輪動受限
更廣義的流動性指標同樣疲弱。
90 日已實現損益比（realized profit-to-loss ratio）已壓縮至 1–2 區間，這一水平歷史上多出現在熊市晚期，此時資本輪動放緩、已實現盈利空間受限。
Glassnode 表示，要出現更具持久性的復甦，該比率需要重新升至 2 以上，同時伴隨大額持有者再度展開明顯累積。
衍生品顯示恐慌結束，但多頭部位尚未回歸
選擇權市場顯示，被動強制對沖的階段已過去，隱含波動率與下跌傾斜度已從近期高位明顯回落。
這種回歸常態意味著，交易者不再為「即將到來的崩跌」定價。
但整體持倉依然偏向防禦。
資金費率處於中性到略為負值的區間，交易者尚未重新建立大規模槓桿多頭部位，這進一步加深了市場對「長期盤整而非趨勢反轉」的預期。
機構資金流動被視為趨勢反轉的主要觸發因素
報告指出，要重返擴張週期，需要看到三大要素：現貨 ETF 持續淨流入回歸、更強勁的現貨賣壓吸收，以及大額實體帶著高度信念重新累積。
在這些條件尚未出現之前，比特幣很可能維持在一個流動性受限的區間內波動，而該區間更多是由投資者成本基礎所界定，而非由動能驅動的價格發現所主導。
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