Bitcoin (BTC) 在一段時間的資金輪動轉為現貨 ETF 淨流出後，失去了先前作為市場最穩定的結構性需求來源，據 Glassnode 最新報告指出，價格已回落至鏈上定義的交易走廊之中。
報告指，這股機構買盤的消失，將資產推入一個防守型 regime，其上下界分別為約 79,000 美元的 True Market Mean 及約 54,900 美元的 Realized Price。這一區間在歷史上通常與熊市中的吸收階段相關，而非積極擴張期。
ETF 資金流出移除關鍵結構性需求來源
美國現貨比特幣 ETF，此前在價格推進至周期高位過程中一直充當穩定買家，如今則持續錄得淨流出。
這一轉變意味著不再有新的資金系統性地流入市場，以對沖賣壓。
Glassnode 稱，資金流向動態的改變，使價格愈來愈依賴有機現貨需求，而目前各大交易所的現貨需求依然疲弱。
累積成交量差（cumulative volume delta）已明顯轉為負值，顯示市價單現已以賣方為主，而非買方。
報告指出，在缺乏新一輪資金流入的情況下，任何反彈嘗試都很難真正展開並取得動能。
市場回到以成本為基礎的交易區間
隨着機構累積熱潮退卻，比特幣目前在兩個鏈上估值錨點之間交易，這兩個錨點更多反映投資者成本基礎，而非投機動能。
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賣壓主要在 60,000–69,000 美元區間被吸收，這一帶聚集了大量在 2024 年上半年建倉的持有人。
由於這批倉位接近盈虧平衡，目前對進一步下跌形成了一定支撐，並令市場轉入橫向整固。
然而，用以追蹤各種錢包規模餘額變化的 Accumulation Trend Score 目前只回升至中性水平，顯示大型機構與大額帳戶尚未恢復持續買入。
流動性狀況顯示資本輪動受限
更廣義的流動性指標同樣偏弱。
90 日實現損益比率（realized profit-to-loss ratio）已壓縮至 1–2 區間，這一水平在歷史上往往對應熊市後期階段，特徵是資本輪動放緩、已實現利潤受限。
Glassnode 表示，要出現具延續性的復甦，該比率需重新升至 2 以上，同時伴隨大額持有人的新一輪累積。
衍生品顯示恐慌結束，但看漲部位尚未回歸
選擇權市場顯示，被迫對沖的階段已告一段落，隱含波動率及下行偏斜度自近期高位大幅回落。
這種正常化意味著交易員不再為即將到來的暴跌定價。
不過，整體部位仍偏防守。
資金費率由中性至偏負，交易員並未重新建立槓桿多頭部位，進一步強化了「長期盤整而非立即反轉」的市場預期。
機構資金流被視為趨勢反轉的主要觸發因素
報告指出，要重新建立擴張性 regime，市場需要重回持續的 ETF 淨流入、更強的現貨吸收能力，以及大額機構高信念的累積買入。
在這些條件尚未出現之前，比特幣很可能會繼續維持於一個受流動性約束、由投資者成本基礎而非動能驅動所界定的區間內波動。
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