比特幣近日從歷史高位下滑 32%，Grayscale 認為這或許只是一個本地底，而非漫長熊市的開始。該資產經理預期市場合規格局將打破虛擬貨幣傳統的 四年減半週期。
Grayscale 於周一發表的研究 報告 指出，不應再堅持比特幣每四年價格見頂隨即大幅調整的觀念。「雖前景未明，我們相信四年週期理論最終會被推翻，比特幣明年或可創新高，」Grayscale 分析員表示。
截至週二早段，比特幣在 $86,909 交易，較週一曾見 $84,000，已大幅跌離十月高位約 $126,210。這波拋售導致虛擬貨幣市值蒸發約 $1,400 億美元，引發市場擔憂比特幣或重現過往數年的熊市。
不過，Grayscale 指出現市況有多項結構性不同，傳統週期未必再適用。和過往由散戶炒賣和瘋狂上升主導的牛市不同，現時機構資金以交易所交易產品和企業 金庫資金 為主，而不是即時現貨交易，令流動性更深且波動受控。
發生了什麼事
Grayscale 分析指，比特幣期權傾斜度已升至 4 以上，代表投資者已「大規模」對跌市作出對衝——通常這指向市場接近底部，而非進一步恐慌。此外，本周期未見以往常見的急升急跌，增長更穩定且受機構帶動。
美國現貨比特幣 ETF 帶動 2025 年大部分升勢，但 11 月錄得淨流出 $3.79 億美元，超越 2 月的 $3.56 億，成為史上第二差月份。BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust 單月贖回達 $2.47 億，佔全部贖回約 63%。
不過形勢似正轉變。比特幣 ETF 連續四日錄得資金流入，最近一日錄得 $850 萬，顯示機構投資意欲隨價格調整而逐步回升。
數碼資產平台 Nexo 分析師 Iliya Kalchev 指出，市場持倉數據顯示這次更像「槓桿重置，不是情緒潰散」。技術上最大問題是比特幣能否重上低 $90,000 區，避免跌向中至低 $80,000 支持位。
BitMine 行政總裁 Tom Lee 亦支持 Grayscale 樂觀看法，指市場基本面與價格日益脫勾。「即使以錢包、鏈上數據、費用或代幣化來衡量，基本面持續向好，但幣價卻一直下跌，」Lee 指出，他認為比特幣最快 2026 年 1 月就有機會再創高峰。
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為何重要
Grayscale 指出，聯儲局貨幣政策及美國監管明朗化，是未來比特幣復甦及打破傳統週期的兩大關鍵因素。
根據 CME Group 的 FedWatch 工具，市場預計聯儲局 12 月 10 日會議有 88% 機會減息 25 個基點，高於一個月前的 63%。預計降至 3.50 至 3.75% 目標區，有助改善流動性並支持包括加密貨幣在內的風險資產。
Grayscale 強調，聯儲局政策及指引將成為 2026 年表現重要推手。央行愈趨寬鬆，與過往收緊時期大相逕庭，為比特幣營造有利宏觀背景。
綜合加密監管立法進展是另一利好。參議院銀行委員會主席 Tim Scott 於十一月表示，他預計 數字資產市場監管法案 十二月提交委員會表決，2026 年初送交參議院全院表決。
此法案以眾議院通過的 CLARITY Act 為基礎，目的是明確證券交易委員會與商品期貨交易委員會的監管權限，為數碼資產市場建立清晰框架。Scott 強調，法案一旦通過將吸引更多「機構投資進場」，但強調必須保持兩黨合作，避免在中期選舉季節把議題政治化。
對於比特幣投資者而言，Grayscale 的分析顯示，現時市場結構與舊有周期已大異，有力支持中長期增長。ETF 集中的機構資本提供較穩定資金流，相比以往由散戶投機主導，更具持續性，而大型企業金庫（如 Strategy 持有六十五萬枚比特幣）亦維持長遠需求，不受短線波動左右。
Grayscale 論點認為，比特幣已由散戶炒作蛻變為機構投資工具，其周期特性亦出現變化。若 Grayscale 及 Lee 觀點正確，現時調整並非預示多年熊市，而是擴展前的整固，由監管明朗和貨幣寬鬆帶動新一輪升勢。
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