Hyperliquid 去中心化交易所的驗證者將於 9 月 14 日投票，決定由哪間公司發行平台計劃中的穩定幣 USDH，這場治理戰可能會改變對 55 億美元數碼資產的掌控權。此決定引來社群激烈反對，有成員警告若將合約交予支付巨頭 Stripe，勢必威脅平台經濟獨立。
需知重點：
- Hyperliquid 掌控近八成去中心化金融衍生品市場，計劃用自家 USDH 穩定幣取代 55 億美元的 USDC
- 主要競爭者包括 Paxos、Frax，以及由 Agora 和 MoonPay 帶領的聯盟，而 Stripe 的方案最受強烈反對
- 勝出者可從美國國債收益產生數億美元收入，這些國債為穩定幣提供支撐
行業巨頭爭奪利潤豐厚合約
今次競標吸引了多個加密基建界頂尖名字。Paxos 憑藉受監管穩定幣發行者逾十年經驗，提議將 95% 儲備收益用作回購 Hyperliquid 原生 HYPE 代幣。該公司與多家主要交易所如 Binance 的合作帶來高度行業認可。
Frax 則定位為貼地社群選擇。此協議承諾百分百美國國債收益全數回饋用戶，不收取額外費用，自詡為「以社群為先」模式，重視用戶利益多於企業利潤。
Agora 帶領的聯盟包括支付處理商 MoonPay，強調中立及平台一致。他們承諾將全部淨收入用於 HYPE 代幣回購或發展基金，無其他業務利益衝突影響平台增長。
Stripe 方案引來嚴厲批評
最具爭議的方案來自與 Stripe Bridge 平台相關的團隊。批評者指 Stripe 更廣泛的區塊鏈野心，會產生基本利益衝突，可能損害 Hyperliquid 長遠的自主。
「如果 Hyperliquid 把其主要穩定幣發行權交給 Stripe 這樣垂直整合又有明顯利益衝突的公司，我們還在做甚麼？」Agora 行政總裁 Nick van Eck 表示。他擔憂的是 Stripe 正開發自家 Tempo 區塊鏈網絡，以及收購錢包基建商 Privy。
MoonPay 總裁 Keith Grossman 對 Stripe 方案作出更直接批評：「USDH 應該得到規模、信譽和一致性 — 而不是被收編。」他強調，自己公司的牌照與用戶基礎較 Stripe Bridge 廣闊。
這些批評反映加密行業對中心化憂慮加深。多位社群成員擔心，讓擁有競爭區塊鏈利益的傳統支付公司掌控 Hyperliquid 金融基建，會損害平台去中心化精神。
高風險與市場動態
Hyperliquid 在去中心化衍生品交易領域的領先地位令今次合約格外矚目。平台在 DeFi 衍生品市場的份額近八成，現時 USDC 佔穩定幣供應總額 95%，價值達 55 億美元。
勝出者將靠投資穩定幣儲備於美國國債獲得收益。
以目前超過 4% 的國債收益率計，每年收入可達數億美元，令此合約成為穩定幣界中最具吸引力之一。市場亦出現新變數，Ethena 的 USDe 這一大型穩定幣協議或會於 9 月 10 日截止前遞交臨時方案，可能分散投票結果。
解構穩定幣經濟學
穩定幣是一類設計用以維持穩定市值（通常與美元掛鈎）的加密貨幣。發行方一般以現金及國債儲備作支撐，邊維持掛鈎邊賺取投資收益。
USDC 為 Hyperliquid 現時主導穩定幣，由 Circle 發行，成為不少 DeFi 協議標準選擇。
然而，像 Hyperliquid 這類平台希望發行自家穩定幣，以攬收入囊，減少依賴外部供應商。
這次決策的治理架構體現 Hyperliquid 去中心化理念。平台沒有由上而下決定，而是交由驗證者社群正式投票選出中標方案。
結語
9 月 14 日驗證者投票是 Hyperliquid 金融架構關鍵時刻，財團選擇棄權，將決策權完全交給網絡驗證者。結果將決定平台能否維持去中心化特色，或會因與傳統支付處理商深化合作而更緊密融入傳統金融體系。