5 億美元在 The Open Network (TON) 上的新基金已經啟動，專為代幣化Telegram公司債，這是目前DeFi領域最大型的真實世界資產（RWA）落地之一。此創舉結合傳統金融與區塊鏈科技，窺探機構資本市場的未來景象。
Libre 是受規管的 RWA 平台，長期與 BlackRock 和 Brevan Howard 等國際資產管理公司合作，現攜手 TON Foundation 共同管理此基金。這個方案讓合資格及機構投資者可經區塊鏈投資 Telegram 24 億美元未償還公司債，成為機構化去中心化金融的重要里程碑。
這基金被命名為 Telegram 債券基金，投資者可透過 TON 原生錢包直接訂閱可產生收益的 Telegram 債券。Libre 提供完善基建，支援法幣和穩定幣訂閱、贖回及二級市場交易，並確保跨多地區合規。
Libre 主席及野村 Laser Digital 行政總裁 Dr. Jez Mohideen 表示：「這代表資本市場基礎設施的自然進化。我們將機構級基建與大眾化區塊鏈技術結合，創造出加乘效益。」
根據基金文件，代幣化債券具備 7-9% 具競爭力的年回報，遠高於傳統固定收益產品，同時享有區塊鏈的透明與高效。最低投資額僅為 10 萬美元，遠低於傳統債券 100 萬美元門檻。
該基金除直接投資外還有雙重目的：參與未來 Telegram 新債券發行，以及於 TON 生態作借貸及產生收益的鏈上抵押品。這創造了代幣化債券可於 DeFi 協議應用的飛輪效應，同時維持其真實世界價值連結。
TON Foundation 策略顧問 Alex Filatov 指：「這是資本市場運作根本轉變的開始。我們把 Telegram 債券引入鏈上，證明即使複雜和大規模的金融工具都能受益於區塊鏈的透明度、高效與可編程性。」
Telegram 債券經濟學
隨着公司業務大幅成長，Telegram 公司債愈來愈受投資者青睞。現時月活躍用戶逾 9.5 億，而且付費訂閱模式成功，平台已由創業公司蛻變成持續盈利的科技巨企。
公司自最初發行債券以來財務顯著鞏固，相關財報顯示 Telegram 2023 年營收約 21.3 億美元，主要來自 Telegram Premium 訂閱與廣告，較 2022 年的 7.76 億美元大增 174%。
Electric Capital 合夥人兼區塊鏈分析師 Maria Shen 指：「Telegram 已經成為現金流充裕且基本面強勁的公司，其債券可讓你參與全球成長最快的私人科技企業之一，現在經區塊鏈可觸及。」
本次代幣化標的債券涵蓋 Telegram 既往融資多個分批，包括 2024 年 3 月超額認購的 20 億美元債券。證券期限由 3 至 7 年，為投資者提供多元投資年期選擇。
債券的機構投資者包括 Abu Dhabi Mubadala Investment Company、多國主權基金及多間大型投資銀行，眾多機構現正透過 Libre 平台探索參與代幣化債券的可行性。
技術架構與安全措施
代幣化過程採用穩健技術架構，既保留債券法律及監管屬性，也可於 TON 區塊鏈作數碼映射。
Libre 採雙重託管模式，實體債券憑證存於傳統證券託管機構，數碼代表則在 TON 以可替代代幣形式存在。智能合約自動管理擁有權確認、息票支付與贖回。
主要安全措施包括：
- 多重簽名機制，所有交易需多方授權方可執行
- 實時驗證底層資產存在及所有權
- 受規監管金融機構定期發佈透明託管報告
- 以合規為核心的 KYC/AML，確保參與者皆符監管要求
- 有技術漏洞保險保障
系統亦設有預言機網絡，橋接鏈上及鏈下資訊，確保債券支付、到期日及其他關鍵參數均準確反映於區塊鏈。
Libre 技術總監 Elena Ginzburg 稱：「我們的設計完全以機構要求為指引，每個組件都優先考慮安全、合規及操作韌性，等同傳統金融標準，同時享有區塊鏈高效優勢。」
TON 發展與機構路線
The Open Network (TON) — 原由 Telegram 開發，後於 TON Foundation 管轄 — 與 Telegram 持續保持密切合作，並逐步建立區塊鏈領域的重要地位。Telegram 將 TON 錢包與用戶名拍賣等功能直接整合訊息平台，令區塊鏈對龐大用戶群始終相關。
雙方合作互惠。雖然 Telegram 現已不直接開發 TON，TON 著重真實資產策略，已成為與以太坊、Solana 等爭雄的機構 DeFi 重要對手。
TON Labs 執行長 Steve Kokinos 指：「TON 獨特架構非常適合金融應用。高吞吐、低成本，加上 Telegram 可觸及的龐大用戶群，傳統金融與加密空間能實現大規模融合。」
TON 近期發展迅速：
- TON 鎖倉總值（TVL）按年增長 387%，至 7.93 億美元
- 日活躍地址超過 120 萬
- 透過 Telegram 整合創建的錢包已超過 4,000 萬個
- 開發者活躍度自 2024 年 1 月以來增長 218%
Libre 澄清，該基金與阿根廷 2024 年總統選舉期間流行的同名 meme 幣無任何關連。其基建商早已在不同區塊鏈網絡代幣化超過 2 億美元機構資產，並計劃在未來季度於 TON 進一步擴展產品線。
監管現況與合規安排
Telegram 債券基金於完整監管架構內運作，解決機構 DeFi 遭遇的最大挑戰之一。Libre 獲取多地所需牌照，包括英國金融行為監管局、杜拜虛擬資產監管局及瑞士 FINMA。
多司法管轄區策略下，基金能服務全球投資者，同時嚴格遵守證券法、反洗黑錢及投資者保障等要求。
金融科技公司 Current CEO Stuart Sopp 評道：「監管明確一直是機構 DeFi 缺口。這次計劃證明了區塊鏈金融產品絕對能在現有監管框架下運作。」
基金合規創新措施包括：
- 鏈上身份驗證，保證只限合資格投資者參與
- 可編程合規，執行交易轉讓限制及持有期
- 自動化監管申報，減輕行政壓力
- 司法管轄管控，杜絕受限地區參與
- 透明審計紀錄，應對監管審查需要
有關措施針對歷來使機構資金遠離 DeFi 的問題，或可釋放生態的龐大增量流動性。
代幣化金融爆發式增長
Telegram 債券基金面世正值 RWA 代幣化在金融領域全面加速。僅美國國債代幣化市場 TVL 已經超過 61.6 億美元，BUIDL 基金超越 25 億美元市值領銜。
宏觀經濟專家、Real Vision 創辦人 Raoul Pal 指：「我們正目睹數萬億美元資產由傳統金融遷移，區塊鏈結算與託管效率太有吸引力，傳統金融難以忽視。」
近期刺激 RWA 代幣化熱潮的其它發展包括：
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收購Hashnote——USYC基金（規模達12.5億美元）管理人，目的是將代幣化債券整合到USDC穩定幣生態系統內，為穩定幣持有人創造全新收益機會。
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DAMAC集團與Mantra達成10億美元合作，目標是在中東地區將房地產及基礎設施資產代幣化，讓全球投資者可共同擁有優質物業的部分權益。
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TON的策略計劃將引入Libre提供的更廣泛代幣化金融工具，包括Hamilton Lane的私募股權基金、Brevan Howard的對沖基金產品，以及野村的結構性產品。
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富蘭克林鄧普頓擴大其代幣化貨幣市場基金業務，目前管理超過7億美元區塊鏈資產。
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摩根大通的Project Guardian取得進展，已促成超過3億美元的代幣化貿易融資交易。
根據DeFiLlama數據，RWA（現實世界資產）板塊過去一年總鎖倉量（TVL）已翻倍，現時超過111.4億美元——這明顯反映機構採納速度加快。分析師預計隨著更多傳統資產上鏈，到2025年底這一數字有望達到200億美元。
市場影響及未來路線圖
Telegram債券基金的推出，已經在傳統金融和加密市場引發漣漪效應。TON的原生加密貨幣於消息公布後價格上漲14%，而Telegram相關資產的交易量在多個平台均顯著增加。
機構採納情況強勁，首輪5億美元配額已 reportedly 獲得七成認購，投資者包括家族辦公室、對沖基金及企業財資部門，尋求另類收益機會。
展望未來，Libre與TON基金會的合作已定下雄心勃勃的發展路線：
- 2025年第三季：推出二級市場基礎設施，讓代幣化債券單位可無縫交易
- 2025年第四季：引入以代幣化債券作抵押的借貸協議
- 2026年第一季：整合進主流機構交易平台及一線經紀商
- 2026年第二季：擴展至Telegram以外的其他公司債券發行人
「我們正在建立的，正是下一代資本市場的基石，」TON基金會機構策略主管Anton Napolsky 指出。「首個聚焦Telegram債券的基金，只是令更多現實世界金融資產上鏈的宏大願景開端。」
隨著代幣化在國庫券、公司債與實體資產領域加速滲透，Telegram債券基金正好成為重要案例，展現Web2巨頭、機構投資者及合規區塊鏈基建如何聯手推動去中心化金融走入主流。
這項計劃亦可能成為其他科技公司探索區塊鏈融資模式的藍本。有報導指，多間獨角獸初創正研究將自家債券代幣化，未來或會創造全新可在DeFi協議上獲取的科技公司債券資產類別。
「五年後回看這一刻，會發現這是真正轉型的開端，」Dr. Mohideen總結說。「傳統金融和DeFi之間的高牆正在倒下，令整個金融體系更高效、更透明、更普及。」