Matador Technologies與ATW Partners完成1億美元可換股債券融資，用於購買 Bitcoin。這種融資策略讓公司無需即時攤薄股權即可購入加密貨幣。這間加州公司已承諾首期1,050萬美元將全數用於購買比特幣，並設有2026年累積1,000枚及2027年6,000枚比特幣的目標，更期望最終掌握比特幣總供應量約1%。
重點資訊：
- Matador以年息8%發行1億美元可換股債券（如成功上市NASDAQ或NYSE則息率降至5%），首期1,050萬美元即時撥作購入比特幣
- 公司仿效Strategy（現持有640,808枚比特幣佔總供應逾3%，2025年第三季錄得淨利潤28億美元）的模式
- 美國即期比特幣ETF於11月3日錄得1.91億美元資金流出，較早前一周撤資11.5億美元；即使如此，企業財資於市況調整時持續吸納
可換債結構成企業持幣新趨勢
Strategy率先引入以可換股債券增資購入比特幣的框架，證明企業能夠在免即時攤薄股權下募集加密貨幣購買資金。Matador與ATW Partners訂立的協議，債券年息8%，如成功晉身NASDAQ或NYSE息率降至5%。首期1,050萬美元以每股約0.53美元轉換股份，轉換機制按上市地點及市價調整。
協議最多容許額外再動用8,950萬美元。
這類架構能提供傳統增資難以兼得的好處：債券持有人擁有固定收益保障，同時可透過轉換權參與未來升幅。公司能夠延遲攤薄現有股東，並按市況循序吸納而非一次過大額買進。
Matador這批債券要求以相等於本金150%的比特幣作抵押，後續認購則需100%抵押。
這既保障債主，又讓公司可善用現有比特幣持倉進一步加碼。該融資條款於市況調整期間確定，正正呼應Strategy過往於低位吸納比特幣的做法。
市場波動下機構與企業策略分歧
Strategy於2025年第三季業績公報持有640,808枚比特幣，佔總供應逾3%。同季錄得39億美元營運利潤及28億美元淨利潤。每股持幣由7月的39,716美元增加至2025年10月的41,370美元，顯示即使市況震盪比特幣價值持續上揚。
市場調整顯露機構基金經理與企業財資取態分歧。美國即期比特幣ETF於11月3日單日流出1.91億美元，前一周更撤資11.5億；但企業視同一波動為吸納機會。配備可換股債的企業能持有更長線倉位，更能抵禦零售及機構短暫情緒帶來的資金進出。
Matador最早於2024年12月宣布以4.5百萬美元成立比特幣財資策略。
公司其後擴大舉措引入可換股債券，並於市況疲弱時完成交易。Strategy一向趁市跌增持比特幣，這種逆周期部署，已屢證下跌後復甦優勢。兩家公司於近期波動市況下繼續堅持增持計劃。
負責為成長型融資提供資本的美國機構ATW Partners，負責打造Matador是次融資架構。比特幣企業融資已逐漸由Strategy的嘗試階段，發展成為一個成熟並受認可的專門融資模式。
傳統金融基建正適應數碼資產
Strategy於2025年第三季獲標普B-級發行人信用評級，有助公司打開更大型機構資金渠道。公司推出四款數碼信貸產品，包括STRC，為投資者帶來延稅股息及高實際收益。不過傳統評級機構暫未將比特幣納入資本考量，於評級時未完全反映Strategy龐大的市值（830億美元）及數碼資產持倉。
可換股債券乃一種可在指定條件（如上市、後續融資等）下轉股的貸款，既能支付利息作下行保障，亦一旦公司增值可轉為股權分享升值。對於比特幣財資型公司，可換股債券讓資本注入更靈活，無需馬上攤薄現有股東，同時為債主提供抵押品保障。
比特幣協議上限為2,100萬枚，截至2024年底約已挖出1,950萬枚。Matador若欲達致持有1%總供應量，將須持有約21萬枚，遠超現時預期。Strategy現持640,808枚，已超總供應3%，全球企業排行前列。供應固定，隨著企業和機構不斷增持，稀缺性愈趨明顯。
總結
可換債購入比特幣的模式已由Strategy帶頭，現擴展至規模較小的新進企業。Matador的1億美元融資證明，現時已有專業資本支持持幣型企業，不同市值企業均可參與。隨著傳統信貸機構愈來愈認可數碼資產，這種融資方法有望推動更多企業採納比特幣財資模式，即使市況波動及監管不明朗亦無阻趨勢。