根據對正在進行的諮詢的分析，全球指數提供商 MSCI 擬議把在資產負債表上持有大量數碼資產的公司排除在指數之外，此舉最早可能在 2026 年 2 月引發約 100 億至 150 億美元的被動資金外流。
今年 10 月，MSCI 開始徵詢市場意見，內容涉及是否應把加密資產持倉達總資產 50% 或以上的公司，自其全球可投資市場指數（Global Investable Market Indexes）中剔除。
事件概況
一份初步名單顯示，有 39 間公司將受影響，其中包括 18 間現有成份股，以及 21 間目前尚未被納入指數體系、未來也將被禁止納入的公司。
受影響公司的經自由流通量調整後總市值約為 1,130 億美元，其中美國公司佔整體曝險的 92%。
當中一家公司 Strategy 的市值就高達 841 億美元，佔整體資本影響接近四分之三，成為潛在指數換倉中最大的一個來源。
分析人士警告，這項排除框架與 MSCI 一貫強調的基準原則存在明顯落差，而該等原則向來著重中立性、代表性以及低換倉率。
諮詢文件亦指出，對於持有其他資產種類（例如黃金、現金或外匯儲備）高度集中的公司，目前並不存在類似限制。
文件同時提到，MSCI 各類指數過往一向接納資產負債表高度集中的公司，例如房地產投資信託（REITs）及多元化控股公司等。
若按目前草擬方案落實，政策改動將要求在 2026 年 2 月的指數檢討中，被動地剔除現有相關成份股。
以 MSCI 自身架構推算，追蹤相關基準（包括 MSCI USA、World、ACWI、日本、歐洲及新興市場等）的被動基金，將無權選擇繼續持有相關股份，導致報告所形容的「對投資者造成實質損害」。
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預估成本包括：
• 100 億至 150 億美元的被動沽壓
• 與 MSCI 相關指數產品的換倉成本介乎 5,000 萬至 2.25 億美元
• 視乎市場波動，追蹤誤差可能在 15 至 150 個基點之間
• 對 21 間非現有成份股而言，將被永久禁止納入指數
為何重要
批評者指出，這項建議將削弱指數的代表性，並損害那些必須嚴格緊貼 MSCI 基準的基金之可複製性，尤其是受嚴格追蹤誤差限制的機構投資組合。
文件同時質疑 MSCI 把這些公司類比為「類基金實體」的理據，強調受影響公司屬於營運型企業，其持有數碼資產是財庫管理策略的一部分，而非被動投資工具。
文件提出多項替代方案，包括加強披露標籤、重新歸類行業、以流動性為基礎的篩選，以及分階段調整權重等，務求在維持透明度的同時，避免觸發數以十億計美元的被動拋售。
MSCI 預期將於 2026 年 1 月 15 日公布最終決定，如若通過排除建議，變動將於 2026 年 2 月正式實施。
今次結果被視為近年最具影響力的基準決策之一，可能對環球股票市場、涉足數碼資產的企業以及全球各類被動投資工具產生連鎖效應。
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