全球第二大企業以太幣持有者於季度業績電話會議前數日轉出4,364枚ETH至OKX，引發市場對可能拋售資產的揣測，因該公司股價大幅低於庫存資產價值。
SharpLink Gaming為納斯達克上市的以太幣庫存企業，主席為以太坊聯合創辦人Joseph Lubin。鏈上數據顯示，公司於Q3業績會前數日，將價值1,447萬美元的ETH轉往加密貨幣交易所OKX。
這一舉動發生時，公司股價正以大幅折讓於資產淨值水平交易，令市場猜測其背後的財務操作或策略調整。
根據Lookonchain區塊鏈分析平台，SharpLink Gaming關聯錢包於11月7日贖回共5,284枚ETH，當時總值約1,752萬美元。
當中，4,364枚ETH（價值1,447萬美元）隨後轉入OKX，其餘791.07枚則仍存於中轉錢包。
時機引起市場揣測
這筆轉帳在SharpLink將於11月13日發佈2025年第三季度業績不足一週前發生，市場關注動機。大型機構常會於業績發布前調整資產組合或進行財務操作，但將加密資產劃入交易所，往往意味有意進行交易或變現。
SharpLink至今未就此次大額轉帳作出官方說明，但市場觀察員普遍認為，企業金庫公司如非有特定操作或策略，極少會將大量資產轉至交易所。過去同類舉措通常預示直接拋售、金庫再平衡，或股份回購計劃。
公司目前持有約859,400枚ETH，價值約28.8億美元，為全球第二大企業以太幣持有者，僅次於BitMine Immersion Technologies。SharpLink自2025年5月下旬轉型以太幣金庫策略以來，積極吸納ETH，並通過私募及市場配股籌集逾26億美元資金。
股價壓力持續加劇
SBET股價周四收跌近8%，報11.17美元，全周累計下跌逾12%，單月更重挫約42%，主因以太幣價格持續疲弱，拖累公司市值。
公司的市值與股東資產淨值比率（mNAV）已跌至0.82，即SBET股價按公司ETH資產計算折讓18%。此指標對加密金庫企業而言十分重要，關乎其能否透過配股融資繼續增持資產。
當mNAV跌破1，即新發股份購買加密貨幣將攤薄現有股東的每股ETH持有量。SharpLink此前於9月曾斥資1,500萬美元回購股份，嘗試穩定mNAV並展示管理層對金庫策略的信心。
是次將ETH轉至OKX，或為未來進行新一輪股份回購預作準備，因公司需要流動資本回購自家股份。另亦有可能屬於業績前的資產再平衡，配合管理層即將匯報營運和策略方向。
以太坊十月震盪，加劇金庫股困境
SharpLink股價面臨困境，反映2025年企業加密金庫策略普遍的挑戰。這一策略借鑑Michael Saylor的操作模式（即MicroStrategy），但隨加密貨幣市場自夏季高位回調，難以維持強勢。
以太坊作為全球第二大加密貨幣，近期受壓尤甚。30日內ETH價格約跌25%，截至11月7日價格約為3,344美元。賣壓來自多種宏觀因素，包括聯儲局對減息持觀望、國債孳息攀升，以及中美貿易緊張，金融市場普遍風險偏好下降。
以SharpLink為例，以太幣價格下挫令公司金庫縮水，同時壓低股價。在市值較資產淨值折讓下，公司進一步購買ETH的主要資本渠道受阻，管理層只能等候更佳市況或尋找其他融資方法。
Lubin新策略：以太幣質押收益
SharpLink於2025年5月公佈以太幣金庫策略時，主打與比特幣不同，可通過質押賺得收益。與長期存於金庫的比特幣不同，已質押的以太幣能持續為公司帶來回報。
Joseph Lubin作為以太坊聯合創辦人及Consensys CEO，專門加入SharpLink出任董事會主席，推動此策略。他曾表示：「我們相信以太的表現或許比比特幣更佳，因為以太能產生生息回報。」此舉與比特幣金庫公司大異其趣。
質押策略確實已帶來可觀收益。SharpLink於11月初公佈單月質押獲利459枚ETH，自6月起累計得6,575枚ETH作為質押獎勵。按現價計算，單是這五個月，質押收入已近2,200萬美元。
部分市場人士認為這正展示以太幣的金庫優勢。Milk Road聯合創辦人Kyle Reidhead稱：「SharpLink上星期單靠質押就賺了150萬美元，年化高達8,350萬；收益會持續複利，而且ETH價值或將續升，這將會是年收入逾億美元的巨大財源。」
企業加密金庫模式面臨考驗
SharpLink當前困局正好折射出企業加密金庫策略於弱市時的可持續性疑慮。牛市時，企業能經配股集資增持升值資產，但熊市下相關機制便會失靈。
前BlackRock高層Joseph Chalom自2025年7月起出任SharpLink聯席CEO，為公司帶來機構資本運作經驗。他曾領導BlackRock數字資產策略及主導該行首批現貨比特幣、以太幣ETF的推出。Chalom的加盟被視為傳統金融機構亦正開始嚴肅看待加密金庫模式，儘管短期市場波動猶在。
然而，此模式面對固有結構風險。SharpLink等企業實際上是利用槓桿方式押注加密資產價格，靠配股集資持續累積資產。當資產和股價齊跌，產生與資產淨值的折讓時，令進一步增持的資金動力中斷。
Bernstein分析師今年10月開始覆蓋SBET，予「跑贏大市」評級，目標價24美元，意味潛在升幅巨大。其樂觀推論建立在以太幣終會反彈并收窄mNAV折讓。但要達標，除了ETH需大幅反彈，還必須市場對加密金庫股給予更高估值。
業績會備受關注
SharpLink將於11月13日舉行2025年第三季度業績會，預料將釋出管理層策略和最新部署等重要訊息。 around current market conditions and treasury strategy. Investors will be watching for several key points:
Treasury management decisions: Whether the recent ETH transfer represents a one-time tactical move or signals a broader strategic shift in how the company manages its holdings.
Share buyback plans: Given the significant discount to NAV, management may announce expanded buyback programs to support the stock price and reduce dilution.
Capital raising outlook: With the mNAV below 1.0, the company's previously announced $6 billion at-the-market equity facility becomes largely unusable for accretive ETH purchases. Management will need to address alternative funding strategies or acknowledge a pause in accumulation.
Staking yield performance: As one of the company's key differentiators versus Bitcoin treasury firms, detailed metrics on staking returns and how they offset market volatility will be closely scrutinized.
Market outlook: Lubin's and Chalom's perspectives on Ethereum's fundamental value proposition and near-term price catalysts could influence investor sentiment.
The transfer of $14.47 million to OKX - while representing less than 0.5% of SharpLink's total ETH holdings - serves as a reminder that even the most committed institutional Ethereum holders must navigate practical treasury management decisions. Whether this move proves to be routine portfolio management or signals a more significant strategic shift will likely become clearer when the company reports its quarterly results next week.
For now, the market appears to be pricing in considerable uncertainty around corporate crypto treasury strategies, with SBET shares trading far below the value of the company's digital assets. How SharpLink navigates the current market environment could provide a roadmap for other corporate crypto holders facing similar challenges.
針對當前市場狀況及財務策略，投資者會關注幾個重點：
財資管理決策：最近這宗ETH轉帳是否屬於一次性戰術舉動，抑或代表公司管理持有資產策略上有更大的方向性轉變？
股份回購計劃：由於股價現時大幅低於資產淨值，管理層或會公佈擴大回購計劃，以支持股價及減少攤薄。
集資展望：隨著mNAV低於1.0，公司早前公佈的60億美元即時發行新股集資機制已難以用來作為有利於增持ETH的方式。管理層需要交代其他資金籌集策略，或承認目前暫緩增持。
質押收益表現：作為公司區分於比特幣類財資公司的重要優勢，質押收益詳細數據，以及這些收益如何對沖市場波動，都將受到密切關注。
市場展望：Lubin及Chalom對以太坊基本價值主張及短期價格催化劑的看法，可能影響投資者情緒。
向OKX轉帳1,447萬美元——雖然只佔SharpLink總ETH持倉的0.5%以下——提醒大家，即使是極為堅定的機構級以太坊持有人，都要面對實際財資管理決策。這次行動屬於例行的組合管理，還是反映更重大戰略轉變，下星期公司公佈季度業績時相信會更明朗。
暫時市場對企業加密貨幣財資策略充滿不確定性，SBET股份亦遠低於公司數碼資產的價值。SharpLink如何應對當前市場環境，或可成為其他面對類似挑戰的企業持幣參考。