美國首批 Solana、Hedera、Litecoin 的現貨交易所買賣基金（ETF）週二於紐約證券交易所和納斯達克開始交易，標誌著受監管的加密貨幣投資產品跨越比特幣和以太幣之外，迎來重大擴展——即使此時聯邦政府停擺，證券交易委員會（SEC）大致上處於停運狀態，也未有阻攔這次上市。
根據 Bloomberg Intelligence ETF 分析師 James Seyffart 預測，如早期動力延續並重演往績，單是 Solana ETF 首 12 至 18 個月有望錄得超過 30 億美元資金流入。這可謂自 2024 年比特幣和以太坊現貨 ETF 推出以來，加密 ETF 市場最大一次開放。
Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) 於紐約證交所首半小時錄得 1000 萬美元成交量，據 Bloomberg Eric Balchunas 指出，納斯達克的 Canary Capital Hedera ETF (HBR) 則錄得 400 萬美元，其 Litecoin ETF (LTCC) 早段成交 40 萬美元。
Balchunas 預計 BSOL 全日成交可達約 5200 萬美元，HBR 及 LTCC 分別約 800 萬及 700 萬美元。雖然這些金額難及比特幣 ETF 上市時的盛況，市場人士強調對山寨幣 ETF 而言已屬突破。
Seyffart 解釋：「比較 Solana 規模與比特幣、以太坊是個好基準，Solana 市值為比特幣的 5%、以太坊的 22%。只要資金流與 ETH、BTC ETF 按比例推進，12 至 18 個月流入三十億美元也合理。」
背景：比特幣和以太坊較早建立高標準
此預測基於加密 ETF 早期亮眼成績。比特幣現貨 ETF 於 2024 年 1 月首日上市時，多家發行機構合共錄得6.55 億美元淨流入，而成交額更以十億美元計。
以太坊 ETF 於 2024 年 7 月上市時，首日錄得 1.067 億美元淨流入，累計成交突破 10 億美元。這雖僅為比特幣 ETF 首日表現的 16-24%，但以傳統 ETF 標準，依然屬高度成功。
山寨幣 ETF 推出初期每資產僅一間發行人，且 Grayscale Solana Trust 將於週三展開 ETF 轉型交易。這種陸續推出的模式有別於比特幣及以太坊 ETF 同時多間機構上市的做法。
技術路線闖過監管空檔
美政府停擺，SEC 無法審視新申請，但有關產品利用1933 證券法自動生效條款，如 20 日內無遞交延遲修訂，S-1 登記事項自動生效。
產品結構依循 1933 年法規，而非傳統投資公司法 1940——這種架構無需董事會及每日披露資產，對單一資產加密 ETF 來說更精簡。
Fox Business 的 Eleanor Terrett 證實，發行人在文件中加入自動生效語言，即使政府停擺亦可推進上市。NYSE 及納斯達克按 1934 證券交易法認證 8-A 文件，完成交易所上市法規程序。
Bitwise 以低費結合 Staking 領先
Bitwise BSOL 靠費用優勢及 staking 整合突圍。基金管理費僅 0.20%，並首三個月或首十億美元資產期間全免。
BSOL 目標將 100% SOL 持倉參與 staking，由 Bitwise Onchain Solutions 及 Helius 驗證人提供，爭取 Solana 約 7% 年回報——這在比特幣及早期以太坊 ETF 所缺。
Bitwise CEO Hunter Horsley 表示：「投資者喜歡增值潛力和 staking 收益，BSOL 兩者兼備。能為加密界廣泛應用的 Solana 提供高質產品，我們非常興奮。」
此 staking 機制作為回應以太坊 ETF 一大批評點——缺乏獲息功能令慣於收息的機構感失望。而 Bitwise 由上市起已包攬此功能，令 BSOL 更切合同時捕捉價格及生態分紅的需求。
山寨幣市值小，資金流預期低
Seyffart 預期 Solana 可吸資逾三十億美元，但對 Hedera 與 Litecoin，則基於市值佔比較小，估算HBAR 僅約 Solana 的 8%，LTC 則 7%：「所以流入會小得多，最終結果仍要觀察。」
用同一比率推算，HBAR 12-18 個月或吸引 2.4-3 億美元，LTC 則 2.1-2.5 億左右——假設其 ETF 有同等市值比例表現。
Canary Capital 行政總裁 Steven McClurg 形容 Litecoin ETF 上市為「加密年度另一里程碑」，稱「LTC 向來證明自身安全可靠，並具備企業級應用歷史」。
CoinDesk Indices 提供 HBR 及 LTCC 的定價基準，確保 ETF 準確追蹤資產。基金分別透過 Coinbase Custody、BitGo 持有加密幣。
拓闊市場結構對業界啟示重大
山寨 ETF 成功上市，不只是新投資工具，更顯示機構資本進入加密市場方式在根本上轉變。突破比特幣及以太坊，說明不同區塊鏈生態的角色終獲傳統金融市場承認。
觀察者指出這些 ETF 表現對其它山寨 ETF 審批有潛在影響。多家已遞交現貨 XRP ETF 申請，Bloomberg 分析指通過機會高達 98%。同時狗狗幣、Polkadot 等大型幣種亦等待批核。
至於文件審批先後、監管明朗度、技術特性與去中心化等因素影響下，Solana、Hedera、Litecoin 終先行上市。
Horsley 表示：「2025 年已成為加密貨幣的轉捩點，最終……」 rapidly being accepted as a mainstream alternative asset class. The launch of BSOL today is another milestone, opening the door for investors to participate in one of the most widely used and fastest-growing technology platforms in the space."
迅速被接納為主流另類資產類別。今日推出BSOL係另一個重要里程碑，為投資者打開大門，參與呢個領域內其中一個最廣泛使用同增長最快嘅科技平台。
Final thoughts
With Grayscale's Solana Trust scheduled to convert Wednesday, the competitive landscape for Solana exposure will immediately expand. Grayscale brings brand recognition and an existing investor base from its years operating as a closed-end trust, though its conversion will likely trigger some outflows as early investors who held shares at premiums or discounts exit their positions.
隨住Grayscale嘅Solana信託預計星期三轉換，Solana相關產品嘅競爭格局將即時擴展。Grayscale多年作為封閉式信託經營，帶嚟品牌認受性同現有投資者基礎，不過今次轉換預計會引發一啲資金流出，因為早期以溢價或折讓持有股票嘅投資者可能趁機離場。
The pattern of conversions triggering initial outflows before stabilizing played out with both Bitcoin's GBTC and Ethereum's ETHE, which experienced over $1.5 billion in net outflows during Ethereum ETF's first week. However, excluding these conversion-related outflows, new ETF products consistently demonstrated strong institutional demand.
呢種轉換時初期流出、之後再穩定落嚟嘅情況，喺比特幣GBTC同以太幣ETHE身上都見過。以太ETF頭一星期，就有超過15億美元淨流出。不過，如果唔計同轉換有關嘅流出，新ETF產品都一貫顯示出強勁機構需求。
Several other issuers including VanEck, 21Shares, Franklin Templeton, and additional products from Grayscale have filed or indicated intentions to file for Solana, Hedera and Litecoin ETFs. The eventual competitive landscape could feature 5-10 products per asset, mirroring the Bitcoin and Ethereum markets.
其他發行商，包括VanEck、21Shares、Franklin Templeton同Grayscale都已經申請或表示有意申請Solana、Hedera同Litecoin嘅ETF。最終每隻資產可能都會有五至十隻產品齊爭，情況類似比特幣同以太坊市場。
For investors, the key question remains whether altcoin ETFs can replicate even a fraction of Bitcoin's extraordinary success. BlackRock's IBIT accumulated over $37 billion in assets during 2024, making it the third-largest ETF launch in history and demonstrating unprecedented institutional appetite for cryptocurrency exposure.
對投資者嚟講，最關鍵問題係山寨幣ETF可唔可以複製比特幣咁強勁嘅成功，就算只做到一小部分都好。BlackRock嘅IBIT 2024年累積資產超過370億美元，成為歷史上第三大ETF上市，展現機構對加密貨幣曝險前所未有嘅興趣。
As trading continues, market participants will watch not just volume and flow data, but also price impacts on the underlying tokens, changes in institutional ownership patterns, and whether the ETF wrapper successfully attracts capital that would not otherwise enter crypto markets through direct token purchases.
隨住交易繼續，市場參與者除咗會注意成交量同資金流數據，仲會睇下ETF對相關加密貨幣價格有無影響、機構持倉模式有咩改變，以及ETF結構係咪真係可以吸引原本唔會直接買幣嘅新資金入場。
The launch of these products amid a government shutdown adds an unusual footnote to crypto market history — showcasing how technical provisions in securities law can enable market innovation even when regulatory agencies themselves are non-operational.
呢批產品喺政府停擺期間推出，為加密貨幣市場史加添咗一筆獨特註腳——展現咗就算監管機構都停工，證券法內嘅技術條款都可以令市場繼續創新。