Spark作為Sky（前稱MakerDAO）生態系統的資本部署單位，再度承諾投放10億美元到美國代幣化國債，令其於此領域的總額提升至24億美元。
這次動作令Spark成為去中心化金融（DeFi）中最主要的實體資產（RWA）代幣化參與者，現時該協議已佔據市場上35億美元國債資產中的逾三分之二份額。
新增資金將分配予早前參與「Tokenization Grand Prix」百億項目的三個協議：BlackRock/Securitize的BUIDL基金、Superstate的USTB與Centrifuge的Anemoy支持的JTRSY。戰略持續反映Spark重視穩定性、流動性和合規性，在鏈上國庫體系中追求拓展。
根據治理文件，是次增持已於4月3日Sky DAO投票通過，分別向BlackRock的BUIDL分配5億美元、Superstate USTB得3億美元、JTRSY獲2億美元，使Spark早期RWA部署策略維持聚焦短周期、由美國政府支持的債券。
由Securitize發行的BUIDL現時市佔最大，總資產約28.1億美元；Superstate USTB管理資產約4.9億美元，JTRSY則控管約2.37億美元，根據最新DeFiLlama數據顯示。三者皆採用再投資模式，循環轉換到期國債，目標是在保持高度流動性的同時提升短期收益。
市場影響與機構背景
這筆巨額資本投入，正值全球機構級代幣化資產的加速發展，尤其在亞太區及部分新興市場。隨著監管機構與資本供應方不斷探索傳統金融產品的鏈上形式，美國國債這類低風險、高需求的資產已成為DeFi生態中的事實儲備資產。
Spark的24億美元配置，預示去中心化金融的未來正逐步擺脫高波動性加密資產抵押，走向以傳統金融工具為根基的混合結構。
根據RWA.xyz資料，DeFi協議代幣化國債總額已超過35億美元。Spark本輪擴展後，控制的金額已超市場總量的三分之二，遠超Ondo Finance、Maple及Backed等協議的RWA戰略。
從MakerDAO到Sky
Spark屬於剛完成品牌重塑的Sky生態系統核心，該生態自2024年8月MakerDAO大改革後誕生。新治理架構引入名為「Stars」的模塊，其中Spark作為獨立單元，負責實踐Sky的RWA投資方案及鏈上流動性管理。
Spark的流動性層為整個戰略骨幹，橫跨多個網絡支持多款穩定幣，包括USDC、USDS、sUSDS、USDe及sUSDe。它自動部署和再平衡穩定幣儲備至產生收益的策略，優先投資代幣化短期主權債券。
2025年第一季度，Spark錄得約4000萬美元收入，並推出USDC儲蓄金庫產品，吸引超過4100萬美元存款。該協議亦擴展至Base和Arbitrum網絡，進一步擴大多鏈版圖。
Tokenization Grand Prix：流程與甄選
Spark於2024年中啟動的Tokenization Grand Prix，為資產發行商提供DeFi原生國債資金配額的一次公開申請與評選。共收39份申請，由專注RWA承保與流動性建模的關聯公司Steakhouse Financial審查。
主要評核標準包括：
- 流動性特徵及贖回頻率
- 鏈上透明報價
- 託管與合規措施
- 代幣結構及智能合約風險
- 是否符合Spark低波幅、有收益資產宗旨
最終，BlackRock（經Securitize）、Superstate、Centrifuge（經Anemoy）三家入選，與Spark風控架構及資本效率和合規耐久戰略高度契合。
合規與運作考慮
儘管代幣化國債持續增長，但合規問題並未完全消除。Spark明言美國各州法規差異，加上司法風險複雜，仍影響代幣化證券可部署地區和方式。
歐盟的加密資產市場（MiCA）規範，雖為發行商和中介機構帶來監管明晰，亦勢必推高營運成本。
隨著機構及主權單位持續測試國債鏈上化，Spark等協議於收益管理及合規整合方面正建立先例。Spark通過認可持牌券商如Securitize及正爭取註冊的實體發行全合規產品，有效搭橋DeFi流動性與傳統固收證券。
競爭環境
多個DeFi原生或傳統金融混合協議亦積極投入政府債券代幣化，惟規模較小。
- Ondo Finance已發行代幣化國債產品，並與BlackRock合作拓展渠道。
- Maple Finance開始提供由實體資產抵押支持的機構借貸。
- Backed及OpenEden開發出於以太坊等鏈發行國債支持代幣的框架。
至今這些對手在AUM總額及整體流動性模型方面仍難以匹敵Spark，後者充分利用Maker/Sky的深厚穩定幣儲備實現順暢資本調配。
點解係國債？
美國國債作為鏈上儲備具有幾大好處：
- 收益可預期：利率處於高位，短期國債年回報可超過4.5%，屬穩定收益來源。
- 風險對沖：與波動大加密資產相比，國債為穩定錨點，適合協議維持穩定幣匯價或支持借貸。
- 合規友善：主權債券監管壓力低於企業債或衍生資產，是受規管鏈上金融入場首選。
Spark將資本部署到這類資產的做法，標誌著DeFi整合實體資產向可持續、可擴規模方向邁進。
總結
展望2025年，代幣化趨勢預計持續急增，包括BlackRock、Franklin Templeton、JPMorgan等機構正積極研究鏈上傳統資產。若監管配套逐步成熟、流動性正常化，全球代幣化證券市場有可能達到萬億級。
Spark在美債代幣化領域佔據主導地位，成為DeFi RWA願景的風向標。隨協議對資本效率及風險調整回報要求上升，美國政府支持RWA或成去中心化體系標準儲備資產。
不過，長遠流動性、系統性風險，以及多協議協作效率等挑戰仍未解決。治理、審計和資產贖回制度，將是新型資產層信心之關鍵。