由 Tether 聯合創辦人支持的高調穩定幣協議治理代幣，從高位暴跌逾 80%，引發內幕交易指控，亦令外界質疑數個神秘錢包地址是否透過協同拋售賺取數百萬利潤。
STBL 作為一個野心勃勃的「Stablecoin 2.0」協議治理代幣，由 Tether 聯合創辦人 Reeve Collins 共同創立，曾於 2025 年 9 月 24 日創下歷史高位約 0.60 美元。幾週內，STBL 便急挫至約 0.08 美元，令散戶損手之際，鏈上調查更揭發複雜交易操作於代幣上市初期套現逾 1,000 萬美元。
這次拋售已嚴重動搖項目公信力，而 10 月 USST 主力穩定幣失去錨定，加深了外界質疑團隊成員是否藉內部消息獲利。
區塊鏈取證揭發錢包聯繫
事件於 9 月中爆發，區塊鏈分析平台 Bubblemaps 指出，STBL 交易量前五大交易員「存在可疑聯動」，合共賺取超過 1,000 萬美元。
根據 Bubblemaps 調查，這五個地址同期獲得資金注入，資金來源透過 Tornado Cash 這個常用於隱匿交易來源的混幣服務流入。這些錢包更利用機械人於 Venus Protocol 平台借入 USDC，然後協同操作買賣。
這些操作時機立即在加密圈引發警號。這些地址於 9 月發售期間吸納 STBL，其後於散戶關注高峰期有組織地沽貨，鎖定逾 1,000 萬美元獲利 後，代幣迅速崩潰。
有散戶於社交媒體 X 留言：「我唔鍾意呢啲 sniper，可能係內部人，可能唔係，但已拖垮我哋 $STBL 持倉水位」，反映散戶入場後被割的情緒。
Bubblemaps 強調，這批機械人錢包「歷來多次於不同代幣榨取利潤，不止 STBL」，顯示多次老練搶先或疑似內幕交易的模式。
團隊否認涉入，承諾透明
STBL 行政總裁 Avtar Sehra 強調這些拋售者並非普通散戶，而是「協同且專業帳戶」，但他與聯合創辦人 Reeve Collins 嚴正否認團隊涉入拋售。
STBL 團隊於聲明中稱：「我哋專注協議發展同用戶參與」，「分配同解鎖安排完全冇變，更重要係今季所有可解鎖代幣未會鑄造並唔會流入市場。」
團隊強調國庫操作高度透明，團隊分配或解鎖機制亦無變。根據 10 月 4 日聲明，團隊及投資者錢包在事件期間一直沒有異動，而第四季度只有約 5% 解鎖代幣撥作營運支出。
儘管團隊不斷澄清，投資者信心已即時重挫，STBL 總市值 由約 3 億美元巔峰，短時間內跌至現價約 4,000-5,000 萬美元，較高位萎縮 80-85%。
穩定幣失去錨定，加劇危機
治理代幣暴跌同時，協議主打產品亦陷營運危機。10 月 10 日 STBL 推出最新 USST 穩定幣，上市數小時便於 Curve Finance 失守至 0.96 美元。
即使 USST 以 Ondo Finance USDY （美國國債作抵押並產生收益的資產）背書，穩定幣本身流動性不足；協議推出時 Curve 資金池僅有 96.5 萬美元，未能抵禦小量贖回壓力。穩定幣失去錨定後，便引發 46.6 萬美元資金外流，拖低外界對項目穩定幣管理能力的信心。
「新穩定幣即使有機構級抵押，仍然面對重大執行風險」，業界分析 指出，並比較泰拉 UST 崩盤，當時治理幣（LUNA）與穩定幣互相拖累。STBL 當日再挫 18%，反映市場憂慮危機會擴大。
協議正處於關鍵時刻，計劃於 2025 年第四季 鑄造 1 億枚 USST。供應大增讓市場憂慮 STBL 抛壓進一步升溫，加上信心未穩、外界質疑協議是否有力維持充足流動性支撐匯率。
回購計劃成潛在救命稻草
為應對危機，CEO Avtar Sehra 宣布協議計劃於 10 月底前啟動回購計劃。方案建議 100% USST 鑄幣費用會撥作 STBL 回購，並以 USST 形式派發，持有人可透過協議多因素質押（MFS）模組獲得收益。
Sehra 解釋：「協議所有收益都用作回購，每一美元生態系統活動都直接增加 STBL 需求」，該舉屬長遠價值累積核心。
CEO 預計，每月 USST 鑄幣 100 萬美元可移除約 460 萬枚 STBL（相當於現流通量 5%），若信心恢復及穩定幣有效推廣，或能帶動價格反彈。
公布後，STBL 一度於 10 月中急升 30%，但技術指標顯示升勢欠缺動力，Chaikin Money Flow 反映資金持續流出，而 Balance of Power 指標亦維持負值，意味沽盤醞釀。
技術分析：吸納區或進一步下探？
市場觀點分歧，有人認為 STBL 現價已築底，亦有人預期下行未完。加密分析師 Michaël van de Poppe 指現價 0.09-0.10 美元或成關鍵吸納帶，若信心回暖，有機會回升至 0.17-0.20 美元阻力區。
不過 van de Poppe 警告，要反彈持續，需見到成交明顯增加及新資金流入，但現時協議公信力不足，誘因有限。
技術指標偏向中性。RSI 相對強弱指數跌至 30 以下，屬超賣信號。STBL 亦靠近 0.618 黃金回撤支持位，歷來有資金吸納。
但弱勢依然明顯。MACD 證實熊市主導，26 日 EMA 高於 12 日均線。成交量自高位回落 42%，反映承接力疲弱。
若當前支持失守，分析稱 STBL 或重試 0.08 美元，甚至下探 0.05 美元心理位，較現價再跌 50%。
「Stablecoin 2.0」願景備受檢視
危機下，Sehra、Collins 所提出的穩定幣經濟新藍圖正備受質疑。協議三幣模式——USST（穩定幣）、YLD（收益型 NFT）、STBL（治理代幣）——早前被標榜為 「Stablecoin 2.0」，甚至稱為「貨幣的 TCP/IP」。
該設計將穩定幣本金與收益完全分拆，用戶可立即獲得 USST 使用，同時通過 YLD 代幣保留對抵押資產回報的敞口。這結構理論上允許用戶... Below is your requested translation. Markdown links are NOT translated.
將資金部署於 DeFi，並同時捕捉傳統穩定幣如 USDT 和 USDC 發行人所保留的收益。
協議透過與知名現實世界資產（RWA）提供者合作，包括 Ondo Finance、BlackRock's BUIDL 以及 Franklin Templeton 的 BENJI，以代幣化美國國債作為 USST 的支持，為其提供機構級抵押品，理論上應可維持美元掛鉤。
然而，執行上遇到的挑戰——特別是 USST 立即脫鉤以及流動性供應不足——令市場質疑團隊能否實現其技術藍圖，即使團隊創辦人有良好背景、抵押品合作夥伴質素亦高。
更廣泛的市場背景
STBL 遭遇的困境發生於穩定幣推出受到嚴格審查，以及加密貨幣市場內幕交易疑慮日益增加的大環境之下。有關指控與以往多宗代幣發佈爭議如出一轍，這些事件經常涉及懂得利用早期渠道或內幕消息的專業交易員，系統性地從散戶參與者中提取價值。
使用 Tornado Cash 來隱藏資金來源，令外界更關注，特別是在美國財政部制裁後，監管機構持續關注加密混幣服務。雖然 Bubblemaps 指出“沒有證據顯示這些交易員與核心團隊有關”，但這些精密協調及操作時機，說明其擁有非公開資訊或高級算法交易策略，對普通投資者極為不利。
該項目 週對週 120% 的波動率 吸引大量投機交易者參與，同時令長線持有人面臨險峻環境。隨著 24 小時交易量 在三千八百萬至六千萬美元之間浮動，而市值接近五千萬美元，這個代幣顯現出高換手率，是困境資產拋售潮的明顯跡象。
最後看法
STBL 能否自目前危機中復原，有賴以下幾項關鍵因素能否同時順利達成：
- USST 匯率穩定：穩定幣須於多個渠道維持充足流動性，以可靠方式維持美元掛鉤
- 回購計劃執行：協議必須產生足夠鑄幣費，以資助有意義的代幣回購，這需要 USST 廣泛採用
- 監管明確性：協議需遵守美國 GENIUS Act 及不斷變化的穩定幣法規，這將影響機構採納程度
- 重建信任：團隊必須克服內幕交易指控，展現透明營運
計劃中的多重因子質押功能將於 10 月 24 日推出，而每月回購計劃則於 10 月 31 日啟動，若成功執行，有望在短期內穩定市場情緒。但若未能在相關計劃啟動前重建對 USST 匯率的信心，則協議的核心論點或會被推翻。
STBL 目前處於危急邊緣——價格較高位下跌八成，正面對內幕交易指控、穩定幣脫鉤，同時嘗試實施一項雄心勃勃的復甦計劃，而市場人士正質疑該項目能否克服營運及聲譽危機。
未來數周將決定，STBL 對逆向投資者來說，是不是真正的吸納機會，還是只會成為一個關於加密貨幣市場信息不對稱風險的警世故事。