Strategy 是全球最大的企業級 比特幣 持有人（BTC），目前在其加密貨幣持倉上錄得約 89 億美元的未實現虧損，因為現價遠低於公司平均收購成本，凸顯其激進庫房策略帶來日益沉重的財務壓力。
公司持有 713,502 枚比特幣，總成本 542.6 億美元，平均每枚約 76,052 美元。
以目前約 63,600 美元的比特幣價格計算，這些持倉的市值大幅低於成本，儘管 Strategy 直到 2026 年 1 月仍持續加碼。
比特幣回撤拖累財報表現
比特幣價格下跌對 Strategy 第四季業績的影響已十分明顯。
公司在 2025 年第 4 季錄得 174 億美元營運虧損，幾乎全部來自在公允價值會計下對其數碼資產所確認的未實現虧損。
歸屬普通股股東的淨虧損為 126 億美元，遠高於一年前同期的 6.708 億美元虧損；當時公司仍採用減值會計而非公允價值模式。
儘管虧損嚴重，Strategy 年底仍持有 23 億美元現金及現金等價物，較前一年大幅增加，部分原因是公司設立了專用美元儲備，用以支撐股息及利息支付義務。
比特幣波動加劇之際融資活動反而加速
2025 年，Strategy 仍重度依賴資本市場融資，全年合共籌集 253 億美元，按公司說法，成為年度美國最大股票融資發行人。
這些資金來自普通股增發，以及多項與其數碼信貸平台掛鈎的優先股發行。
2025 年五宗優先股 IPO 合共募得 55 億美元總收益，同時其他「場內即時發行」計劃亦在 2026 年初持續運作。
Strategy 表示，其各類融資計劃合計仍有超過 400 億美元的剩餘發行額度。
管理層將這些融資活動定位為擴大比特幣庫房策略規模、並支撐其優先股股息義務的核心。
數碼信貸平台成為核心支柱
除了持續累積比特幣外，Strategy 亦愈來愈重視其數碼信貸業務。
公司的旗艦工具 STRC，名義本金總額已增至 34 億美元，目前年化股息率為 11.25%。
公司表示，已累計派發 4.13 億美元分派，並建立 22.5 億美元儲備，旨在覆蓋約 2.5 年的股息及利息支出。
管理層預期，在市況許可下，資本返還型分派可望至少持續十年。
管理層認為，這種結構可讓 Strategy 在控股公司層面吸收比特幣價格波動，同時為偏好收益的投資者提供相對穩定的敞口。
管理層為比特幣長期論點辯護
行政總裁 Phong Le 表示，公司仍專注擴展其數碼信貸平台，以「產生放大效果」，並推動普通股股東每股持幣數量增長。
首席財務官 Andrew Kang 指出，監管明朗化與公允價值會計的採用，是推動更廣泛企業採用比特幣的重要里程碑。
執行主席 Michael Saylor 則形容 Strategy 的資產負債表是一座由比特幣持倉支撐的「數碼堡壘」，並認為短期波動並不會動搖公司的長期論點。
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