將比特幣及其他加密貨幣納入資產負債表的公司，近周股價大幅下跌，反映2025年吸引投資者的數碼資產熱潮正逐漸降溫。這類被稱為數碼資產國庫公司的企業，會透過增發股份或發債等方式集資，專門長線持有加密貨幣。
重點資訊：
- 目前至少有61間上市公司採取比特幣國庫策略，股價自夏季高位顯著下跌，反映加密貨幣熱情減退
- MicroStrategy股價由七月的457美元跌至本周328美元，日本Metaplanet則較六月高位大跌逾六成
- 分析指出，這些公司對加密波動有槓桿效應，股價跌幅往往是比特幣本身的四至五倍
國庫策略隨市場情緒轉變而失效
以Michael Saylor帶領、開創企業比特幣持倉先河的Strategy（前MicroStrategy）為例，其股價自七月457美元跌至本周最低328美元，創下自四月以來的新低。即使近期下挫，該股今年仍錄得13%升幅。
日本比特幣國庫公司Metaplanet本周跌至五月以來低位，較六月高點暴跌逾60%，但年初至今仍升逾105%。其他轉向比特幣策略的企業亦經歷類似的波幅。
英國網站設計公司Smarter Web Company四月宣布購入比特幣後，股價一度飆升，但自六月高位回落逾七成。參與特朗普World Liberty Financial加密項目的Alt5 Sigma在宣布與該項目達成15億美元交易前，股價較六月高位下跌超過61%。
加密資產國庫模式已擴展至以太幣等其他數碼資產。Peter Thiel支持的BitMine及遊戲媒體網絡GameSquare今年宣佈購入以太幣計劃，一度推高股價，其後自七月以來亦下跌約67%。
分析師警告槓桿風險及市場動態
Kaiko分析師Adam McCarthy指出，這些公司的股價反轉其實「一點也不意外」，它們本身就等同於市場波動的投機工具。當比特幣下跌3%，國庫類公司股價往往倍跌，甚至四至五倍，因受槓桿影響。
「對零售投資者來說，通常都很震驚，所以部分人恐慌拋售時會進一步加大跌勢。」McCarthy說。
他亦提到有些公司主要炒作加密敘事來推高股價，而不是真正長線投入數碼資產。
市場不景氣時，這些公司的市值有時甚至低於所持加密資產的市場價值。根據eToro全球市場分析師Lale Akoner，這類公司高度依賴資本市場籌集資金來買幣，但當市場冷卻時，資金鏈有機會「斷裂」。
Akoner補充：「除咗比特幣持倉，這些企業大多基本面薄弱，估值冇緩衝空間。」基礎業務實力不足，使它們更易受加密市場波動衝擊。
認識數碼資產國庫型公司
數碼資產國庫公司是近年新興企業模式，傳統公司把持有加密貨幣成為主要價值主張。它們通常以增發股份或發債集資，然後直接購入加密貨幣並長期持有。這一策略隨比特幣於2025年屢創新高及特朗普政府推動加密政策後，更加流行。
根據路透社六月資料，至少有61間非加密業務主導的上市公司採用比特幣國庫模式，當中涵蓋各類科企及希望轉型的中小企業。
這種模式讓公司對加密貨幣價格波動形成槓桿效應，無論升跌都放大。例如加密升市時，國庫公司股價往往升幅超越幣價本身，因為槓桿效果加上投資者願意以傳統股市接觸加密業務帶來的衝勁。
市場前景未明
國庫類公司近期股價急挫，反映市場對加密業務可持續性生疑。零售投資者早前推動這類股票升勢，現時因波動漸受驚嚇，拋售壓力浮現。
儘管挑戰不少，加密交易所Gemini仍準備週五於納斯達克上市。該交易所獲Cameron及Tyler Winklevoss支持，並上調美國IPO定價區間，估值最高可達30.8億美元，顯示機構對加密業務仍有興趣。
總結
隨加密資產熱潮消退及槓桿策略顯著放大波動，數碼資產國庫公司正面臨壓力。雖部分公司今年仍有升幅，但近期急挫反映公司估值與加密資產價格掛鈎存在高風險。