Windtree Therapeutics 是首間宣佈採用 BNB 庫存策略的納斯達克上市生物科技公司，但由於未能維持最低股價要求，將於 8 月 21 日起被 除牌。賓夕法尼亞州 Warrington 的 Windtree 於週二文件披露上述除牌指令，該公司作為加密庫存先驅的旅程亦於宣佈集資最多 2 億美元購買 BNB 僅數周後，便劃下句號。
要點總結：
- Windtree Therapeutics 因未能符合交易所最低 $1 美元出價的要求，將於 8 月 21 日被納斯達克除牌
- 公司於 7 月宣佈成為首間建立 BNB 庫存的納斯達克上市公司，計劃透過證券購買協議集資最多 2 億美元
- 除牌消息公佈後，股價暴跌近 80%，由公佈前最高 48 美仙，跌至收市僅餘 11 美仙
由加密夢想到市場現實
Windtree 因違反納斯達克上市規則 5550(a)(2)（需維持最低 $1 美元出價），被納斯達克資本市場停止交易。公司管理層表示，預計將以現有 “WINT” 代號轉至場外交易，但亦坦言遷移未必成功。
此項除牌對本來走在企業加密採用前線的 Windtree 可謂重大逆轉。今年 7 月，Windtree 宣佈與區塊鏈基建投資者 Build and Build Corp. 簽訂 $6 千萬美元證券購買協議，並有潛力擴大至 $2 億美元。消息公佈後，Windtree 股價盤前曾急升 20% 以上。
Windtree 的策略與 MicroStrategy 類比－這家由 Michael Saylor 領導的商業智能公司，將資產負債表打造成 Bitcoin 代表性資產。MicroStrategy 至今仍是知名納斯達克上市公司，並繼續其積極購買比特幣策略，同時維持上市地位。
但 Windtree 走勢截然不同，公司股價自 7 月底及 8 月持續下滑，於除牌消息發佈前曾報 48 美仙；消息公佈後進一步暴跌近 80%，收報僅 11 美仙。
企業加密庫存策略簡介
隨著企業尋找傳統現金儲備的新出路（受通脹及低利率影響），以加密貨幣作為企業庫存的策略漸受注目。BNB 作為幣安生態系統的原生代幣，是市值最大的加密資產之一，並在幣安智能鏈內有多元應用。
採用加密庫存的企業通常認為數字資產可作抗通脹及投資組合多元化。然而，此舉亦帶來巨大波動性與法規不確定性，影響股價及投資者信心。
MicroStrategy 帶頭實行企業比特幣庫存戰略，自 2020 年起累積大量比特幣。其股價經常與比特幣同步波動，成為機構投資比特幣的間接代表。
Windtree 捨棄主流比特幣，改以 BNB 為公司庫存，反映其獨特策略願景，但同時增加了另類加密資產的風險。
市場力量與監管壓力
生物科技業本身已面臨維持上市的諸多挑戰。生科公司研發及測試產品期間，多經歷長期收入困難，股價波動亦增加觸及交易所規則的風險。
Windtree 主要業務是開發急性心肺疾病治療藥物。公司在管理生物科技主業同時推展加密庫存策略，令結構更複雜，投資者需再三評估。
美國證券交易委員會近年加大對加密貨幣業務的審查，特別是上市公司。這令同時經營傳統及數字資產的公司，法規成本和難度均大增。
交易所上市要求旨在保障投資者，確保上市公司有最低市值、股價及流通量標準。企業低於要求，交易所通常會給予時間補救，否則啟動除牌程序。
企業加密採納的啟示
Windtree 的經歷顯示，結合傳統商業與加密庫存策略並非靈丹妙藥。案例說明單靠加密資產持有，難以彌補基本經營績效或市場壓力所致的股價下行。
其他上市公司在考慮類似策略時，或會從 Windtree 被除牌中，認識於經營不確定時期公佈加密庫存的潛在風險。
此結果表明，投資者評估企業時，仍以核心業務基本面高於加密資產配置。
轉至場外交易後，企業曝光度大減，難以吸引機構及零售投資者，未來集資亦有一定困難。
結語
Windtree Therapeutics 由加密庫存先驅，到最終被除牌，其過程正好突顯傳統企業財務與數字資產策略的巨大波動和矛盾。此個案提醒我們，加密採納不能取代企業維持上市的基本表現要求。