以太坊過去24小時價格急挫近10%，跌穿$3,200，令一周拋售潮加劇，加重整體加密市場壓力。雖然市況悲觀，大戶近日仍累積46萬枚ETH，價值約16億美元，反映機構投資者信心依然強勁，即使市場恐慌升溫。
巨鯨入市與長線持有人獲利出貨，形成了市場分歧，有機會主導以太坊十一月餘下時間的走勢。老牌長線投資者選擇在高位獲利，資金實力雄厚的大戶卻在回調期間積極低吸，為後市回升預備動能。
由華爾街策略師Thomas Lee領導、聚焦以太坊的數碼資產財庫公司BitMine Immersion Technologies成為此次調整中最積極買家之一。該公司過去一周增持110,288枚ETH，市值近4億美元，令其總持倉超過350萬枚。
公司現時掌控約2.9%以太坊總供應量，按現價計值約132億美元。BitMine主席李旭正（同時是Fundstrat創辦人）形容這次價格調整為具吸引力的風險回報買入機會。
區塊鏈分析平台Lookonchain發現一個新錢包，疑與BitMine相關，於Galaxy Digital店頭櫃檯收取9,176枚ETH，市值約2,914萬美元，此舉為機構透過OTC減低市場衝擊的積累模式之一。
BitMine的激進吸納策略與現時普遍數碼資產財庫公司形成對比。其他公司因股價跌穿淨值難以融資，但BitMine在短線波動下仍堅持增加以太坊持倉，顯示其看好網絡長遠價值，包括質押收益及代幣化基建發展等。
大戶群體推高需求
根據Santiment鏈上數據，控有1,000至100,000枚ETH的大戶整個十月累積164萬枚，以約64億美元值計。即使月內價格下跌7%，巨鯨買盤仍持續，反映大戶對短線波動不敏感。
BeInCrypto最新數據顯示，持有100萬至1,000萬ETH錢包於十一月中四日間吸納近46萬枚ETH，市值逾16億美元，突顯最大持有人相信現時價位具吸引力。
CoinDesk報導指，巨鯨於近日跌穿重要支撐位時，於$3,247至$3,515區間買入394,682枚ETH，值13.7億美元。累積過程中成交量較平均高出145%，反映機構級資金吸納零售投資者賣壓。
巨鯨積累歷史上曾多次預示市場底部。CryptoQuant分析師ShayanMarkets指出，大額現貨成交配合巨鯨掃貨，常見於趨勢逆轉或大升浪前的壓縮階段。
名人投資者加倉做槓桿部署
即使價格下跌，個別高淨值投資者仍積極加倉。台灣音樂人及數碼資產投資者「麻吉大哥」黃立成（鏈上綽號Machi Big Brother）於去中心化衍生品平台Hyperliquid購入7,400.7枚ETH，值2,355萬美元。
此槓桿頭寸的平倉價為$3,040.60，暗示黃氏對以太坊能守穩此價有信心。他兄弟「麻吉小弟」則存入5,000枚ETH及額外保證金（總值1,590萬美元），平倉價為$2,794.71，以降低清算風險。
另一追蹤巨鯨「66kETHBorrow」於最近跌市吸納16,937枚ETH，值5,391萬美元，總買入已達422,175枚（約13.4億美元）。這些大量吸納地址顯示資深參與者認為現價被低估，與以太坊基礎前景不符。
市場修正期間投資者膽敢槓桿進場，反映信心充足，但若市況續跌則風險亦高。槓桿注碼集中於$2,800至$3,050，若大量平倉恐觸發更大波動。
$3,150成新支撐區
鏈上分析師Ali Martinez報告指，約253萬枚ETH於$3,150一帶成交，建立穩固支撐區。大量買家於此區集結，顯示以太坊逼近近期低位時需求劇增。
$3,150-$3,200現為重要技術關口，多次吸引買盤護價。若失守恐跌向$3,000心理關口；若反彈則鞏固吸納信號。
技術分析師留意以太坊於長線走勢出現隱性牛市背離：價格創更高低點，同時動能指標見更低低點。此走勢表明賣壓正逐漸減弱，隨信心回升或觸發反彈。
長線持有人加速沽貨
巨鯨吸納同時，持有3至10年ETH的投資者近期大幅加快出售。根據Glassnode十一月十四日數據，這批資深持有人90日平均每日拋售逾45,000枚ETH。
現時賣出速度刷新2021年二月牛市高峰以來新高。增速自八月下旬以太坊自高位回調開始，反映長線者於歷經多年升浪後選擇鎖定利潤。
日均45,000枚ETH沽壓等同現價約1.4-1.5億美元，雖然規模龐大，但被巨鯨吸納消化，屬於利潤回吐多於恐慌性賣壓，因這批持有人帳面收益仍相當可觀。
長線出貨與巨鯨吸納，反映資金策略和時間視野分歧。早期買入者在多年持有後選擇落袋，新晉機構則以現價建立長線部署、預期未來增長。
持幣指標現混合訊號
Glassnode持幣積累比率自十月底回落，由31.27%降至30.45%，代表減持地址數多於加倉，積累/派發比率下跌顯示整體壓力偏向賣方。
不過，小額持有者的審慎態度與巨鯨明顯分歧。零售投資者多觀望，等待明朗訊號；大戶則提早部署博反彈，反映老手看中當前價值，或更有能力應對短線波動。
Santiment「消耗年齡」指標顯示長線老幣轉移步伐反而明顯放緩，雖然Glassnode監測的大額賣出仍然顯著，但小額消耗年齡急升減少，說明長期持有者大規模清倉比例下降，歷史上這通常可減輕下行壓力。
交易所資金動態利好累積邏輯
儘管巨鯨大量買入及長線持有人賣出，但以太坊於交易所儲備量仍處於歷史低位，低於過往市場周期。這反映即使市面沽壓增加，大部分ETH轉為自我托管或用於DeFi，未有積存在交易所等候拋售。
這種情況支撐累積理論，因為流出交易所的幣往往意味持有人看好後市。交易所儲備下跌配合巨鯨主動吸納，長遠有機會在氣氛轉好時，產生供應瓶頸推升價格。
穩定幣流入交易所亦由高位回落，反映零售買盤動力下降。這表示現時巨鯨吸納是主力...
largely through OTC channels and does not yet reflect broader market participation that could drive sustained price recovery.
大部分仍透過場外交易（OTC）渠道進行，暫時未見更廣泛的市場參與，推動持續價格復甦。
Network Fundamentals Remain Strong
網絡基本面依然穩健
Beneath the price volatility, Ethereum's network metrics demonstrate continued health. Daily active addresses remain elevated compared to historical averages, while the network recently achieved throughput of 24,192 transactions per second, reflecting infrastructure resilience.
雖然價格波動，但以太坊網絡指標持續表現健康。每日活躍地址依然高於歷史平均水平，而網絡最近達到每秒24,192宗交易的吞吐量，展現出基礎設施的韌性。
The Fusaka upgrade scheduled for December 2025 introduces Peer Data Availability Sampling (PeerDAS), which is expected to reduce Layer-2 transaction fees by up to 95%. This technical improvement could drive increased adoption as DeFi and rollup applications benefit from dramatically lower costs.
即將於2025年12月推出的Fusaka升級將引入「點對點數據可用性抽樣」（PeerDAS），預期能夠將Layer-2交易費用大幅降低最多達95%。這項技術改進將大幅減低成本，促進更多DeFi及rollup應用的採用。
Institutional interest in Ethereum-based tokenization continues expanding, with major financial institutions piloting programs for tokenized bonds and securities on Ethereum networks. The growing real-world asset sector provides fundamental demand drivers beyond speculative trading.
機構對以太坊代幣化（tokenization）興趣不斷上升，多間大型金融機構正於以太坊網絡上試行債券及證券代幣化項目。現實資產板塊的增長，為市場注入投機交易以外的基本需求動力。
Market Context and Recovery Prospects
市場環境及復甦展望
Ethereum's correction coincides with broader cryptocurrency market weakness, as Bitcoin also declined from October highs. The correlation between major crypto assets means Ethereum's recovery prospects are partly tied to Bitcoin establishing a stable price floor.
以太坊近期調整與整體加密貨幣市場疲弱同步，比特幣自十月高位亦呈下跌。主要加密資產相關性高，代表以太坊的復甦部分還需視乎比特幣能否建立穩定的價格底部。
However, Ethereum's unique value proposition through staking yields and smart contract utility provides differentiated drivers. The current staking rate offers approximately 3-4% annual yields, making Ethereum attractive to investors seeking income-generating assets in an environment where traditional yields remain modest.
然而，以太坊憑著質押收益與智能合約實用性，展現獨特價值主張。目前質押回報約每年3-4%，在傳統收益偏低的環境下，吸引尋求被動收入資產的投資者。
Historical patterns show November averaging 6.9% gains for Ethereum over the past eight years, with 2024's 47% rally representing the strongest November performance. While past performance doesn't guarantee future results, seasonal patterns suggest the current correction could give way to year-end strength.
以太坊過去八年11月平均錄得6.9%升幅，其中2024年更勁升47%，為歷來最強11月表現。雖然過去表現不代表未來走勢，但季節性趨勢顯示，是次調整後年底或可見反彈。
Final thoughts
總結
Market participants are closely watching whether Ethereum can hold the $3,150-$3,200 support zone that has attracted substantial buying. A sustained break below this range could test the $3,000 level, while reclaiming $3,400-$3,500 would signal the correction may be complete.
市場正密切留意以太坊能否守住$3,150-$3,200這個吸引大量買盤的支撐區間。若跌穿此區間並企穩，或會進一步下試$3,000；相反，若能重返$3,400-$3,500，將顯示調整有望結束。
Technical resistance appears around $3,600-$3,650, with a decisive breakout above $4,000 needed to fully reverse the bearish structure established since the October highs. Whale accumulation provides a foundation for recovery, but broader market participation will likely be necessary to drive sustained upward momentum.
技術阻力位於$3,600-$3,650左右，只有強勢突破$4,000，才可徹底扭轉自十月高位以來的熊市結構。鯨魚吸納為復甦打下基礎，但持續動能尚需更多市場參與。
The divergence between whale buying and long-term holder selling creates an unusual market structure where patient capital is building positions while early investors harvest gains. This rotation from older hands to newer institutional holders could establish a higher price floor as distribution from multi-year holders eventually exhausts.
現時鯨魚大手吸納但長線持有者卻持續沽盤，令市場呈現奇特結構：耐心資金逐步建立倉位，早期投資者則實現利潤。當多年的舊有籌碼完全轉手至新機構資金後，有望為價格建立更高的基礎。
As Ethereum navigates this transitional period, the aggressive accumulation by well-capitalized whales and treasury companies suggests sophisticated market participants expect higher prices ahead, even as near-term volatility persists.
在這個過渡時期，資金充裕的鯨魚和企業金庫積極吸納，顯示專業市場參與者普遍預期未來價格將走高，即使短期波動仍然明顯。