在美股掛牌的現貨以太坊交易所買賣基金（ETF）連續六個交易日吸金超越比特幣ETF，7月15日至22日期間淨流入近24億美元，引發業界關注。這波需求激增，成為ETF資金流向罕見逆轉，不少分析師認為以太坊正步入機構聚光燈時刻。
根據Farside Investors數據，同期比特幣現貨ETF僅錄得8.27億美元淨流入，而以太坊ETF吸引的資金是其三倍，反映投資者對以太坊前景更趨樂觀。這轉變顯示出機構資產配置正因宏觀經濟因素與規管成熟而大幅調整。
主導ETH ETF資金流的，是BlackRock發行的iShares Ethereum Trust（ETHA），六天內淨吸資17.9億美元，佔全體ETH ETF資金近75%。
ETHA的增長可謂創下新里程碑。至7月22日止，ETHA僅用251個交易日便突破100億美元AUM，成為史上第三快達標的ETF，僅次於兩隻追蹤S&P 500的ETF。
Avalon Strategies的ETF分析師Rebecca Linden表示：「這是美國機構對以太坊最強烈的信任投票。以太坊不再只是『第二大加密貨幣』，而是獨立的數碼資產類別，有獨特用途和價值。」
富達以太坊基金創單日新高
富達（Fidelity）的Ethereum Fund（FETH）上週同樣表現亮眼，星期四錄得2.1億美元單日淨流入，刷新去年12月10日的2.02億美元紀錄。雖規模與ETHA仍有差距，FETH強勁增長展現多家發行商共同受惠於機構對ETH需求升溫。
其他以太坊ETF，包括Ark Invest/21Shares與Grayscale轉制的ETHE等，上週資金流亦見明顯增加，惟部份如Grayscale的ETHE因管理費和資產淨值結構差異，仍有資金淨流出。
相比之下，現貨比特幣ETF結束連續12日資金流入，7月22日單日淨流出達1.31億美元，為6月中以來最大單日流失。此前12天比特幣ETF合共吸金66億美元，現時資金似乎轉移至ETH，投資者或為分散風險或追逐更佳表現。
Swissblock Research在7月22日的宏觀簡報指出，「ETH正進入領導位置，下一輪週期已經展開」，反映業界普遍認為以太坊有望迎來類似歷來牛市的替代幣主導期。
企業庫房加碼，加速ETH更廣泛應用
除ETF外，企業對以太坊熱情亦高漲。當中最受矚目是BitMine Immersion Technologies，公佈檔案與Strategic Ether Reserves顯示，其16天內掃入20億美元ETH，成為全球最大企業持幣戶，超越Grayscale及Crypto.com。
其他如SharpLink Gaming等公司，近週亦披露大量ETH持倉，分析員稱以太坊供應緊張跡象正在浮現。
截至目前，企業總庫房持有231萬枚ETH，佔流通量1.91%，自2024年首季起幾乎翻倍。隨著愈來愈多ETH因質押退出流通，供應壓力或持續增加。
Galaxy Digital行政總裁Michael Novogratz表示：「我們或正目睹結構性供應衝擊的初段，機構資金流入、企業累積及ETH銷毀通縮效應，極為利好。」
Novogratz亦預測未來六個月ETH表現將超越BTC，並提及以太坊的質押經濟、開發者動力及其於實體資產代幣化及去中心化金融的獨特定位。
以太坊主題大躍進
除資金流向外，以太坊敘事在2025年明顯進化。隨著Dencun等重大升級落地，以及Pectra升級在望，以太坊於擴容、安全、成本效益等領域技術突破，消除了不少機構採納障礙。
此外，現實資產（RWA）代幣化、穩定幣及鏈上金庫管理愈趨流行，令以太坊成為代幣化金融基礎設施首選。
花旗銀行數字策略在7月發報告預測，未來三年美國金融機構所發最多75%代幣化證券將於以太坊兼容的鏈上流通。Layer 2生態如Arbitrum、Base及Optimism愈趨盛行，也進一步鞏固以太坊作為可編程貨幣「作業系統」的地位。
ETH能否長遠於ETF資金流反超比特幣？
今次六連升，是ETF推出以來ETH資金多日連勝僅第二次，前一次出現短暫逆轉已是2022年合併升級前。
能否成為長期趨勢，視乎多項因素，包括：
- 宏觀貨幣寬鬆速度，如傾向高Beta資產則利好ETH；
- 投資者追求質押收益，BTC並無相同設計；
- 現實資產代幣化持續擴張，以太坊為主導平台。
儘管如此，就供應上限、流動深度及監管透明度而言，比特幣仍是機構策略的「大錨」。但以太坊升勢已難忽視，現時明顯帶動資金新一輪流入。
總結：以太坊正式步入機構主場
ETF資金流由比特幣轉向以太坊，是加密市場演化的重要里程碑。過去機構論述由比特幣一面倒主導，如今已漸趨多元，以太坊不僅是替代，甚至成為潛力更高的新資產類別。
這輪升勢會否引領新一輪以太坊牛市仍待觀察，但可以確定的是：ETF歷史上首次，由以太坊領軍，而非追隨。