億萬富豪投資人兼對沖基金經理人 瑞·達利歐（Ray Dalio） 於週一警告，隨著美國走向一個圍繞［wealth, inflation, and economic power.］的激烈衝突期，市場可能正在低估當前正重塑貨幣價值的政治力量。
在一篇針對全球市場的年終［reflection］中，橋水基金（Bridgewater Associates） 創辦人表示，2025年真正重要的故事，並不是美股的漲勢或對人工智慧的熱情，而是法定貨幣的侵蝕，以及政治意識形態之間日益擴大的裂痕，這些裂痕可能進一步動搖美元的穩定性。
達利歐形容，目前正醞釀一場「大戰」，交戰雙方一邊是總統 唐納·川普（Donald Trump） 所推動的親資本主義政策，另一邊則是再度抬頭的左翼民主社會主義運動。這場衝突愈來愈集中在：誰要承擔通膨成本、誰又從資產價格上漲中得利。
貨幣風險或在2026年蓋過成長敘事
達利歐表示，近期市場行為帶來的最重要教訓，是資產價格必須從「購買力」而非名目報酬來評估。
雖然美股與與人工智慧相關的股票吸走了投資人注意力，達利歐指出，整體法定貨幣其實在走弱，改變了真實的財富分配格局。
他表示，黃金作為唯一主要的「非法定貨幣」以及全球第二大儲備資產，表現大幅跑贏股票與債券。
他認為，這種走勢分化，反映出投資人重新評估以債務驅動的貨幣體系長期可持續性之際，愈來愈偏好被視為「價值儲藏」的資產。
展望2026年，達利歐預期匯率波動將在投資報酬中扮演更核心的角色，特別是在主要經濟體持續推行財政擴張與貨幣寬鬆的情況下。
資本流向或持續自美國市場外移
達利歐也點出一項可能在未來一年加劇的趨勢：全球資本正從美國資產轉向其他標的。
他表示，即便以美元計價的名目報酬看起來亮眼，美股若以更強勢的外幣或以黃金為基準衡量，其表現其實不如海外市場。
歐洲、中國、日本及新興市場股票整體表現更佳。達利歐將此歸因於全球資金試圖分散美國政策風險、上升中的債務水位，以及地緣政治不確定性。
他警告，隨著投資人持續對貨幣貶值與政治碎片化進行對沖，2026年外國投資者對美國公債、現金與股票的胃納，可能仍然疲弱。
債券市場面臨結構性壓力
達利歐對來年的債務資產特別謹慎。
他指出，債券本質上是對未來貨幣的索取權，一旦貨幣價值下滑，債券就變得更加脆弱。
隨著大量政府債務即將到期再融資，而信用利差已被壓縮，他認為債券進一步上漲的空間有限。
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儘管外界預期聯準會將延續壓抑「實質利率」的政策路徑，達利歐質疑，單靠貨幣寬鬆是否足以抵消債市供給面壓力。
他提出，殖利率曲線可能進一步走陡，反映風險溢價上升，以及市場對長期債務可持續性的疑慮。
政治與「大循環」愈發成為焦點
達利歐將2026年的前景，放入他所稱的「大循環（Big Cycle）」框架來理解——在這個框架下，貨幣、政治與地緣政治力量交織碰撞。
他表示，美國在川普總統執政下的政策，透過大規模財政刺激、保護主義貿易措施，以及向「政府主導資本主義」的轉向，強化了這些動態。
達利歐認為，這些政策確實支撐了資產價格，但同時也擴大財富差距，並加劇政治極化。
他警告，生活負擔能力與貨幣實質價值下滑，可能成為未來政治辯論的核心議題，並在選舉周期接近時，對市場產生潛在衝擊。
在全球層面，達利歐指出，世界正從多邊合作，轉向以「權力」為主導的單邊決策模式，這很可能推升軍事支出、借貸需求，以及對替代儲備資產的需求。
2026年的市場操作將截然不同
達利歐提醒，經過多年再通膨與資產重估，許多具流動性的資產如今看起來已「充分反映」利多，除非生產力成長遠超預期，否則上行空間有限。
他也指出，私募股權、創投與房地產等流動性較差的市場仍承受壓力，較高的融資成本正在挑戰過去的估值假設。
對投資人而言，達利歐的訊息與其說是具體交易建議，不如說是一種思維模式的調整。
他認為，2026年更可能獎勵那些聚焦於「保全實質財富」、管理匯率風險、並在不同地緣政治體系間分散配置的策略，而非單純追逐成長故事。
在他看來，未來一年市場的核心問題，不再是「哪種資產漲得最快」，而是「哪一種形式的貨幣能守住價值」，在全球金融秩序持續演變之際，這一點將愈發關鍵。
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