即將到來的MSCI裁決是否將Strategy Inc.（前稱MicroStrategy）從主要股權指數中剔除，或許會界定企業層面**比特幣**採納的前景，據本週一則分析指出。
這份報告認為，該公司的資本結構已到臨界點，其能否持續運作，關鍵在於一月十五日的指數檢討結果。該決定有機會引發數十億美元的被動資金流出，並強迫公司重新調整比特幣槓桿方案。
MSCI正在評估，資產超過一半為數字貨幣的公司是否仍有資格被納入基準指數。
最近一次報告顯示，Strategy的比特幣持倉佔總資產約77%，遠高於擬議門檻。
若遭剔除，摩根大通分析師估算單純由MSCI相關被動基金撤出的金額可達28億美元，若其他指數跟隨，規模更高達88億美元。
獨立研究員Shanaka Anslem Perera的分析指出，這場決策不僅是一般管治事件，更是機械性的「槓桿支點」。
資金被動流出，有可能令Strategy的股價跌穿資產淨值，使公司失去過往憑著溢價發行低成本新股累積比特幣的條件。
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報告進一步指，沒有資本溢價的話，Strategy便難以發新股或發債集資，現金流及優先股息承壓。
Perera認為，Strategy的資本結構正處於一個臨界狀態：這模式只在資本市場開放、比特幣價升、並維持指數成份時得以運作。
報告稱：「一旦平衡被打破，反身式結構就會逆轉。」
股價下跌會削弱集資能力，失去集資管道又會增加拋售資產的可能，引發公司自身比特幣倉位帶來市場影響的惡性循環。
分析同時指出更廣泛的風險：Strategy的企業架構某程度上像主權儲備型策略，卻欠缺國家級保障工具。
企業負債需按月或季續融，而比特幣投資視線卻以十年計。
倘若指數剔除與資本緊縮疊加，即使只是比特幣短暫大跌，Perera亦警告此模式恐難抵禦流動性衝擊。
報告列出三種情境。最可能發生的基準情境（機會率60%-70%），認為MSCI將決定剔除，並於2026年初引發數月去槓桿過程。
更嚴重的情況則為指數剔除加上市場轉弱，被迫於流動性不足時大規模拋售比特幣。
樂觀情境則（機會率最低）假設MSCI延遲決定或修訂準則。
除Strategy本身外，該分析亦指出有更廣泛意義：此決定或影響所有持有加密資產之上市公司。
若Strategy頂住剔除仍能維持運作，或驗證名為「比特幣金庫企業」的新商業類型。
若否，則進一步證明大型數碼資產儲備難以用常規企業負債運作。
MSCI諮詢期至12月31日，結果於1月15日公佈。
指數重組將於二月進行。
Strategy這條路究竟代表企業金融的未來，還是已步入結構極限，數月內即見分曉。
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