享負盛名的華人加密貨幣交易員兼分析師 Garret Bullish 認為，Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH) 之所以落後其他風險資產，並非因為宏觀因素，而是源於內部市場動態，包括去槓桿循環、由散戶主導的交易，以及他所形容由交易所和投機基金刻意進行的價格操縱。
發生了甚麼事：分析師歸咎市場操縱
Bullish 在本週發表的一份詳盡市場分析中指出，十月份類似去槓桿的下跌行情抹去大量投機資本，令加密貨幣參與者變得緊張，對下行風險極度敏感。
該分析師指出，多項結構性問題正在拖累這兩大加密貨幣。
散戶資金已被中國、日本、韓國及美國飆升的 AI 相關股票，以及貴金屬行情所吸納。
傳統金融資金要轉入加密市場，仍面對監管、操作以及心理層面的多重障礙。
Bullish 尤其批評一些他視為操縱行為的市場動態。他寫道：「我們經常觀察到在流動性稀薄時段出現集中拋售，特別是在亞洲或美國投資者熟睡之際。」他指出，這些行為會觸發清算，以及使用 10–20 倍槓桿的散戶被迫賣出。
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為何重要：長線前景仍然看好
該分析師強調，短期表現不佳屬於長期歷史週期中的「均值回歸」，而非基本面轉弱。
在自 2020 年 3 月 12 日起計算的六年時間框架內，BTC 和 ETH 均跑贏大多數資產，其中以 ETH 表現最為強勁。
Bullish 將當前加密貨幣市場，比作 2015 年中國 A 股去槓桿環境；其後在低估值和貨幣環境寬鬆推動下，迎來多年的牛市。
他認為，宏觀環境正在改善，包括透過 Clarity Act 之類倡議帶來更清晰的監管框架、SEC 與 CFTC 積極推動鏈上股票交易，以及透過減息 和結束量化緊縮帶來的貨幣政策寬鬆，均有利於最終的復甦。
不過，Bullish 總結指，在沒有實質新增資金流入，或「怕錯過」（FOMO）情緒回歸之前，僅靠現有資金，難以對抗當前的市場操縱。