在近期其中一次最急劇、由強制平倉推動的拋售後，加密貨幣市場出現初步穩定跡象，但分析師指出，這次拋售標誌著更深層的結構轉變，而非單純的波動飆升，因為 Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH) 日益 以對宏觀敏感的風險資產模式進行交易。
比特幣在短暫跌近 60,000 美元後反彈至約 67,000 美元，而以太幣亦從大幅回調中收復部分失地，回升至約 1,900 美元，此前其價格自一月初高位回落約 40%。
這波反彈出現在一輪大規模的強制去槓桿之後，僅 24 小時內就抹去約 24 億美元的槓桿部位，據 CoinGlass 數據，這一事件已躋身史上規模最大的平倉潮之一。
市場參與者表示，此番平倉規模顯示投降式拋售的動能可能已接近尾聲，即使與宏觀經濟數據及政策不確定性相關的風險仍然高企。
槓桿重置主導價格走勢
近期的跌勢多由槓桿驅動，而非對加密資產長期前景的基本面重新評價。
特別是以太幣，成為調整壓力的主要承受者；隨著未平倉合約降至去年 12 月底約 61% 的水準，衍生品部位急劇收縮。
Nansen 研究分析師 Jake Kennis 指出，以太幣跌破 2,000 美元，反映出持續的賣壓，且在槓桿去化及流動性受限的情況下被進一步放大。
他指出，當具心理意義的價位被跌破時，大戶與結構性產品可能加速下行走勢，將價格壓低到遠低於基本面所能合理解釋的水準。
目前，以太幣距離五個月前創下的歷史高位已回落約 60%，而比特幣則在自 2023 年突破行情前未曾見過的長期技術支撐附近徘徊。
Kennis 表示，在比特幣測試其 200 週指數移動平均線後，市場正密切關注是否出現局部底部成形的訊號，尤其是在比特幣身上。
宏觀力量主導市場
分析師普遍認為，這波拋售與其說是加密市場本身的壓力，不如說更多源自整體風險資產的退潮環境。
更高的實質利率、更緊縮的流動性，以及市場再度聚焦聯邦儲備局縮表，正壓抑各類市場中的高貝塔資產表現。
根據 Nexo Dispatch 分析師 Dessislava Ianeva 的說法，比特幣的跌幅與資金轉向美國國債與現金等更安全且流動性更高的資產同時發生。
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她指出，美國現貨比特幣 ETF 在 2 月 5 日錄得 4,340 萬美元淨流出，更多反映短期防禦性佈局，而非機構資金結構性撤出。
儘管出現資金流出，ETF 持倉仍約佔比特幣總市值的 6.3%，顯示即使短線資金流動反覆，機構曝險水準仍具份量。
以太幣與主要山寨幣與比特幣的聯動性愈發提高，大型代幣之間的相關性已遠高於 2025 年平均水準。
Ianeva 表示，這指向一個由宏觀與流動性主導的市場，在此環境下，個別敘事的重要性低於整體金融狀況。
表面波動下的穩定跡象
儘管價格仍然波動，一些指標顯示市場結構可能正在改善。
以太幣資金費率已轉為略為正值，未平倉合約趨於穩定，且在近期清算過後，衍生品部位配置顯得更為有序。
就算不確定性依舊高企，比特幣隱含波動率已自近期高位回落。
賣權／買權比例與資金費率開始正常化，顯示最具攻擊性的投機部位或已大致被清除。
Abra 創辦人兼 CEO Bill Barhydt 把當前環境形容為「反一切交易」，係由政策不確定性、加密立法延遲，以及政府缺乏提供流動性所驅動。
不過，他亦表示，目前條件類似於過去數年中比特幣最超賣的配置之一。
「我們認為這一輪大致上已演變到尾聲，」Barhydt 表示，並補充雖然不能完全排除最終一波跌破 60,000 美元的投降式下殺，「但底部很可能已經出現，或非常接近出現。」
從週期交易到宏觀資產
分析師提醒，任何持續性復甦，很可能將取決於宏觀催化因素，而非單靠技術性反彈。
即將公布的美國通脹數據、勞動市場指標及央行指引，預計會在未來數週主導各類資產的風險偏好。
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