據CoinGecko數據，於2025年10月6日星期一晚間交易時段，加密貨幣市場總市值創下4.4萬億美元歷史新高。
這次歷史高位主要由比特幣升至創紀錄的12.6萬美元帶動，重燃加密社群關於備受期待的「山寨幣季」——即山寨幣整體大幅跑贏比特幣——是否真正來臨或仍在醞釀中的討論。
這次里程碑標誌著整個加密生態系統總值大幅擴張，自2025年1月1日以來資本淨流入已逾1萬億美元。
年初至今，整體加密市場錄得約30%的升幅，但值得注意的是，2025年黃金表現優於加密資產，升值50%，截至星期二早上接近每安士4,000美元的歷史新高。
比特幣主導力及山寨幣季門檻
雖然比特幣衝上12.6萬美元引發市場關注，但分析師聚焦比特幣主導率——即比特幣佔整個加密市場市值百分比。這個指標是判斷資金是否由比特幣流向其他山寨幣、進入「山寨幣季」的重要參考。
加密分析師KALEO以技術分析見稱，他指出，比特幣主導率自九月中上升約2%，但最近開始橫行並有逆轉跡象。「如果主導率如預期般進一步下跌，當其跌穿約50%支持，山寨幣真正瘋狂的階段便會展開。我們或許仍在初段，但無論如何，山寨幣季仍在。」KALEO近日評論指。
這50%關口既是心理關卡亦是技術重要位，過往都與山寨幣強勢行情同步。當比特幣主導力跌穿50%，代表山寨幣整體市值已高於比特幣，通常出現在市場亢奮、投資者追捧比特幣以外項目的牛市中後段。
然而，多項山寨幣季指標顯示，比單看主導率更複雜。Blockchain Center（69）、Bitget（55）、CoinMarketCap（62）及CryptoRank（63）的專屬山寨幣指數，均未達上升市典型的75+門檻。這些指數綜合了相對升幅、成交量分布和市場廣度，用以反映山寨幣是否維持跑贏比特幣的勢頭。
美元疲弱助推高風險資產表現
分析師Daan Crypto Trades補充當前加密行情的宏觀經濟背景，指出雖然市值創4.4萬億美元新高，但只比2024年峰值3.9萬億高約12%。相對幅度不大，意義要放在匯市大環境。
美元指數（DXY）衡量美元相對其他主要貨幣強弱，與加密市值自2024年高位以來下跌了約12%。這種反向走勢顯示，美匯貶值對帶動加密價格及其他高風險資產上升有重大作用，並非單靠加密市場自身因素推升。
Daan Crypto Trades指出：「這一年來，幾乎所有高風險資產皆受美元走弱帶動而上升。」反映美元環境疲弱成為替代資產和高風險投資的有利條件。目前，美國財政政策疑慮、國債高企及通脹壓力持續，侵蝕了市場對美元購買力的信心。
其Elliott波浪分析指出，加密市場從四月低位展開初步升勢，五月、六月橫行整固。按技術形態，目前「正要進入第三波」，預計「未來走勢將非常激烈」。依波浪理論，第三波往往是最大和最強升勢階段。
主要山寨幣突圍漲勢頗廣
週二亞洲時段交易突出山寨幣熱潮，多隻主要替代幣錄得大幅升幅，支持山寨幣季展開的說法。
Ethereum（ETH）：市值第二大加密貨幣漲4%，突破4,700美元至報導時。以其智能合約主導地位、作為DeFi、NFT及眾多區塊鏈應用基礎而言，此升幅意義重大。ETH尚較2021年底高位5,200美元低約10%，隨大市動力續增仍有上升空間。
BNB（幣安幣）：Binance生態的原生幣表現卓越，亞洲時段升逾5%，創新高至1,248美元。此價格屬歷史新高，屬於BNB首次價格發現。BNB強勢反映其在幣安交易所生態中的多元應用，包括手續費折扣、參與新幣發行及Binance區塊鏈服務組合日益增長的用途。
Dogecoin（DOGE）：原創迷因幣升5.5%，報0.266美元，顯示炒作與社群投資氣氛依然熾熱。DOGE多作市場情緒指標，雖然缺乏技術用途，但憑知名度和社群支持さ吸引投資者參與。
Chainlink（LINK）：區塊鏈預言機首席代幣升7.7%，報23.50美元，體現預言機基礎設施在鏈上與實際數據連接上的戰略價值。LINK強勢反映投資者尋求具備明確用途和生態效應的加密資產。
Plasma（XPL）：於市值百大幣種中表現最佳，大升17%至1.04美元。中小型項目急升多在牛市中後段出現，反映投資者傾向冒更高風險，尋求比主流加幣更大回報。
歷史與本輪周期定位
目前市場環境經常與2017及2021年兩次主升浪比較，當時比特幣和山寨幣均先後衝上新高，其後經歷顯著調整。梳理周期脈絡對評估當前風險、機會具參考價值。
2017年牛市模式甚為類似：比特幣領軍新高，吸引大眾目光後，資金轉流至山寨幣，後者迎來倍數升幅，周期末被大幅回調。以太幣單輪升逾10,000%，更多小型項目漲幅更為驚人，惟隨後2018年泡沬爆破。
2021年周期，機構參與增加，基礎設施成熟。比特幣2021年11月達約69,000美元高峰，以太幣同月升至近5,200美元，高市值山寨幣亦爆升，至牛尾最終進入長達約兩年熊市。
本輪行情特點包括：現貨比特幣ETF引領機構入場、主要司法管轄更明確監管，外加加密基建成熟——支援借貸、衍生品、託管服務等。雖歷史可作參考，惟今次市況在根本條件上已明顯不同。
加密與傳統資產表現對比
加密市場今年至今升約30%，對比傳統資產尤為重要。黃金2025年升幅達50%，直逼4,000美元每盎司，明顯跑贏加密資產。黃金再度成為地緣政局、通脹及貨幣貶值憂慮下的避險首選，也動搖了「比特幣取代黃金」的說法。 currency。相反，現時市場動態顯示，這兩種資產都受惠於相似的宏觀經濟順風，投資者傾向於在多個非法定貨幣的價值儲存方式之間分散投資，而不是只在兩者之間作出選擇。
美國主要股票指數在2025年亦錄得雙位數增長，受惠於企業盈利穩健，以及經濟增長預期持續高企。股票、黃金和加密貨幣同時升值，反映一個資金充裕、投資者樂意在不同資產類別分配資本的市場環境──這種情況歷來有利於風險資產，但同時亦引發可持續性的疑問。
技術及基本因素支持持續升值
除了美元走弱之外，還有幾個因素支持加密貨幣持續升值和潛在替代幣季節（altseason）發展：
機構基建成熟：監管現貨比特幣及以太幣ETF的推出、傳統金融機構提供更完善託管服務，以及衍生產品市場擴張，為專業投資者提供了熟悉的加密貨幣敞口模式。這些基建發展降低了機構參與門檻，創造持續、非純零售投機的需求來源。
監管明朗化：美國證監會(SEC)持續釋出指引及法院裁決等，令主要司法管轄區的監管定義逐步清晰，大大減少以往阻礙機構資本進入的不確定因素。雖然監管框架仍未完善，但大勢所趨，令加密貨幣作為正規資產類別的接受程度提升。
網絡發展：主要區塊鏈平台的技術持續進步，例如以太坊的持續升級、Layer-2 擴容方案達致主流採用，以及新興平台展現創新可擴展性及功能性方案。這些發展強化了加密資產估值背後的實用基礎。
全球採用趨勢：加密貨幣在全球繼續擴展，尤其在新興市場出現明顯增長──當地貨幣不穩、通脹高企，以及難以接觸傳統金融服務，皆為數字資產帶來強大需求。
風險與考慮因素
儘管市場氣氛偏牛，仍有多項風險需要留意︰
- 估值憂慮：總市值達4.4兆美元，加密貨幣估值已升至極高水平，若未能持續吸納資本流入或基本採用增長，這類估值或難以維持。歷史證明，當市場動能逆轉，加密貨幣價格可急劇調整。
- 宏觀不確定性：雖然美元疲弱有助推高加密資產，聯儲局政策轉向、通脹出現意外變化或地緣政治事件，均可急速改變宏觀經濟環境。
- 技術性過度延伸：多項技術指標顯示，加密貨幣市場——特別是細價替代幣——或已處於超買狀態，以往這種情況常常預示短期盤整。
- 監管風險：即使監管逐步明朗，框架仍未穩定，不排除出現負面發展，可能影響市場氣氛。
未來路向
當加密市場消化總市值升至4.4兆美元之舉，未來數週很可能成為關鍵時刻，決定真正的替代幣季節能否持續，抑或只是盤整前的短暫高峰。
關鍵指標包括比特幣市佔率走勢、altseason指數讀數、市值梯次間的相對表現，以及影響風險資產胃納的更廣泛宏觀因素。
對投資者而言，現時既有機遇亦存風險。歷史經驗指，替代幣季節往往仍潛藏可觀升幅，但市場炒作加劇下，捕捉高位離場愈見困難。
一如以往，於加密市場中審慎管理風險以及對波動性抱持合理期望，無論短線價格表現如何，都是不可或缺。