在經歷近月來最急劇的一次強制平倉式急挫後，加密貨幣市場開始出現早期穩定跡象，但分析師表示，此輪拋售標誌著更深層的結構轉變，而不僅是一次簡單的波動飆升，因為 Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH) 日益 如同對宏觀環境敏感的風險資產進行交易。 比特幣在短暫逼近 60,000 美元後反彈至約 67,000 美元，而以太幣在早前高位大約回吐 40% 之後，亦回升至約 1,900 美元附近。
此次反彈緊隨一輪強制去槓桿浪潮之後，24 小時內便抹去 24 億美元槓桿倉位，根據 CoinGlass 數據，令這次事件成為史上規模最大的爆倉之一，according to CoinGlass data.
市場參與者指出，此番平倉規模顯示投降式拋售的動能可能接近耗盡，即使與宏觀經濟數據和政策不確定性相關的風險仍處於高企水平。
槓桿重置主導價格走勢
近期大部分跌勢更多是由槓桿驅動，而非對加密貨幣長期前景的基本面重新評估。
以太幣尤其首當其衝，衍生品倉位急劇縮水，未平倉合約跌至去年 12 月底水平的大約 61%。
Nansen 研究分析師 Jake Kennis 指出，以太幣跌穿 2,000 美元反映出持續的拋壓，被槓桿平倉和流動性受限進一步放大。
他指出，一旦心理關鍵價位被跌破，大額持幣者與結構性產品往往會加速下跌走勢，令價格跌至遠低於基本面所能單獨解釋的水平。
以太幣現時較五個月前創下的歷史高位回落約 60%，而比特幣則在自 2023 年突破前未曾見過的長期技術支撐位附近徘徊。
Kennis 表示，在比特幣觸及其 200 週指數移動平均線後，市場如今正密切留意是否出現局部底部的跡象，尤其是在比特幣身上。
宏觀力量接管主導權
分析師一致認為，此輪拋售與其說是由加密市場本身壓力引發，不如說更多源自更廣泛的避險環境。
較高的實質利率、更緊縮的流動性，以及市場再度關注聯儲局縮表，已拖累各資產市場中的高貝塔風險資產。
根據 Nexo Dispatch 分析師 Dessislava Ianeva 的說法，比特幣的回調與資金流向較安全且流動性更高的資產（如美國國債與現金）同時發生。
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她指出，美國現貨比特幣 ETF 在 2 月 5 日錄得 4,340 萬美元淨流出，反映的是短期防禦性調倉，而非機構資金的結構性撤離。
儘管如此，ETF 持倉仍佔比特幣總市值約 6.3%，顯示即使短期資金流動反覆，機構曝險仍具顯著規模。
以太幣與主要山寨幣愈來愈緊貼比特幣走勢，大市值代幣之間的相關性已遠高於 2025 年平均水平。
Ianeva 表示，這顯示目前市場主要由宏觀與流動性因素主導，單一敘事的重要性低於整體金融環境。
表面波動之下的穩定跡象
儘管價格仍然劇烈波動，一些指標顯示市場結構或已開始改善。
以太幣的資金費率已略轉為正值，未平倉合約趨於穩定，在最近一輪清洗後，衍生品倉位配置亦顯得更為有序。
比特幣的隱含波動率已自近期高位回落，即使不確定性依舊高企。
買權／賣權比率與資金費率開始回歸正常，顯示最具進取性的投機倉位或已大多被清除。
Abra 創辦人兼行政總裁 Bill Barhydt 將當前環境形容為一場「反一切交易」，由政策不確定性、加密立法延後以及政府不提供流動性等因素驅動。
不過，他表示，目前條件已經類似近年來比特幣最超賣的其中一個配置。
「我們相信大部分調整已在此時完成，」Barhydt 說，同時補充，即便不能完全排除最終再度跌破 60,000 美元的投降式一跌，「但底部很可能已經出現，或者非常接近出現。」
從周期交易走向宏觀資產
分析師提醒，任何持續性的復甦很可能需要宏觀催化因素，而不僅僅依靠技術性反彈。
即將公布的美國通脹數據、勞動市場指標與央行指引，預料將在未來數週形塑各類資產的風險胃納。
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