加密貨幣不再只與其他數碼資產爭奪投機資本，而是開始直接面對人工智能與機器人企業項目的競爭。
私人生成式 AI 投資在 2024 年達到 339 億美元，較 2022 年水平增長 8.5 倍，數據來自 Stanford's AI Index Report。
研究機構 Delphi Digital 週二概述了加密貨幣市場與以往周期相比已出現根本性轉變。
該機構指出，穩定幣基礎設施與應用層協議成為主要價值攫取機制，而基礎設施協議正面臨被商品化的壓力。
包括 Coinbase 和 Robinhood 在內的加密相關股票，在過去 24 個月的表現優於大部分山寨幣。機構資本更傾向流向現貨 ETF 和上市公司股票，而非代幣本身。
穩定幣成為主導使用場景
與美元掛鉤的穩定幣供應已超過 3,000 億美元，按年增長約 33%。根據多份支付基建分析報告，穩定幣每月交易量現已超越 PayPal 和 Visa。
穩定幣發行方合計持有約 1,330 億美元的美國國債，使該行業成為美國政府債務的第 19 大持有人，規模超過多個主權國家。
Tether（USDT）單獨一家公司就持有 1,350 億美元國債，在全球排名第 17，高於南韓。
2025 年 7 月通過的 GENIUS 法案規定，穩定幣儲備必須以現金、美國國債或最長 93 天到期的合資格回購協議形式持有。
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基礎設施協議面臨商品化壓力
隨着數據可用性成本接近於零，與執行層分散至多個 rollup，區塊鏈基礎設施層的定價能力被侵蝕。Delphi 的分析指出，過去「胖協議論」（fat protocol thesis）——認為基礎設施會比應用層攫取更多價值——已不再成立。
以實際由用戶支付並不被稀釋、最終流向代幣持有人的費用來衡量的「實際經濟價值」，已成為核心指標。掌握用戶關係的應用，現時相比底層協議攫取了不成比例的更高價值。
包括 Hyperliquid（HYPE）、Robinhood 及 Stripe 在內的平台，正選擇自建專有區塊鏈，而非向現有網絡租用容量。Stripe 於今年較早前推出 Tempo，以原生穩定幣作為 gas 費，並針對支付速度優化。
代幣化股票成交量已從 1,500 萬美元增長至 2025 年 1 月的逾 5 億美元。去中心化交易所上的股票永續合約現可在無需傳統券商帳戶的情況下，提供對股票、商品及外匯的槓桿敞口。
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