隨著 Bitcoin 持續穩守心理關口 10 萬美元以上，市場表面平靜之下正醞釀著細微而深遠的變化。這種市值最高的加密貨幣現時僅比歷史高位 111,800 美元低 6%，在地緣政治風險升溫、全球貿易緊張與季節性淡市的環境下，展現出強大的韌性。
不過，鏈上數據顯示機構與散戶投資者行為正出現加劇分歧，這一動態或將左右比特幣短期的走勢。
據區塊鏈分析公司 Santiment 指出，近期持有 10 枚或以上比特幣的所謂「大戶錢包」數量在過去 10 日內增加了 231 個地址，升幅達 0.15%。這些錢包通常屬於鯨魚、高資產人士或機構投資者，他們在散戶觀望甚至退場時，依然低調地繼續吸納比特幣。
相反，持有 0.001 至 10 枚比特幣的散戶錢包顯著下滑，同期減少了 37,465 個地址。這反映小投資者的不確定或觀望情緒升溫，有人退出市場、有人資產整合同時也有部份採取觀望態度。
這一趨勢意味著市場資金正在重新分配：散戶賣盤與大戶靜靜吸納形成對比，這種現象過去往往代表著牛市動力在下方悄然醞釀。
交易數據顯示機構主導市場
進一步佐證之下，Glassnode 鏈上數據顯示，雖然交易宗數減少，但總結算金額卻持續上升，表明轉帳次數變少但每筆金額明顯提高 —— 這正是機構或鯨魚級資金運作的典型特徵。
這一動態說明，日常市場愈來愈由少數但資本龐大的參與者主導。ETF、資產管理公司和企業財資等機構玩家，已逐步取代散戶成為比特幣網絡的主力。
散戶情緒則愈來愈悲觀。多空評論比例降至僅 1.03，創 4 月 6 日以來新低，當時正值美國關稅議題引起的市場恐慌。以往每當散戶情緒極度單邊時，經常出現短線反彈，因為市場總愛與人群背道而馳。
散戶的冷淡甚至懷疑態度，也許正是另一方面的反指標。若鯨魚繼續吸納，比特幣反而更有機會出現新一輪反彈。
機構吸納速度超越散戶參與
比特幣持有結構正在決定性轉變。ETF 和企業庫存成市場主力，不但吸納新挖出的比特幣，連長倉投資者出售的供應也被接走。結果是新錢包創建趨於平穩，小額交易量亦銳減。
Matrixport 最新報告指出，比特幣越來越被視為宏觀對沖及長線價值儲存工具，而非一般交易媒介。這種認知變化，令供應更集中到少數大戶和機構手中，同時加強比特幣與黃金等傳統資產的相似特性：持有高度集中，價格波幅由有限參與者主導。
當前的錢包增長與交易次數停滯正反映這種演化。表面雖然停滯，但幕後實為機構滲透不斷加深。
另一重要趨勢是早期礦工及超級鯨魚 —— 部分自 2012-2014 年起持幣至今 —— 慢慢將比特幣轉移到新一代的機構持有人。這代表資產類別日漸成熟，專業託管與 ETF 架構，為機構投資者提供更安全與符合法規的入場途徑。
然而這種轉變也暗藏風險。若 ETF 需求減弱或外部宏觀環境大變，這班機構玩家也可能成為主導沽售的急先鋒。不過目前比特幣現貨 ETF 持續錄得資金淨流入，為現價提供有效支持。
表面穩定下的市場暗湧
雖然比特幣表現相對平穩，實際市場壓力不斷積聚。價格連續多周維持窄幅波動，反映正處於整固期。惟當散戶熱情消退、機構主導日盛，ETF 資金流變化或宏觀訊號變動，隨時成為大幅波動的導火線。
分析人士指出，長倉人士沽壓和 ETF 需求之間的角力，正趨於臨界點。只要機構繼續消化市場供應，尤其在沒有散戶 FOMO（錯失恐慌）下，比特幣或可隨時突破區間。
反之，ETF 流入減弱、散戶未見回歸，市場則可能出現明顯回調。沒了散戶流動性，鯨魚亦可能成為市場波幅唯一推手 —— 若遇集體沽盤，風險將進一步上升。
往後展望：順勢而行
比特幣中線走勢，最終或取決於 ETF 資金能否維持及散戶熱潮能否重現。現時市場正處於靜默分配期，「強手」低調吸納，「弱手」無聲退場。
歷史多次證明，這類階段經常成為主升浪的前奏。過往周期，鯨魚吸納配合散戶退出，往往為牛市爆發打下基礎 —— 只待市場信心回歸。
隨著比特幣持續受宏觀環境（如通脹、政策、地緣發展）影響，投資者宜審慎觀察市場情緒轉變的蛛絲馬跡。
現時比特幣市場正在見證散戶退場與鯨魚吸納的分歧現象，精英錢包數量持續攀升，散戶參與度則顯著下降，鏈上動態表明即使小投資者信心減弱，機構力量依然堅挺。未來這一分歧會否推升牛市還是帶來調整，將取決於 ETF 資金流、整體市場情緒及散戶熱潮能否重燃。