根據區塊鏈分析公司Whale Alert的數據，Tether的USDT穩定幣發行與過去十年的比特幣價格周期密切同步，通常於牛市時增發，並在市場修正後銷毀。
重點資訊：
- 數據顯示USDT增發經常與比特幣價格升浪同時或比其更早發生，特別明顯見於2024年尾的急升
- USDT銷毀大多於市場下跌後出現，屬於確認現象多於預測指標
- 專家討論隨着穩定幣更多非加密用途和監管加強，相關性會否繼續
作為全球最大穩定幣，USDT與比特幣表現的關係，一直是加密市場討論焦點。USDT市值超過1440億美元，早已成為加密市場的核心流動性載體，也常被視為資本流入與市場走勢的代表。
Whale Alert的長期數據再次顯示USDT發行模式與比特幣價格走勢關聯頗深，但專家對於增發是否直接帶動價格上升，抑或只是反映需求增長，尚有分歧。因果關係仍受分析師及交易者爭議，成為市場預測動向的熱話。
加密業界研究員Mads Eberhardt指，歷史上，穩定幣供應大增往往伴隨加密市場好表現。「然而，過去數月我們看不到類似相關性出現，」Eberhardt說，「我預期隨着穩定幣在加密以外的領域獲得更廣泛應用，這種關聯性將逐步減弱。」
近期增發模式與比特幣升勢同步
數據顯示，2024年末比特幣價格從10月25日的66,700美元急升至12月16日超過106,000美元，期間有一連串USDT大額增發。
是輪升浪首個大額發行為10月30日的10億美元USDT增發，配合比特幣一度突破72,000美元。其後11月初比特幣從65,000美元升至75,000美元，Tether於11月6日再增發60億美元。
隨後3天比特幣走勢持續，期間再有兩筆共計60億美元USDT發行。比特幣亦因此大幅上升至88,000美元。
11月18日增發60億美元，展開比特幣第二輪升浪，至11月22日衝近99,000美元。該段期間Tether以三次發行額外90億美元。最後一筆於11月23日增發70億美元，之後比特幣短暫回調，並在12月17日創新高升至106,000美元。
區塊鏈分析公司CryptoQuant行政總裁Ki Young Ju認為，儘管相關性明顯，USDT對比特幣價格周期的影響正在減弱。「現時，大量流入比特幣市場的新資金多透過MSTR和ETF，主要是Coinbase的BTC/USD市場或OTC渠道，」Ju對Cointelegraph表示。
「穩定幣對市場走向的參考價值大不如前，」他補充指，「而且現時交易所持有的穩定幣總額其實低於2021年牛市時水平。」
實際觀察發現，多數大額增發出現在比特幣價格已開始回升後。11月6日增發60億美元，就是比特幣從65,000升至75,000美元後的事。類似地，11月18至23日間，USDT增發逾150億美元，多發生於比特幣強勢上升期間而非之前。
不過亦有例外，例如11月13日前後增發共70億美元，以及11月23日再增發70億，均在新一輪升勢前略作部署，顯示部份大額增發或具引領或催化作用。
「如今新發穩定幣大多用於國際貿易結算、或是將比特幣升浪帶來的盈利轉化為流動資金，推高市值，未必反映新資金入市，」Ju解釋。
銷毀多跟隨市場調整
相反地，USDT持續銷毀——即從流通中移除——往往發生於市場調整期間或其後，顯示贖回潮大多在價格下跌後才出現。
這種現象在2024年12月比特幣高見106,000美元後幾星期尤為明顯。隨價格在2025年1月至3月回落，USDT多次大額銷毀也出現。
2024年12月26日，USDT進行36.7億美元大額銷毀，正值比特幣從約106,000美元跌至95,713美元後。四日後再有20億美元銷毀，與比特幣進一步跌向92,000美元同步。
唯一逆轉發生在2025年1月10日，比特幣反彈突破106,000美元前USDT增發25億美元。2月28日，比特幣由六位數高位一個月跌至約84,000美元後，USDT再銷毀20億美元。
不同於增發，USDT銷毀很少早於跌市而發生，更主要是確認市況，故對實時辨識頂部作用有限，較能反映「升過頂」後的資金變化。
過去USDT歷史中亦多見類似模式，當中2022年6月20日曾創單日銷毀USDT 200億美元紀錄，正值比特幣從65,000美元跌至約21,000美元。
若把銷毀當作提前訊號，專家則有保留。「目前我們沒有根據顯示銷毀與見頂有直接關聯，亦不屬於滯後指標，」資產管理公司Blockrise創辦人兼行政總裁Jos Lazet對Cointelegraph表示。
法規變化或將改變關係
儘管過去數據顯示USDT供應變動與比特幣價格明顯相關，但業界尚未找到證據證明USDT增發能直接驅動比特幣價格。
「單憑USDT供應或增發行為，難以與某一交易量直接掛鉤，因大部分對穩定幣的交易均發生在中心化交易所，尤其是與比特幣有關的交易，」Lazet指，「明顯可見比特幣相關交易量以USDT為主，但這兩者未必能直接相互關聯。」
USDT發行量與比特幣的關聯未來或面對法規衝擊。歐盟新頒布的MiCA法規，對穩定幣發行商施加合規要求，因此部分交易所已計劃下架USDT。
美國方面，法案建議將重塑USDT等中心化穩定幣的發行、資產抵押及贖回程序。監管收緊或令發行商靈活度減弱，甚至推動資金轉向更合規競爭產品。
與此同時，穩定幣市場競爭趨白熱化。專注合規的USDC，曾因矽谷銀行事件市值由560億跌至240億美元，其後已創新高突破600億美元。
而去中心化穩定幣例如Dai，也漸受重視合規與透明度用戶青睞。
總結思考
Tether對比特幣及整體加密巿場影響仍大，但其關係出現變化。未來USDT增發與銷毀能否繼續成資金流動可靠指標，將取決於法規、使用者偏好及基建發展如何重塑穩定幣生態。
隨加密巿場成熟，機構資金透過ETF等受規管方式入場，穩定幣發行與比特幣價格走勢的傳統相關性或會減弱，帶動市場邏輯進一步演變。
