加密貨幣市場持續陷於漫長低迷期，距離10月10日的拋售潮已接近兩星期，當日市值一度蒸發約兩萬億港元，被分析師稱為行業有史以來最大單日清算事件。這場暴跌徹底清除資產類別裡的投機泡沫，令比特幣、山寨幣和交易所買賣基金（ETF）都失去反彈動力。
重點一覽：
- 追蹤50隻最細小加密貨幣的市值加權指數已跌穿2022年11月FTX爆煲時的水平，反映高風險資金撤離市場。
- BlackRock的iShares Bitcoin Trust連續五日資金流出超過4億美元，終結持續10日的資金流入趨勢，而其以太幣基金兩日內亦流失逾2.6億美元。
- 永續期貨一周平均資金費率持續為負，顯示交易員需支付持倉費押注比特幣下跌，期權市場亦見10萬美元行使價買沽期權需求上升。
各資產類別市況全面惡化
據Bloomberg報導，跌幅最深的為山寨幣，追蹤50隻最細小代幣的市值加權指數下跌至FTX平台2022年底爆煲後未見過的低位。包括Pump.fun等迷因幣在內的資產，普遍吸引散戶投機，是市場對風險胃納的可見風向。急跌意味加密貨幣板塊中最高風險資金正加速離場。
比特幣雖高於10萬美元水平，但較近期高位顯著回落。
作為市值最大的數碼資產，比特幣尚未從連串強制清算中復元。近期永續期貨市場中，抵押品價值下跌觸發自動平倉，盤中於Binance等中心化交易所引發連鎖效應。周二紐約時段，比特幣一度跌至約11.3萬美元。
拋售潮同時拖累金銀價格，大市周初沖高後周二急跌。雖然加密貨幣下行主要受數碼資產自身因素影響，但與2025年熱門交易同步見頂，反映投資情緒疲弱。Blockforce Capital組合經理Brett Munster指，這次清算事件突顯加密貨幣市場結構性問題。
「這次拋售未能反映加密資產本質價值，更多是短線資金調整避險，預期宏觀環境波動。」Munster說：「但事件突顯平台倚重不透明、專有風控系統的持續弱點。」
交易活躍度及投資者情緒持續疲弱
交易所買賣基金資金流向倒轉。BlackRock管理的880億美元iShares Bitcoin Trust五日流失超過4億美元，結束連續10日淨流入；其以太幣ETF ETHA兩日亦出現2.6億美元淨流出。
雖然規模相對資產總值仍屬有限，但反映散戶對透過受規管投資工具接觸加密市場意欲減退。
永續期貨市場（散戶槓桿主要來源）未見回穩跡象。K33研究指，過去一周平均資金費率仍然負數，代表交易員要付費押注比特幣跌市，做多則無回報。現時開倉合約總值較10月10日拋售前大幅縮水。
期權市場傾向預期價格波動有限。
10萬美元行使價的沽期權屬近期最活躍產品之一，反映市場對後市下跌持續需求（數據來自Coinbase旗下Deribit平台）。與同期傳統股票市場強勢形成強烈對照。
K33資產公司研究主管Vetle Lunde認為，現時正處於大規模清算後的典型市況：「市場普遍看淡，自10月10日起風險胃納已180度逆轉。這正好配合BTC大清算後的常態——即收縮盤整，交投淡靜，其後淡倉興起。」
加密貨幣市場重點詞語解釋
永續期貨為一種無到期日的衍生合約，讓交易員以槓桿炒賣加密貨幣價格。資金費率則為持長倉或短倉交易者之間定期互付的費用，目的是令永續期貨價格跟現貨貼近。當費率轉負，做淡一方需向做多一方支付費用，顯示市場普遍看淡。
開倉合約總值反映未平倉衍生品合約總價值，是衡量市場活躍度及槓桿程度的重要指標。
清算後開倉合約明顯回落，說明市場參與者降低風險暴露，資金流出。沽期權（Put Option）賦予持有人以指定價格沽出資產的權利，市況轉淡時需求上升。
市值加權指數以組成資產相對規模計算表現，市值較大代幣對指數影響亦較大。山寨幣（Altcoin）泛指比特幣以外任何數碼貨幣，波動性及流動性一般較比特幣高和低。
前景不明 市場聚焦美國數據
市場現時觀望美國周五公布的消費物價指數CPI，結果或考驗數碼及傳統資產投資情緒。若通脹高於預期，高通脹資產或受壓，同時加強維持緊縮貨幣政策的理據。對於交投淡靜、槓桿下降的加密市場而言，未來走勢或更視乎散戶反應多於機構部署。
10月10日連鎖清算起於比特幣急挫，抵押品價值下調觸發高槓桿倉位被強制平倉，導致中心化交易所自動拋售。拋售效應蔓延至山寨幣，抹去年初以來大部分升幅。事件突顯部份平台採用不透明風控系統，計算保證金和平倉過程欠缺披露，市場漏洞一覽無遺。
總結
10月10日的大規模清算事件令市值蒸發兩萬億港元，山寨幣指數跌至自2022年FTX爆煲以來新低。ETF資金流出、負資金費率及期權防守部署明顯，市場能否反彈仍需視乎宏觀數據與資金風險胃納變化。