摩根士丹利（Morgan Stanley）就比特幣（BTC）及Solana（SOL）投資產品提交的文件，正被業內專家解讀為對長期結構性及客戶驅動壓力的回應，而非在最後階段試圖搭乘加密市場熱潮獲利。 監管文件顯示，該行已申請推出一隻比特幣信託與一隻 Solana 信託，兩者皆設計為代表投資者持有相關基礎數碼資產。
該等產品將由摩根士丹利投資管理部門擔任贊助方，標誌着該公司迄今為止最直接地進入以加密資產為焦點的投資工具領域。
儘管這些申請讓摩根士丹利加入了日益壯大的傳統金融機構行列，向客戶提供受規管的加密資產敞口，但專家指出，其重要性與其說在於產品創新，不如說在於此舉所反映的，是機構在貨幣風險與投資組合構建方面的思維轉變。
機構需求由貨幣風險驅動，而非投機
Olympus 創辦人 Zeus 指出，推動摩根士丹利作出此舉的需求，可追溯至經濟學家數十年來研究的結構性動力，包括「特里芬難題」（Triffin Dilemma）。
他認為，儲備貨幣體系在長期內必然產生張力：全球對美元的需求迫使美國持續出現赤字，形成壓力，而愈來愈多機構資產配置者正尋求對沖這種壓力。
Zeus 表示，大型機構並非在押注系統性崩潰，而是在針對長期累積的風險進行多元化配置。
在這個脈絡下，加密 ETF 透過受規管且熟悉的管道提供敞口，將看似是「加密大新聞」的事件，重新框定為一項常規的風險管理決策。
他補充，經過多年嘗試將遊戲及社交媒體等行業金融化但收效有限之後，加密資產迄今最具韌性的應用，已被證明是貨幣層面。
在他看來，像摩根士丹利這樣的銀行，並非在背書更廣義的 Web3 敘事，而是在回應對「存在於傳統貨幣體系之外的資產」持續且真實的需求。
他指出，對機構而言，更迫切的問題是，在建立起加密敞口之後，客戶究竟會如何運用這些資產。
保守派華爾街機構釋出主流接受訊號
Glider 聯合創辦人、前摩根士丹利分析師 黃博然（Brian Huang） 表示，這些申請之所以值得注意，正是因為該公司一向以保守著稱。
他說，摩根士丹利在進入新興金融領域時，一向比**高盛（Goldman Sachs）**等同業更為謹慎，因此這次決定申請加密投資產品，代表數碼資產已滲透至華爾街最趨避風險的一群機構。
不過，黃博然指出，摩根士丹利正踏入一個已由先行者塑造的市場，其中包括貝萊德（BlackRock），其比特幣 ETF 已成為該公司最賺錢的基金。
隨着更多發行人加入，他預期費用競爭將加劇，長遠會壓縮 ETF 的經濟效益。
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他認為，單一資產的加密 ETF 長期可能面臨挑戰，因為投資者會尋求可接觸質押、收益以及去中心化金融（DeFi）機會，而這些在傳統產品結構中難以獲得。
即便如此，黃博然表示，更廣泛的機構接受，仍可能帶來連鎖效應，包括在 2028 年美國大選前，促使兩黨對加密相關政策給予更多支持。
從「是否正當」到「如何整合」的轉變
Hemi Labs 全球首席行銷官 Moe Levin 認為，摩根士丹利的時機選擇，反映比特幣已成熟為財富管理投資組合中「理所當然」的產品。
他說，機構層面的討論，已從「比特幣是否應該出現在傳統金融體系」轉向「它能以多快的速度被整合進既有基礎設施」。
Levin 補充，隨着比特幣市值持續擴大，市場對收益生成與可編程性的需求將升溫，他認為，以比特幣為核心的去中心化金融生態，有可能成為機構採納的下一階段。
並非所有觀察者都認為這些申請會撼動市場。
Centrifuge Labs 首席法務總監 Eli Cohen 指出，在 ETF 產品已極為擁擠的情況下，再多一隻比特幣及 Solana 產品，未必會對價格或資金流造成實質影響。
他認為，如果這次能引入全新的基金架構，而不是複製既有策略，其意義才會更大。
基礎設施到位，加速採納進程
也有人更強調此次申請的象徵意義，而非其立即的市場影響。
FG Nexus 數碼資產部門行政總裁兼聯合創辦人 Maja Vujinovic 表示，摩根士丹利的舉動凸顯出，底層技術往往需要很長時間，才會達到「機構就緒」的狀態。
她指出，如今基礎設施、監管及市場需求正出現協同效應，而歷史經驗顯示，一旦大型機構真正投入， adoption 通常會明顯加速。
Pyth Network 初期貢獻者 Mike Cahill 表示，ETF 仍是將新資產類別轉譯為機構可理解形式的關鍵工具。
他說，摩根士丹利的申請進一步強化了一種看法：受規管的金融機構已不再把核心加密資產視為邊緣實驗，而是現代投資組合不可或缺的組成部分。
據悉，擬議中的 Solana 信託設有質押（staking）組件，允許其部分持倉透過支持網絡運作來賺取獎勵，反映機構對「超越單純價格敞口、能產生收益的加密策略」愈加感興趣。
摩根士丹利此次申請，距加密 ETF 在 2024 年初獲得監管批准並進入美國主流市場，約相隔兩年。
自那以來，傳統金融機構已擴大其在加密交易、託管及代幣化方面的佈局；據彭博數據顯示，目前在美國約有一百三十隻與加密資產掛鈎的基金，合計管理資產超過 1,500 億美元。
儘管摩根士丹利在整體 ETF 發行市場中仍屬規模較小的發行人，但其數碼資產策略正穩步擴張，包括計劃自 2026 年起讓 E*Trade 客戶得以交易主要代幣，以及在內部探索加密資產配置與代幣化相關計劃。
專家認為，這些申請顯示該公司正回應一個「早已不再糾結正當性問題」的客戶基礎。
在機構探索日益複雜的貨幣環境之際，ETF 的具體結構本身，或許已不如建立在長期金融關係上的信任來得重要。
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