摩根士丹利（Morgan Stanley） 就 比特幣（BTC）及 Solana（SOL）投資產品遞交的文件，正被業界專家解讀為是對長期結構性及客戶驅動壓力的回應，而非在最後階段試圖搭上加密市場熱潮獲利。 監管文件顯示，該行已申請推出一隻比特幣信託及一隻 Solana 信託，兩者皆設計為代表投資者持有相關基礎數碼資產。
相關產品將由摩根士丹利投資管理部門擔任贊助方，標誌着該公司迄今最直接進入以加密資產為重心的投資工具領域。
儘管這些申請令摩根士丹利加入日益壯大的傳統金融機構行列，向客戶提供受監管的加密資產敞口，但專家指出，其重要性與其說在於產品創新，不如說在於這一步如何反映機構對貨幣風險及投資組合構建的思維轉變。
機構需求由貨幣風險驅動，而非投機
Olympus 創辦人 Zeus 指出，推動摩根士丹利此舉的需求，可追溯至經濟學家研究數十年的結構性動態，包括「特里芬兩難」等問題。
他認為，儲備貨幣體系在長期內會產生結構張力：全球對美元的需求迫使美國長期維持赤字，造成壓力，而機構資產配置者愈來愈希望為此進行對沖。
Zeus 表示，大型機構並非在押注體系崩潰，而是在針對多年累積的風險進行多元化配置。
在這個背景下，加密 ETF 透過受監管且熟悉的渠道提供敞口，將看似是「加密市場新聞」的事件，重新框定為一項傳統的風險管理決策。
他補充說，在多年嘗試將遊戲、社交媒體等領域金融化但成效有限之後，加密技術最具韌性的應用，其實被證明是貨幣層面。
在他看來，像摩根士丹利這樣的銀行，並非在背書更廣泛的 Web3 敘事，而是在回應市場對「存在於傳統貨幣體系之外」資產的持續需求。
對機構而言，更迫切的問題在於：一旦建立加密敞口，客戶會如何實際運用這些資產。
保守的華爾街機構釋出主流接受訊號
Glider 聯合創辦人、前摩根士丹利分析師 Brian Huang 指出，這批申請之所以值得注意，正是因為該公司一向以保守著稱。
他表示，相較於 高盛（Goldman Sachs） 等同業，摩根士丹利在涉足新金融領域時歷來更為謹慎，因此此時決定申請加密投資產品，顯示數碼資產已開始滲透至華爾街中最趨避風險的板塊。
不過 Huang 也指出，摩根士丹利正進入一個由先行者塑造的市場，例如貝萊德（BlackRock）的比特幣 ETF 已成為其最賺錢的基金之一。
隨着更多發行商加入，他預期費用競爭將加劇，長遠而言也會壓縮 ETF 的經濟效益。
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他認為，單一資產的加密 ETF 在長期可能面臨挑戰，因為投資者將尋求可接觸質押、收益及去中心化金融機會，而這些在傳統基金包裝內往往無法實現。
儘管如此，Huang 指出，更廣泛的機構接受度，可能在中長期產生連鎖效應，包括在 2028 年美國大選前，為加密相關政策帶來更大的兩黨支持。
加密整合取代正當性之爭
Hemi Labs 全球首席行銷官 Moe Levin 表示，摩根士丹利選擇此時行動，反映比特幣已演變為財富管理組合中「預期會出現」的產品。
他說，機構討論的焦點已從「比特幣是否應該進入傳統金融」，轉變為「它可以多快整合進現有基礎設施」。
Levin 補充，隨着比特幣市值不斷增長，市場對收益生成及可程式化的需求將持續上升，他認為比特幣生態內的去中心化金融發展，可能成為機構採用的下一階段。
並非所有觀察者都認為這些申請會真正撼動市場。Centrifuge 總法律顧問兼 Anemoy 首席合規長 Eli Cohen 表示，在 ETF 產品已相當擁擠的情況下，再多一家比特幣與 Solana 產品，對價格或資金流向的實質影響可能有限。他認為，若此次動作伴隨創新的基金結構，而非只是複製既有策略，意義才會更重大。
基礎設施對齊加速採用
其他觀點則強調，此次申請的象徵意義可能大於其即時市場影響。
FG Nexus Digital Assets 事業部 CEO 及聯合創辦人 Maja Vujinovic 表示，摩根士丹利的行動突顯，基礎技術往往需要相當長時間，才能達到機構級就緒的門檻。
她指出，目前在基礎設施、監管與市場需求三方面，正出現罕見的同步對齊，而歷史經驗顯示，一旦大型機構真正投入，這種對齊往往會加速採用。
Pyth Network 初始貢獻者 Mike Cahill 則表示，ETF 仍是將新資產類別轉化為機構熟悉形式的重要工具。
他認為，摩根士丹利的申請再度強化一個觀點：受監管金融機構如今將核心加密資產視為現代投資組合的關鍵組成，而非邊緣實驗。
據悉，擬議中的 Solana 信託將納入質押機制，允許其部分持倉透過支援網絡運作而獲取回報，反映機構對超越單純價格暴露、兼具收益特性的加密策略興趣日增。
摩根士丹利此次申請，大約是在加密 ETF 於 2024 年初獲監管批准、正式進入美國主流市場近兩年之後。
自那時起，多家傳統金融機構不斷擴大其在加密交易、託管及代幣化方面的布局。據彭博數據，美國目前約有一百三十隻與加密相關的基金，資產總額逾 1500 億美元。
儘管在整體 ETF 發行商之中，摩根士丹利仍屬規模較小的一員，但其數碼資產策略已在穩步擴張，包括計劃自 2026 年起，讓 E*Trade 客戶可交易主要代幣，以及在內部探索加密資產配置與代幣化相關計劃。
專家認為，這些申請顯示該公司正回應一個已經超越「正當性之爭」的客戶基礎。
在機構面對日益複雜的貨幣環境時，ETF 的結構本身，或許不如建立在長期金融關係之上的信任來得重要。
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