新罕布什爾州成為首個批准以比特幣作擔保的市政債券的州，這一里程碑有望讓數碼資產進入總值140萬億美元的全球債券市場。
州商業財務局（BFA）於星期一正式批出全美首個$1億比特幣擔保通道債券，允許企業利用第三方託管的超額抵押比特幣作為借貸擔保。這種結構前所未有地搭起傳統固定收益工具和數碼資產之間的橋樑，首次將市政債券規則應用於美國的加密貨幣抵押品上。
雖然BFA為州屬機構，但該債券並不會將納稅人或政府資金置於風險之中。當局僅作為融資通道，負責監督和批准交易，並不承擔償還責任。投資人則由BitGo託管及自動清算機制保障，若擔保品價值下跌，可確保債券持有人獲得全額回款。
州長Kelly Ayotte對此宣布表示歡迎，形容這再次展現新罕布什爾州於數碼金融領域的領先地位。
「我為新罕布什爾州再次領先全國，利用比特幣擔保市政債券引入新科技感到自豪，」Ayotte說道，「這是帶動州內投資機會和鞏固數碼金融領導地位的創新做法，同時不會動用政府資金或納稅人資金。」
債券運作方式
加密資產管理公司Wave Digital Assets聯同市債專家Rosemawr Management設計此債券，把傳統公司及市政債券的規則應用到比特幣抵押品上，建立出令機構投資者可用熟悉標準評估的合規框架。
根據建議條款，借款人需以約160%債券金額的比特幣作抵押。如比特幣價值跌至大約債券面值的130%以下，清算機制會啟動，確保債權人全額獲償。此超額抵押提供緩衝，既保障投資者免受比特幣波動風險，亦讓借款方在無需出售資產及避免產生資本利得稅的情況下獲取資金。
Wave Digital Assets聯合創辦人Les Borsai形容此債券是將傳統固定收益與數碼資產於合規和機構層面結合的一大步。
「我們目標是以完全合規、專業和全球可擴展的方式，連接傳統固定收益和數碼資產，」Borsai表示。
著名市債律師行Orrick為此提供法律支援，幫助新罕布什爾州構建首個由加密資產支撐的市政證券。
「我們很高興支援新罕布什爾州推出首個由加密貨幣支撐的市政證券，」Orrick合夥人Orion Mountainspring說道，「這對加密貨幣和市政金融是一大改變局面之舉。」
費用用於經濟發展
這債券除了融資用途，還能為州政府帶來額外收入。BFA行政總監James Key-Wallace指，相關費用及比特幣抵押品的升值收益，將流入比特幣經濟發展基金，專門支援新罕布什爾州的創新、創業及商業發展。
今年初提出比特幣儲備法案的共和黨眾議員Keith Ammon形容，這債券實際上是讓政府測試比特幣作高級抵押品的沙盒計劃。
「BFA自負盈虧，因此他們可以參與這結構、驗證這概念，將來有機會推展至真正由州庫發行的比特幣債券，」Ammon稱。
這結構讓持幣人無需沽出比特幣即可釋放流動性，既避免產生資本利得稅，亦把資產投入經濟用途。若成功，模式可供其他州份參考，把數碼資產整合進公共財政體系。
建基於戰略儲備
該債券是新罕布什爾州於五月率先批准戰略比特幣儲備後的新進展。州長Ayotte已簽署眾議院302號法案，准許將至多5%特定政府基金投入市值逾五千億美元的數碼資產，現時只限於比特幣。
法例規定須以美國受監管託管方式保存，可透過州控多重簽名錢包、合資格託管人或美國上市交易產品實行。這框架確保合規及透明，同時讓州政府利用數碼資產對沖經濟不確定性。
亞利桑那州早前也通過類似法案，但州長Katie Hobbs於五月初否決。佛羅里達州同期則撤回自己的儲備法案。新罕布什爾州繼續推進，令其成為探索比特幣公共財政整合的領頭羊。
戰略儲備和新債券結構結合，為州政府引入比特幣由儲備到融資應用建立完整架構。
開啟新債市
以加密資產作擔保借貸，過去多年已在私人市場出現，但這次是首次引入美國市政融資範疇，傳統上此類市場以保守風險取向、穩定抵押及嚴謹審批為主。
全球債券市場總值約為$140萬億，美國佔約$58萬億，是全球最大固定收益市場。若新罕布什爾州成功，有望為其他州甚至全國市政機構建立參考範本。
「這不只是一宗交易，更是開啟新的債券市場，」Borsai稱。「我們相信這架構可展示公私營如何合作，安全釋放數碼資產及儲備資產價值。」
目前許多加密資產儲備處於閒置狀態，只作為被動儲值而非主動金融工具。Borsai期望，將來能透過賺取收益、擔保貸款、支援經濟項目等方式，把這些資產於合規框架下發揮作用。
實現這願景需要機構參與。退休基金及退休計劃可考慮透過新罕布什爾債券這類工具，以超額抵押及清算機制為保障，不增加整體投資組合風險下參與數碼資產市場。
最後想法
這債券面世之際，機構對數碼資產的興趣已不再局限於即時ETF。雖然比特幣ETF自2024年1月推出後已吸引數百億流入，但債市規模更大，風險與回報要求亦有明顯不同。
Borsai預計，隨著債券獲得評級，機構興趣將進一步提升，有助與傳統市政債直接比較，也為更多固定收益及衍生產品打開路。
此架構能否成功，視乎比特幣抵押品在不同市況下表現、評級機構如何評估其新型風險，以及市場是否出現對這未經驗證產品的需求。若債券如設計般運作，將可加速數碼資產進入主流公共財政，吸引尋找合規投資產品的資金進場。
對新罕布什爾州來說，這債券鞏固其州級加密採用的領先地位。繼設立比特幣儲備後，再推出全美首個加密資產擔保市政債券，「花崗岩之州」成為現實世界驗證數碼資產在傳統財政架構內角色的實驗場。