JPYC Inc.於10月27日發行日本首個受監管的日圓穩定幣，為全球第三大外匯市場引入合規為本的數碼貨幣基礎設施。該公司目標挑戰美元在2,970億美元穩定幣市場中的壟斷地位，目前99%穩定幣以美元計價。
你要知道的事：
- JPYC在日本嚴格監管下，目標三年內發行達6.7兆日圓（約670億美元），必須100%以日圓存款及國債作儲備
- 公司收入來自儲備利息，而非交易手續費，但需面對過去兩年日本國債孳息由1.4%升至1.6%的壓力
- 日本債務對GDP比率超過250%，令國債孳息成主要收入來源的穩定幣發行商承受財政壓力
監管架構塑造市場進入
日本於2023年6月建立穩定幣監管框架，該規定在TerraUSD崩潰數十億資金後出台。《支付服務法》限制只有銀行、資金轉帳公司及信託公司方可發行穩定幣，且所有發行商必須持有等同或高於所發行穩定幣的儲備，並存放於日圓存款及國債中。
JPYC作為二類資金移轉業者，是首間獲新監管制度發牌公司。
有關牌照設有多項限制，包括每筆交易上限為100萬日圓之受監管平台交易。日本外匯市場佔全球交易量約17%，但日圓於國際結算比重較小。
公司三年目標是在流通中達10兆日圓，相當於現價約670億美元，接近USDC現有四百億美元市值。受監管、以日圓為基礎的代幣能否吸引用戶捨美元穩定幣，仍有待觀察。
商業模式面臨利率壓力
JPYC免除發行、贖回及轉帳手續費，改為收取儲備存款及國債的利息。目前日本國債息率大約為1%，流通每1兆日圓可產生約100億日圓毛利。
分析指出此模式存有風險。
市場評論員@ghoulpresident於X平台表示，十年期日本國債孳息已達1.6%，過去兩年上升1.4個百分點。他指出「孳息每上升1%，每新增1兆日圓債務每年多付逾1000億日圓利息」，反映高於250%債務對GDP比下的財政壓力。
孳息上升增加政府借貸成本，同時為JPYC等持債者帶來更高回報。
這當中的平衡相當重要。高孳息可提升公司現有儲備收入，但亦反映日本經濟受壓，影響日圓穩定幣信心。
JPYC已與收單機構及企業軟件商合作，致力提升商戶接受度。技術基建同時支援個人及商業交易。
亞洲數碼貨幣競爭加劇
日本本土市場是測試場，但影響擴展至亞洲以至全球支付網絡。2024年，全球穩定幣約有四百億美元投資於美國短期國債，僅次於摩根大通政府貨幣基金及中國。日圓穩定幣或可同時為日本國債帶來新增需求，產生超越數碼貨幣業的財政效益。
由三菱UFJ信託銀行支持的Progmat亦計劃推出信託型穩定幣。
SBI VC Trade已於2025年3月協助USDC於日本流通。這些動作展示不同競爭模式，有的強調本地監管合規，有的著重與美元穩定幣整合。
全球穩定幣去年結算超過六萬億美元，佔全球跨境支付3%。傳統匯款服務手續費高達6-9%，需數天完成。企業家Ivan Soto-Wright於2025年5月在X表示「穩定幣即時轉帳，手續費極低」。
2025年第一季，穩定幣全球交易量超越Visa支付總額。由炒賣為主轉為真正支付基建已有明顯跡象。
各市場能否以監管框架競逐用戶及資金，將決定界別發展。
結語
JPYC的推出測試消費者保護及儲備要求能否帶來具競爭力的數碼貨幣產品。日本是在市場擴張前建立規管，有別於其他地區舊後補課。JPYC成敗將影響亞洲區監管取態，甚至為部分國家在創新和穩定之間如何取捨提供參考。