一間香港交易公司押注、規模高達 20 億美元的槓桿式以太幣部位，本週因 Ethereum (ETH) 跌至 1,750 美元而全面瓦解，迫使 Trend Research 拋售超過 40 萬枚以太幣，估計虧損約 6.8 億美元。
這次去槓桿 揭示 出，一旦價格逆勢劇烈波動，槓桿式 DeFi 借貸部位可以多快惡化。
在 Liquid Capital 創辦人 Jack Yi 帶領下，Trend Research 透過以 ETH 作為抵押，向 AAVE 借入穩定幣，建立了其中一個加密市場中規模最大的私人以太幣部位。
這套策略在行情上漲時運作順利，但在 ETH 一週內暴跌 30% 後卻猛烈反轉。
平倉過程
區塊鏈分析公司 Bubble Maps 追蹤 到，Trend Research 自 2 月初起，為了償還在 Aave 的債務，已將 411,075 枚 ETH 轉入 Binance。
當清算價格門檻落在 1,698 至 1,830 美元區間時，該公司在五天內共存入價值 7 億美元的以太幣。
這筆部位在 1 月底、ETH 價格徘徊在約 3,000 美元時達到高峰，約為 651,000 枚 ETH。隨著 2 月 4 日以太幣跌至 1,748 美元，其抵押品價值縮水，而固定穩定幣負債維持不變，觸發被動拋售機制。
依照最新鏈上數據，Trend Research 現時約持有 247,000 枚 ETH，遠低於其高峰持倉水準，當時足以躋身最大私人以太幣持有者之一。根據不同計算方法，該公司估計總虧損介乎 6.13 億至 6.86 億美元。
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創辦人仍然看多
Yi 將這次大規模拋售形容為風險管理，而非徹底投降。他依然維持以太幣 10,000 美元、比特幣 200,000 美元的看多目標，同時承認自己過早喊出市場見底。
「我們只是做了一些調整來控制風險，對未來超級牛市的預期沒有改變。」Yi 在 X 上表示。他認為，歷史一再證明，波動性總會先把多頭洗出去，然後市場才反彈。
這家公司在 2025 年 10 月加密市場 190 億美元清算事件之後，開始大舉買入以太幣，押注市場將持續復甦。如今，隨著以太幣在約 2,000 美元附近徘徊，這一投資論點正面臨考驗，價格約較 Yi 3,180 美元的平均買入成本低 37%。
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