意大利積極推動的銀行業整合行動基本瓦解，兩宗總值超過240億美元的收購案，被政府干預與股東反對攔腰斬斷。UniCredit於七月放棄收購Banco BPM近175億美元的出價，原因是羅馬當局根據「黃金權」審查規則設下不明朗條件；而Mediobanca今個月則因股東否決約70億美元的Banca Generali收購議案而止步。
關鍵內容：
- UniCredit在意大利政府以國家安全篩查規則加入苛刻條件後，撤回175億美元收購Banco BPM的計劃
- Mediobanca股東否決該行斥資70億美元收購Banca Generali，此舉被視為對Monte Dei Paschi計劃入股35%的防禦手段
- 意大利今夏銀行併購潮中，僅剩Monte Dei Paschi對Mediobanca的收購提案仍然活躍
銀行業整合自2024年底起加速，受惠於歐洲金融表現改善，以及與華爾街大型銀行競爭的迫切需求。意大利銀行在重組計劃、歐洲國防開支上升和投資銀行回報提升下，併購意欲大增。據Fitch Ratings四月指出，意大利銀行體系較為分散，自然孕育合併機會。
意大利經濟表現為銀行發展提供了有利土壤。國際貨幣基金預測今年意大利經濟增長0.5%，領先德國預期的0.1%。
德意志銀行分析員指，意大利「近年表現優於多數歐元區國家」，但隨著新一代歐盟投資基金減少，增長動力或放緩。
早期這股整合浪潮似乎不可擋。UniCredit一邊以175億美元出價收購Banco BPM，同時增持德國Commerzbank和希臘Alpha Bank股份。Mediobanca則併購Banca Generali，以防Monte Dei Paschi進一步入股。同時還有多宗小型交易，包括Banca BPER成功收購Banca Sondrio及Illimity Bank被Banca Ifis收購。
政府干預致交易受挫
意大利政府運用「黃金權」規則，徹底打亂UniCredit對Banco BPM的收購計劃。這類規定本為維護國家安全而設，當局為交易加設例如限時撤出俄羅斯市場、未來五年維持Banco BPM貸存比等要求。財長Giancarlo Giorgetti為此辯護，稱「絕對正確」，更揚言如被推翻會辭職。
「財政部門的介入，為UniCredit第三次收購Banco BPM寫上句號，」聯邦愛馬仕金融主管Filippo Maria Alloatti表示。歐盟委員會質疑意大利濫用黃金權，逾越了一般國安範疇。
Mediobanca的股東則另闢蹊徑，否決收購Banca Generali，反映對公司未來方向的疑慮。Mergermarket併購研究主管William Cain形容，這次投票形同對Mediobanca獨立發展方針的公投。此舉反而讓Monte Dei Paschi有機會爭取到其瞄準的35%持股權。
這些失敗案例反映國家政府與歐盟整合之間的張力。西班牙亦面對類似困局：BBVA追逐Sabadell受馬德里當局阻撓；同時，歐盟已就西、意兩國政府介入銀行合併展開法律挑戰。
跨境擴張未被本土受挫阻礙
儘管本地併購屢受挫折，意大利銀行於海外繼續擴張。UniCredit將持有Commerzbank的合成股份轉為26%直接股權，並獲歐央行批准最高持股29.9%，但柏林反對全面收購。該行亦透過金融工具，將Alpha Bank股份增至將近26%。
這些跨境布局凸顯歐洲銀行一體化困難重重。歐洲央行監管委員會主席布赫四月曾說：「跨境併購仍罕見，約75%貸款主要留在本國。」
歐洲銀行管理局主席Jose Manuel Campa直言，現時「主要是本土邏輯下的合併，而非單一市場層面」。
自2009年以來，合併已令歐盟銀行數目減少，但截至六月，仍有約4752間銀行在歐盟營運，其中意大利有418間（Statista數據）。金融危機後推行的銀行聯盟監管框架仍未完善，限制跨境整合進度。
財務條款與市場環境
整合趨勢背後有多項金融概念。「黃金權」容許政府阻撓或附條件通過涉及國家安全或戰略利益的交易。貸存比則檢視銀行放款與存款基礎間的效率。合成股份指利用衍生工具取得經濟利益而非直接持股。
在美國徵稅政策及歐洲防務開支上升下，投行回報亦見改善。「新一代歐盟基金」是應對疫情後的復甦計劃，為基建和發展注資。
銀行聯盟目標是為主要金融機構建立統一監管及危機處理機制。
評級機構如Fitch以市場集中度及競爭態勢評估銀行業分散情況。歐洲央行的監管框架涵蓋各成員國主要銀行，小型銀行則由本國監管機構負責。
剩餘機會與未來展望
儘管近期挫折，分析師指整合動力仍在。「Agricole意大利與Banco BPM中期內有望合併，」Alloatti預期，並指Agricole已逼近20%持股。Monte Dei Paschi仍積極爭取Mediobanca持股門檻。
SDA Bocconi管理學院院長Stefano Caselli強調，意大利經驗是「歐盟探索銀行併購演化的參考案例」。
意大利個案顯示，商業邏輯、股東利益與政府政策目標之間盤根錯節。
這一趨勢亦已蔓延至歐洲其他國家。如西班牙Santander以26.5億英鎊從Sabadell收購TSB，BBVA縱遇監管障礙仍持續追逐Sabadell。反映歐洲銀行要壯大規模、提升國際競爭力的壓力日增。
結語
意大利銀行整合浪潮在政治與股東阻力下，三宗重點交易僅餘一宗仍在進行。雖然Monte Dei Paschi對Mediobanca的收購持續，但政府透過黃金權規則介入及股東反對，突顯歐洲銀行整合面臨的複雜挑戰。儘管商業推動力猶存，行業未來整合前景仍未明朗。