環球市場本周於寬慰與憂慮間步步為營。華盛頓上訴法院的暫緩令讓特朗普的「解放日」關稅繼續生效，正當投資者為美國PCE降溫和S&P 500自2023年以來最佳單月表現歡呼之際，貿易風險再被注入。儘管Nvidia的優秀業績指引帶動華爾街資金流入AI晶片，亞洲投資氣氛卻受壓：中國製造業PMI可能再度低於50，日本股市則因汽車出口憂慮下跌。
歐洲方面，意外高企的英國通脹數據與英倫銀行加快減息討論並存，使英鎊堅挺但減息時點不明。商品市場同樣呈現二元局面：OPEC+推動七月加大供應，抑壓油價反彈，而澳洲零售疲弱及美國消費低迷引發市場對全球通縮續存的希望。
股票回顧
股市受制於關稅反覆與經濟數據不一
- 美國： S&P 500 本周升約1.9%，收報5,912，僅較二月高位低3.8%，主要受AI芯片強勢帶動，雖然關稅消息引發日內波動。納指5月大升9.6%，為自2023年以來最佳單月。
- 歐洲： 倫敦FTSE 100微跌約0.1%至8,772，JD Sports等零售股因關稅憂慮下挫，防守型公用事業則跑出。
- 亞太區： 日本Nikkei 225本周跌1.3%，收報37,965，美國恢復關稅後科技及汽車股領跌。
- 印度： Nifty 50跌0.68%至24,751，汽車股拖累，反映5月升幅後獲利回吐。
重要板塊及動向
- 贏家：受AI伺服器需求帶動的美國半導體（Nvidia周升4%）
- 輸家：亞洲汽車製造商（Mazda跌3.5%，Kia跌3.8%）因關稅打擊
- 本周無大型新股上市，美國財政改革消息令新股市場保持觀望
商品快訊
油價徘徊$63，金價自高位回落
- 原油： Brent原油期貨收報62.78美元/桶，周跌0.9%，OPEC+確認7月增產411千桶/日，維持量多於價。
- 黃金： 現貨金中段升至3,318美元/安士後回落至3,289，結束三連升，因美元走強。白銀維持在33美元以上。
- 工業金屬及能源煤： 亞洲火電煤價創四年新低，主因印尼出口年初迄今下挫12%，打擊LNG多頭。
- 關鍵水平關注： Brent油60美元（支持）/66美元（阻力）；金3,250美元（支持）/3,400美元（阻力）
貨幣及外匯速畫
美元指數微升，英鎊受英國高通脹拉動
債息及利率
聯儲局會議紀錄偏鷹，歐洲央行審慎，債息溫和推高
- 美國國債： 10年期孳息周收報4.41%，升約6點，會議紀錄顯示FOMC成員意識到通脹與就業之間的「艱難取捨」。
- 歐洲： 德國10年期Bund收報略高於2.50%，幾乎無變化，主因歐元區通脹維持2.1%。
加密貨幣及另類資產
比特幣穩守104,000美元，山寨幣受政策消息波動
- 比特幣（BTC）： 本周跌2.1%，但隨後回升至104,000美元以上，因關稅拋售令近10億美元多頭被清算。
- 以太幣（ETH）： 跌至2,633美元（周跌1.8%），2,600美元獲買盤支持。
- 宏觀訊息： 副總統JD Vance於Bitcoin 2025發表主題演講，白宮推動穩定幣法例，令監管氣氛正面，限制下行。
環球焦點及宏觀脈絡
關稅衝擊貿易展望，通脹路徑分歧
- 台灣央行重申美國國債為「穩健」投資，美元儲備地位安全，緩和了市場對後美元時代的猜測。
- 中國官方製造業PMI再守49.5，低於擴張線，反映復甦斷斷續續，市場呼籲北京出台新刺激措施。
- IMF警告全球債務膨脹及不透明的非銀行曝險正威脅8萬億美元主權債市場流動性，促請政策制定者強化防線。
總結思考
檢視各類資產，資金流動偏向輪動而非撤退。晶片、能源與防守型資產吸引資金，顯示投資者未全面棄守風險，也未徹底追捧。汽車和出口板塊壓力猶存，中國PMI不振為周期股再添逆風。美國通脹回落，但英日高位數據提醒，最後一哩的通縮路難走。政策分歧與貿易緊張夾雜，跨資產相關或更震盪，債息曲線難覓錨點，需待聯儲局訊號及關稅落幕。
下周焦點轉向美國非農和中國PMI。若美就業數據和中國指標再偏軟，或推高同步放水機會，利好股市。反之，若就業強勁或聯儲局更鷹，美元有望繼續上揚，收緊全球流動性，正值企業盈利動力初現降溫。簡言之，AI基建、精選商品與優質資產仍存機遇，但流動性與政策失誤風險同時提高。