本週全球金融市場呈現出一種虛假的平靜，背後隱藏著深層的政策焦慮、貿易重組及地緣政治壓力。
雖然美股收復近期跌幅，德國DAX更創新高，但這種穩定更多來自對貿易戰緩和的謹慎樂觀，並非經濟根基強韌。亞洲方面，日本股市受惠日圓貶值及市場憧憬央行維持寬鬆政策，延續連續上漲；同時，印度市場因跨境緊張升溫下滑。
投資者信心徘徊在脆弱的樂觀區間，靠著部分企業業績驚喜及外交操作支撐，但受美國債務上限僵局、通脹風險升溫及全球需求放緩拖累。過往被視為短暫手段的貿易關稅，如今已變得結構化，影響供應鏈及企業策略。市場消化這些變化時，行業輪動跡象開始浮現，為資金重新集結指向提供線索。
股票綜述
貿易樂觀與通脹觀望下，市場企穩
全球股市本週穩定，但波動風險潛伏。S&P 500基本持平，回復因關稅擔憂早前的跌幅；德國DAX在出口前景樂觀及通脹放緩下創新高。日本Nikkei連升四星期，受惠日圓走弱及日本央行偏鴿預期。
行業輪動明顯。防守性股份如必需消費品（+5%）、公用事業（+5.6%）於2025年初領先，但近期資金開始流入科技、工業及可選消費，顯示市場出現謹慎樂觀氣氛，尤其下周美國將公布CPI及零售數據，支持消費展望。
貿易發展繼續左右氣氛。儘管特朗普與英國達成10%關稅鎖底協議，但市場期待關稅僵持有破局。中美周末談判雙方表示願意釋出善意，進一步提升市場期望。
德國商業銀行創2011年以來新高盈利，阿美石油首季業績超預期（儘管按年跌5%），為歐洲及中東帶來抗壓力道，抵消其它地區疲弱預測。
商品快訊
油價高企，黃金因貿易樂觀回調
精煉油利潤率維持高位，與悲觀看法背道而馳。美國、歐洲及新加坡煉油利潤按年上升，受惠夏季汽油需求強勁。然而，油價期貨進入順價（contango），反映市場預期OPEC+增加供應及全球經濟減慢，2025年下半年或現過剩供應。
儘管油價預測下調（摩根士丹利、高盛估Brent為60–62美元），但煉油商因美國和歐洲柴油汽油庫存偏低，加快存貨進度。
同時，黃金下跌0.8%，受美英貿易協議及即將到來的中美談判提振市場風險偏好。然而，中國等地ETF資金持續流入，顯示在地緣壓力下避險需求仍存。
貨幣及外滙
美元持穩，中國為對抗關稅而貶值人民幣
美元指數維持穩定，但隨著聯儲局在通脹與就業間取捨，壓力依然存在。亞洲方面，中國將人民幣貶至四月底以來新低，明顯是對美國145%關稅作策略反擊。日圓進一步走弱，帶動日股造好。歐元和英鎊因貿易前景明朗及德國表現強勁而上升。印度盧比因與巴基斯坦地緣摩擦及外資撤出下挫。
債券孳息及利率
美債風險溢價因債務上限危機上升
美國10年期國債孳息回落至4.36%，較四月高位低20點子，反映投資者雖覺關稅升溫暫歇，但仍持審慎態度。不過，美國政府債務信用違約掉期（CDS）飆升，反映市場對債限談判及財政政策轉向的擔憂。
市場對主權違約風險對沖需求創2023年後新高。CDS合約由一月29億美元增至五月39億美元，與特朗普財政赤字政策有關。
各國央行路線分化：英倫銀行減息，日本央行暫停收緊政策，聯儲局維持但警告風險升溫。通脹監控仍是關鍵，下周CPI及零售數據值得關注。
加密及另類資產
比特幣再破十萬美金，監管挑戰加劇
比特幣本週大漲近一成，突破十萬美元，零售參與回升，市場情緒樂觀。其它主流幣波動不一，中型幣種波幅加劇。
然而，美國立法僵局威脅加密市場動力。穩定幣監管法案GENIUS Act因特朗普個人加密衝突（包括$TRUMP、$MELANIA迷因幣及家庭持有World Liberty Financial股份）而告吹。加密圈警告監管遲緩及“有錢有得玩”醜聞恐令國際資金卻步，損害美國數碼資產領導地位。
全球事件及宏觀趨勢
關稅矛盾、債務顧慮與和談推動宏觀格局
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關稅成為全球經濟主調。Pandora、Puma、Hugo Boss等大企警告價格加幅及供應鏈重組。同期，中國至美國運貨銳減，反映全球貿易實時放緩。
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在滯脹憂慮下，分析指出硬數據與軟指標嚴重脫節。4月CPI及下周零售銷售至關重要。
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中美日內瓦會談及特朗普中東訪問（石油、半導體、核合作）或對大宗商品流向及地緣格局有更廣泛影響。
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普京突就與烏克蘭和談提議於5月15日在伊斯坦堡舉行，開啟新一輪地緣風險。歐洲領袖持保留態度，更發出最後通牒。
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中國4月出口增長（+8.1%）反映其抗壓力道，但進口疲弱，內需脆弱。政府加強刺激政策，包括放寬人民幣及減息，顯示內部壓力未減。
結語：壓力浮現，實力未見
市場表面雖穩，但政策風險已扭曲運作節奏。年初表現傑出的防守板塊本週轉向科技及工業，這種輪動並非自信爆棚，而是無可選擇。美高息債息收窄及德股創新高，實則掩蓋對美國財政、結構性關稅及貿易分化的焦慮。
投資者非押注增長，而是防禦衝擊。當貨運量急劇下滑、信貸保險飆升、貿易夥伴重組供應鏈，最大的風險已經不是突發，而是長期侵蝕。下周CPI及零售數據將測試市場脆弱度；最大隱憂是，市場正在適應失序成為新常態。