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比特幣ETF流出達到5600萬美元，價格橫行但市場依然樂觀

Kostiantyn TsentsuraMay, 01 2025 7:21
#交易所買賣基金 #比特幣
比特幣ETF流出達到5600萬美元，價格橫行但市場依然樂觀

Bitcoin 現貨ETF於星期三錄得淨流出5,623萬美元，結束了此前連續八日累計逾20億美元新機構資金流入的強勁走勢。這次明顯逆轉，為4月16日以來首次，反映BTC在價格橫行、市場難以突破95,427美元阻力位情況下，機構投資者短線情緒可能開始轉變。

這一消息在加密貨幣市場的關鍵時刻出現，市場正評估比特幣2025年牛市是否只是暫停，還是經歷77%年初至今升幅後已現疲態。

儘管ETF整體流出，BlackRock旗下的iShares Bitcoin Trust (IBIT) 日內仍吸納2.67億美元新資金，與市場其他基金普遍贖回形成鮮明對比。這種持續吸資力，令IBIT自2024年1月推出以來的累積歷史流入高達426.5億美元，鞏固了其作為機構配置比特幣的首選ETF地位。BlackRock的成功既體現了其行銷實力，也享有傳統金融資金切入數碼資產的先機優勢。

Bloomberg Intelligence高級ETF分析師Eric Balchunas指出：「BlackRock在這市場繼續展現壓倒性主導力。IBIT已變成類似加密界的SPDR，成為機構追逐比特幣時的預設工具。品牌效應及流動性優勢正形成自我強化循環。」

相反，數個主要競爭對手在星期三面對重大資金流出：

  • Fidelity的Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) 單日贖回1.3749億美元，累計流入仍達116.3億美元
  • Bitwise Bitcoin ETF (BITB) 流出6571萬美元
  • ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) 贖回5182萬美元
  • Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO) 流出4376萬美元

Grayscale的GBTC則繼續維持最大單日資金流出紀錄，週三再失2,447萬美元。自2024年1月由封閉式基金結構轉制以來，GBTC總資產流失約183億美元。分析認為，這與其高昂管理費（1.5%，相比競爭對手僅0.20-0.25%）及部分早期機構持有人選擇轉投成本更低的新ETF有關。

整固期

資金流出時，比特幣價格維持橫行，緊貼在93,749至95,427美元區間，4月25日以來波動性大降。比特幣30日波幅降至22.7%，創2月以來新低，這一低動能時期促使部分機構在4月上漲約12.4%後獲利或短暫調整風險倉位。

Matrixport研究主管Marcus Thielen表示：「這正是大幅上升後的典型整固。4月比特幣由81,000美元升至接近96,000美元，市場自然需要消化升幅。ETF資金流出多屬策略調配，而非機構熱情根本改變。」

雙方整固亦受多個宏觀因素影響：

  1. 聯儲局政策不明朗：最新經濟數據暗示通脹變化，令減息預期出現分歧
  2. 美國10年期國債息率升至4.63%，對高風險資產造成壓力
  3. 科技股業績：美股科企財報增加波動，連帶加密市場
  4. 挖礦獎勵減半後效應：市場持續消化4月比特幣減半事件帶來的長遠供應影響
  5. 以太坊現貨ETF預期：部分機構資金暫觀望，候待5月底潛在以太現貨ETF批核

衍生品市場

即使ETF資金流出，衍生品市場數據顯示投資者樂觀情緒未散。比特幣期貨未平倉合約略降至615億美元，日內跌1%，通常反映投機活躍度稍為放緩。然而BTC資金費率維持正值（0.0039%），說明交易員普遍持看漲倉位，預期短期價格有望上行。

主要服務機構投資者的芝商所(CME)，其比特幣期貨未平倉過去一周反升12%，與現貨ETF流出形成分歧，顯示部分機構減少現貨ETF持倉的同時，仍維持甚至加大期貨合約敞口。

期權市場同樣偏向樂觀，過去五個交易日買權成交量是賣權1.7倍，反映市場參與者看多可能突破。賣買權比率為0.58，遠低於90日均值0.72，顯示期權交易員取態偏牛。

機構大額期權交易集中於兩大價位：

  1. 10萬美元認購期權：6-7月份大量資金押注具象徵意義的10萬美元關口
  2. 9萬美元認沽期權：機構主要針對低於9萬美元支撐位做好下行保護

ETF資金流動模式

要理解本次5,623萬美元流出，需回望比特幣ETF自2024年1月11日獲批後的歷史資金走勢。數據顯示：

  1. 資金淨流入多集中於價格強勢或突破心理關口時段
  2. 短期價格調整超過7%時常觸發資金流出，今次僅較近期高位回落約2.3%
  3. 每月月底常見流入動能減弱，反映機構按月調整投資組合以應對報告要求
  4. 本次5,623萬美元流出僅佔全部現貨ETF總管理資產（786億美元）之0.07%
  5. 比特幣波幅較低時，ETF資金流多有轉折跡象

最近這八天的持續資金流入，總額推至20.8億美元，日均2.6億美元。這反映比特幣成功度過4月19日減半，並延續牛市格局。

機構投資格局

ETF資金流動變化映照機構參與加密資產方法的演化。根據Fidelity Digital Assets最新調查，機構資金配置比特幣的動機發生明顯轉變：

  1. 投資組合多元化：74%受訪機構視多元化為首要原因，（2023年為56%）
  2. 通脹對沖：68%視比特幣為對抗貨幣膨脹的工具（去年為47%）
  3. 參與創新：52%渴望參與區塊鏈技術創新
  4. 收益機會：43%藉借貸、質押衍生品增收益
  5. 低相關性：39%看重比特幣與傳統資產相關性低的特性

投資期持續延長，部分解釋為何多次挑戰95,500美元未果後亦只錄得溫和流出，持有者在整固期仍選擇繼續持倉，相較過往週期更趨成熟。

費用戰與市佔競爭

現貨比特幣ETF市場自1月啟動後競爭愈趨激烈，發行人紛紛透過不同方式競爭資產。費用大戰尤為明顯：

  • BlackRock與Fidelity首推0.25%管理費
  • Bitwise及ARK/21Shares下調至0.20%
  • VanEck其後減至0.16%
  • Franklin Templeton以業界新低0.19%進場，首100億降至0.14%

除費率外，發行商亦以教育資源、機構關係管理及財富管理平台整合作差異化。BlackRock之所以能吸納最多資金，很大程度受惠於其龐大分銷網絡及與主流財務顧問群組深厚關係。

競爭格局正在影響資金流向。隨BlackRock穩佔主導，其它發行商或需另闢蹊徑或精準定位客群，方能保持增長。

國際視角：全球ETF動態

雖然美國比特幣ETF搶盡頭條，但全球ETF市場的重要發展為理解資本流動帶來重大參考，其中多項國際舉措正重塑機構投資新格局：

  1. 歐洲ETP：歐洲加密ETP市場早於 U.S. approval by several years, has seen approximately $875 million in outflows since January as capital migrates to U.S. vehicles
    美國早於幾年前批准，並自一月以來錄得約八億七千五百萬美元資金流出，因為資金轉移到美國相關產品。

  2. Hong Kong ETFs: Hong Kong's spot Bitcoin and Ethereum ETFs, launched in April 2024, have accumulated approximately $100 million in assets but face regulatory restrictions limiting retail access

  3. 香港ETF：香港的現貨比特幣及以太幣ETF於2024年4月推出，目前已累積約一億美元資產，但受到監管限制，限制零售投資者參與。

  4. Brazilian ETFs: Brazil's Bitcoin ETF market, dominated by QR Asset's QBTC11, has attracted renewed inflows following U.S. approval, with approximately $193 million entering in Q1 2025

  5. 巴西ETF：巴西比特幣ETF市場以QR Asset旗下QBTC11為主，自美國批准後吸引資金重新流入，於2025年第一季錄得約一億九千三百萬美元新資金。

  6. Australian ETFs: Australia's spot Bitcoin ETFs have struggled with limited adoption, collectively managing only about $260 million despite launching in April 2023

  7. 澳洲ETF：澳洲現貨比特幣ETF自2023年4月推出以來，市場接受度有限，總管理資產約為二億六千萬美元。

  8. Canadian ETFs: Purpose Bitcoin ETF, North America's first Bitcoin ETF, has experienced $420 million in outflows since U.S. products launched, reducing its AUM by approximately 35%

  9. 加拿大ETF：Purpose比特幣ETF作為北美首隻比特幣ETF，自美國產品推出後錄得約四億兩千萬美元資金流出，資產管理規模減少約35%。

This global consolidation of institutional Bitcoin exposure creates a more efficient price discovery mechanism but also potentially concentrates systemic market impact in the U.S. ETF ecosystem - making days like Wednesday's outflows more significant for global market sentiment.
這種全球機構比特幣敞口的集中，有助提升價格發現效率，但同時亦可能令系統性市場影響高度集中於美國ETF生態圈——使得如星期三資金流出的日子，對全球市場情緒而言變得更舉足輕重。

Final thoughts

In summary, the recent ETF outflows likely represent a pause in momentum rather than a full-scale reversal of institutional interest. As Bitcoin continues to hover near critical price levels, several potential catalysts and headwinds could determine the next directional move for both prices and institutional flows:
總括而言，近期ETF資金流出似乎反映升勢暫時停頓，而非機構興趣全面逆轉。隨著比特幣於關鍵價位徘徊，幾項潛在催化劑及阻力或將決定價格及機構資金流向的下一步走勢：

Potential Catalysts:

  1. Ethereum ETF Approvals: SEC decisions on spot Ethereum ETF applications expected in late May could drive a new wave of institutional interest in the broader crypto ecosystem

  2. 以太坊ETF批准：美國證監會（SEC）預計5月底對現貨以太坊ETF申請作出裁決，或能帶動機構對更廣泛加密生態的新一輪興趣。

  3. Federal Reserve Policy Shift: Clear signals about interest rate cuts could reinvigorate demand for inflation-resistant assets like Bitcoin

  4. 聯儲局政策轉向：若出現明確減息訊號，有望刺激市場對比特幣等抗通脹資產的需求。

  5. Corporate Treasury Adoption: Additional corporate Bitcoin treasury allocations following MicroStrategy's aggressive accumulation strategy

  6. 企業財資採納：其他企業有機會效法MicroStrategy積極增持比特幣，作為企業財資配置。

  7. Regulatory Clarity: Progress on comprehensive crypto regulation through legislation rather than enforcement actions

  8. 監管明朗化：透過立法而非執法行動推進完善加密貨幣監管，有助提升市場信心。

  9. Layer-2 Scaling Progress: Technical advancements improving Bitcoin's utility through lightning network adoption and sidechains

  10. Layer-2擴容進展：透過閃電網絡或側鏈等技術進步，提升比特幣實用性。

Potential Headwinds:

  1. Regulatory Enforcement: Increased SEC enforcement actions against crypto entities could dampen institutional enthusiasm

  2. 監管打擊升溫：美國證監會加強執法針對加密貨幣企業，或打擊機構參與意欲。

  3. Technical Resistance: Continued failure to break above $96,000 could trigger more significant profit-taking

  4. 技術阻力：若長時間未能突破$96,000大關，或會引發獲利回吐壓力。

  5. Equity Market Correlation: A major equity market correction could temporarily impact Bitcoin through liquidity constraints

  6. 股市聯動：如全球股市大幅調整，或因流動性緊張短暫拖累比特幣價格。

  7. Mining Economics: Post-halving mining stress could force increased selling from Bitcoin miners

  8. 採礦經濟壓力：減半後挖礦壓力上升，可能令礦工增加拋售。

  9. Geopolitical Shocks: Escalation of global conflicts might drive risk-off sentiment across all asset classes

  10. 地緣政治衝擊：全球局勢升溫，可引發市場整體避險情緒。

For now, the delicate balance between ETF flows, futures positioning, and spot market dynamics suggests a market at an inflection point—assessing whether Bitcoin's next major move will be a breakthrough above $100,000 or a deeper correction to reset market dynamics. With over $78 billion now held in U.S. Bitcoin ETFs, these institutional vehicles have become crucial barometers for market sentiment and potential price direction.
目前，ETF資金流向、期貨倉位和現貨動態三者微妙平衡，顯示市場正處於關鍵轉折點——即將決定比特幣是突破$100,000大關，還是需要更大幅度回調重整結構。隨著美國比特幣ETF現時持有超過780億美元資產，這些機構產品已成為市場情緒和價格走勢的重要風向標。

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