比特幣（BTC）在 MSCI 證實會維持將像 Strategy 這類持有比特幣庫存的公司納入其全球股票指數後，現價幾乎沒有即時反應，而這項決定其實已消除了市場對於可能被迫拋售數月以來的不確定性。
部分投資者對於缺乏明顯波動感到困惑，因為 MSCI 的公告已經移除了一項關鍵的下行情境風險。
不過，市場參與者指出，平淡的反應反映了一項更深層的結構性改變：MSCI 更新後的處理方式，同時也移除了先前曾協助把股票資本導入比特幣的一個機械式被動買盤來源。
MSCI 同時移除拋售風險與買盤壓力
MSCI 於週二決定，不會把持有數碼資產作為庫存的公司從其全球可投資市場指數中剔除，現有成分只要符合其他資格要求，便可繼續留在指數內。
這項決定帶動 Strategy 股價上漲逾 4%，並在 170 美元附近交投，投資者歡迎與指數相關的拋售風險被移除。
與此同時，MSCI 亦引入一些限制，從根本上改變指數需求的運作方式。
按照更新後的做法，對於數碼資產持倉超過總資產 50% 的公司，MSCI 不會增加其股份數量或納入因子，也不會在指數權重中自動反映新的股票發行。
這項改變之所以重要，是因為它打斷了一個先前有利於比特幣庫存公司的「正回饋循環」。
資本循環過去怎樣運作、為何如今失效
在早前的指數編製機制下，當像 Strategy 這類公司透過發新股集資時，MSCI 通常會調整指數中的股份數目。
追蹤 MSCI 基準的被動基金隨後必須買入按比例計算的新發行股份，從而創造自動買盤。
這種被迫買盤，幫助公司以高效率籌集資本；就 Strategy 而言，這些資金往往被用來購入更多比特幣。
結果就是一條間接的傳輸機制：被動股票資金流最終轉化為額外的比特幣需求。
如今 MSCI 對這類公司的股份數目「凍結」，這種機制已不再適用。
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新發行股票將不再觸發指數再平衡，意味著被動基金不會再被迫增持股份。
這些庫存公司只能改為依賴主動型投資者，往往要付出更高的資金成本或以折讓價格發行，可能限制其籌資能力及擴大比特幣持倉的空間。
解讀比特幣與股票價格的背馳
這次規則調整，有助解釋為何 Strategy 股價因壓力紓緩而上漲，但比特幣價格卻仍在區間內橫行。股票市場針對被指數剔除、被迫拋售的風險消失作出反應。
然而，比特幣市場則在消化另一個事實：一個不太顯眼、卻頗具意義的結構性需求來源已被封頂。
某種程度上，MSCI 同時移除了下行風險與上行槓桿。
前者支撐了這些持幣庫存股價，而後者則削弱了市場對於被動指數資金推動額外比特幣買盤的預期。
先前市場對 MSCI 剔除的憂慮，主要集中在大型指數追蹤基金或會集體撤出持倉的潛在風險。這項風險現在已被排除。
但 MSCI 的決定也同時釋出一個訊號：當這些公司發行新股時，其比特幣庫存策略將不再自動獲得被動資本的參與。
需求重心轉向直接比特幣買盤
市場觀察人士指出，這項發展並不削弱比特幣更廣泛的採用敘事，但確實改變了邊際需求的來源。
之後，比特幣價格的升值更可能取決於現貨直接買盤、ETF 資金流、宏觀經濟環境，以及機構配置決策，而非股票指數機制。
這一事件凸顯，比特幣與傳統金融基建之間的深度交織，以及指數層面上的細微變動，如何能以隱晦但強而有力的方式影響加密市場。
就目前而言，MSCI 的決定一方面穩定了比特幣庫存公司的前景，另一方面也悄然「重佈線路」，拆除了曾經放大它們對比特幣價格影響力的那套管道。
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