Bitcoin 和 Ethereum 今日迎來龐大期權到期，超過 270 億美元合約將在 Deribit 到期。這次事件佔該衍生產品交易所未平倉合約總額的一半以上，或標誌著加密貨幣史上最大規模之一的結構性重置。
發生了甚麼事：年終到期
今日的期權到期規模，明顯大於上週，因為這一天是本月及全年最後一個星期五，到期合約涵蓋月度及季度（2025 年第四季）兩部分。
在即將到期的期權中，比特幣佔 236 億美元，以太幣則佔 38 億美元。
目前 BTC 約在 89,155 美元水平交投，而 ETH 約為 2,976 美元。
看漲期權在市場上佔絕對優勢，數量幾乎是看跌期權的三倍。所謂的「最大痛苦點」（max pain）分別位於比特幣 95,000 美元及以太幣 3,000 美元附近——在這些價位，期權賣方收益最大，而買方承受的虧損最大。
Deribit 分析師表示：「這是有紀錄以來最大的一次到期，佔總未平倉量的一半以上。」「到期後的資金流向比價格本身更重要，要留意倉位變化。」
目前市場以展期活動為主。大量機構將倉位轉移至 1 月到期的合約以降低風險，令短期期權數據出現較多雜訊。
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為何重要：市場走向
儘管事件規模龐大，市場仍然相對平靜。比特幣 30 天隱含波動率指數（DVOL）約為 42%，較 11 月下旬的 63% 明顯回落，顯示由恐慌驅動的劇烈波動機會不高。
就比特幣而言，10 萬至 11.6 萬美元區間的看漲期權最為集中，而 85,000 美元的看跌期權則是最受歡迎的下行押注。
以太幣亦呈現相似格局，看漲興趣主要集中在 3,000 美元以上。
Greeks.live 指出，雖然近期大宗交易中約有三成為看跌期權，但不應被解讀為悲觀情緒。分析師表示，在這種環境下，接手機構拋售的剩餘倉位，往往可以獲得較有利的定價。
機構如何處理剩餘或展期後的部位，很可能決定 2026 年最初數週的價格走勢。他們若選擇讓 12 月到期的看跌期權在 Deribit 於世界協調時間 08:00 屆滿，或選擇延長，將左右下行風險究竟只是年末因素，抑或是結構性重置的信號。
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