比特幣未通過美元對沖考驗　黃金飆升創新高

Bitcoin（比特幣，BTC）與美元歷史上的反向走勢在2026年1月出現崩潰：即使美元指數按年下跌11%，這種加密貨幣自10月高位仍回落了30%。

比特幣在約87,000美元水平交投，今年以來的升幅盡數蒸發，並且仍較10月約126,000美元的高位低30%。

這種走勢分化挑戰了比特幣作為「數碼黃金」的聲譽，並顯示市場更將其視為對流動性高度敏感的風險資產，而非可靠的美元對沖工具。

發生了甚麼事

美元指數（DXY）在1月28日跌至95.55，為2022年2月以來最低水平。歷史上，美元轉弱往往伴隨比特幣上漲，因投資者尋求可對沖法定貨幣貶值的資產。

**摩根大通（JPMorgan）**策略師將美元回落歸因於短期資金流與情緒變化，而非經濟增長或貨幣政策預期出現根本性轉折。自2026年初以來，美國利率差實際上轉向有利美元。

「必須強調，近期美元走弱並不是由經濟增長或貨幣政策預期的變化所驅動。」摩根大通私人銀行亞洲區宏觀策略主管**Yuxuan Tang（唐煜軒）**在一份分析報告中向媒體表示。

市場似乎並不相信美元疲弱代表一場持久的宏觀轉向。至1月26日止24小時內，比特幣多頭倉位遭平倉金額達6億美元，近20萬名交易員被迫退出槓桿押注。

黃金吸收了尋求對沖全球風險與貨幣貶值的資金流。各國央行持續以每月約60噸的步伐買入黃金，使需求在投機倉位以外仍然穩健。

透過ETF、期貨與期權等工具，比特幣被更深入地納入衍生品市場，形成在波動飆升時的機械式去風險機制。無論對基本面有多大信心，專業交易員在市場轉趨不穩時都會系統性減倉。

這種加密貨幣同時亦面對供給結構壓力。短線持有者的成本價約在98,000美元附近，令近期買入者普遍陷於帳面虧損，更容易在壓力下投降出場。各大平台期貨成交量持續受壓，槓桿水準亦被明顯降溫。

在貨幣政策預期未出現清晰轉向、而美元波動主要仍由資金流與情緒主導之際，傳統避險資產奪走了分散風險的資金流。過去一年黃金上升了83%，同一時期比特幣則下跌17%。

依照摩根大通的框架，比特幣可能會持續落後於傳統宏觀對沖資產，直至經濟增長或利率動態重新取代資金流與情緒，成為驅動貨幣市場的主要因素。該行預計，隨着美國經濟在2026年持續走強，美元將趨於穩定。