Bitcoin 及其他風險資產正面臨資深流動性分析師的冷靜評估，他認為金融危機後的「萬物泡沫」正走向終點而非起點。CrossBorder Capital 創辦人 Michael Howell 在 Bankless 播客中表示，隨著65個月的債務再融資節奏到達高峰，以及回購市場壓力不斷增加，全球金融市場已進入週期末段。
事件概要：流動性專家警告週期將盡
Howell 提出一個以監察全球流動性流向為主的框架，而非傳統的貨幣總量指標。他的 全球流動性指數 顯示，可供再融資的資本池自2010年的不足100萬億美元，增至現時接近200萬億美元。
這一指標聚焦於回購市場及影子銀行活動，從傳統M2定義結束的地方開始計算。
分析師發現全球存在一個以65個月為單位的流動性週期，主要由債務再融資需求推動。
根據 Howell，資本市場現時有70%至80%的交易屬於債務展期，而非新投資資金。他跟蹤已開發國家的「債務對流動性比率」，通常約為兩倍——當比率遠低於此水平時，資產泡沫形成；高於此水平時，融資壓力就會顯現。
他在11月24日的訪問中表示：「很可惜，我們正從一個我稱為‘萬物泡沫’的時期逐步過渡。」
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原因分析：再融資高牆遇上收緊環境
疫情時期的政策回應，令 Howell 形容的可見「債務到期高牆」在2020年代後段浮現。借款人在接近零息的環境下，進行長期再融資，將大量再融資需求推遲至現時收緊週期。SOFR（擔保隔夜融資利率）本應低於聯邦基金利率，但近期多次飆升至正常範圍之上。Howell 警告道：「我們已開始見到回購利差大幅擴闊。」他指出，事件發生的頻率比規模更值得關注。
他用四種市場周期劃分，美國現屬「投機」階段，歐洲及亞洲部分地區則進入「晚期平靜」階段。
加密資產既似科技股又有商品屬性，其中40%至45%的比特幣價格因素與全球流動性相關。Howell 認為熱門的四年減半週期缺乏證據，65個月的再融資節奏才是更合理解釋。
隨著該週期預計現正見頂，他認為加密市場處於「加密週期末段」。
結構上，未來二至三十年仍然通脹，貨幣對沖至關重要。
「不是比特幣或黃金，[是] 比特幣加黃金。」Howell 提到。
他現時的策略立場謹慎但未轉為防禦：「我們尚未完全看淡風險資產，但短線也不樂觀。」他認為接下來的疲弱或會為長線抗通脹資產帶來吸納機會。
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