一篇 於 X 平台爆紅的長文 正在加劇整個加密圈的激烈辯論，文章稱比特幣作為領頭數碼資產的地位正結構性減弱——並非因短期價格波動，而是因為其原本設計要解決的核心使命現已大致完成。
這篇由化名 Pillage Capital 發表的文章，將比特幣形容為一個高度專門化的工具：「分散式攻城槌」，目的是迫使政府接受數碼持有資產，而非「最終貨幣形態」。作者指出，現時，有監管的代幣化美元、黃金、國債及股票已遍佈全球，比特幣的壟斷地位不再——它已要與更受監管、更方便用戶的渠道競爭，這些渠道更符合消費者真正想要的東西。
Pillage Capital 的核心主張是，比特幣是對數碼貨幣早期失敗的直接回應，最著名例子是 E-gold。E-gold 於 1996 年面世，曾有數百萬帳戶及數十億交易，最終卻被美國當局一舉瓦解。「敲一次門、查封一部伺服器、檢控一個人，遊戲就結束了」，作者寫道。
比特幣的設計正是這種攻擊面的反轉：沒有 CEO、沒有伺服器、沒有總部。不為效率，只為生存力。
「比特幣就像攻城武器」，文章稱：「戰時，攻城槌無價；但和平時期，它只是個笨重又昂貴的古董。」
早期的比特幣運動擁抱這種對抗精神。拉朋友入坑就像參與政治顛覆。每筆消費都是對銀行、中間人和守門人的抗議。當監管機構打壓金融科技和銀行時，比特幣的無需許可系統成為數碼資產轉移的唯一可行渠道。
打贏戰爭，失去生意
文章指出，比特幣最大弱點是它太成功。當加密資產在美國政界站穩腳跟、數兆美元流向穩定幣、資產代幣化獲監管認可，社會對一條抗審查、政府無法阻撓的渠道需求已減弱。
「比特幣的保護不僅是去中心化，更在於它的壟斷地位」，文中寫道。「當只有一條可用渠道時，資產的價值很容易與基礎設施的價值混淆。」
如今「渠道」多了。穩定幣可自由跨鏈——從比特幣到以太坊再到 Tron，用戶更關心的是資產本身及發行方，而非區塊鏈平台。多條合規渠道出現後，比特幣的獨特地位便開始被稀釋。
據 Pillage Capital 指出，銀行正準備開放 USDT 轉賬，CME 推出本地永續合約，Coinbase 等平台搖身一變，變成集股票、美元和加密資產於一身的混合券商銀行超級 App。文章警告，這些變化「正瓦解曾經守護比特幣的網絡效應」。
體驗問題從未消失
文章對技術面亦有批判：比特幣及更廣泛的鏈上金融，從未真正解決用戶體驗問題。
即使比特幣擴展至國家規模，錢包依然不穩定、結算易停滯、不可逆損失常見。幾百萬美元的失誤、合約鎖死、私鑰丟失，依然屢見不鮮。
「真正的 UX 突破並非協議革新」，Pillage Capital 指出，「而是中心化託管。」
這也動搖了比特幣的理念基礎——如用戶最終仍要依靠託管才保安全與救回資產，全信任式網絡的價值就縮水了。
邊際效益遞減與結構性拋壓
作者指出，支撐比特幣的「監管風險溢價」早已瓦解。整個周期下來，比特幣跑輸納斯達克。以太坊的質押收益曾被視為重要驅動，現在卻被形容為「直接課稅式拖累」。
另外，早期持幣者人口老化，產生持續賣壓。許多 OG 持幣者現已成家立室，經常賣幣以應日常開支。ETF 資金雖穩定流入，但規模小，只是資產管理公司的小額配置，未見推升行情的破壞力。
「你冒著生存性的監管風險，也經歷過各種被駭、暴雷，結果卻是長期表現不濟」，文章這樣批評。
人才流向更刺激前線
據文內數據，全球加密生態的開發活躍度已跌回 2017 年水平。比特幣程式碼原本就幾乎無法更改。有野心的工程師，正紛紛轉投 AI、機械人、航空航天等領域——這些版塊的意識形態包袱較輕，發展空間更大。
「如果這買賣本身就差，用戶體驗更差，連人才也流走，未來的走向不言而喻」，Pillage Capital 說。
前景：資本投向實體資產代幣化，而非「魔法網絡貨幣」
文章總結，比特幣已經完成原始使命——即令數碼資產永久政治不可禁。但大戰既然已勝，資本便正轉向更具現實價值的實體資產——樓市代幣、黃金代幣、國債代幣、股票代幣，而不再只講敘事的純數位資產。
連過去作為「加密央行」的 Tether，現據報所持黃金也已多於比特幣。
「現在門已打開，大家可以停止膜拜攻城槌了」，文章寫道。
至於比特幣會否淪為無關痛癢——或純粹蛻變成一種波動性較低、回報較低的數碼黃金，這仍待觀察。但這篇 Pillage Capital 文章顯然戳中痛處，令一個以叛逆、冒險和重塑為本的市場，罕有地自省片刻。