2025年第四季，企業**比特幣**採納明顯下滑，65%的上市公司現時持有的BTC價格低於其購入成本。隨著企業金庫買盤減弱，比特幣礦工成為最穩定的累積者。
發生了什麼事：金庫購入
根據Bitcoin Treasuries最新的企業採納報告，上市公司在11月（扣除拋售後）新增10,800枚BTC，數字明顯低於夏季高峰。該數據反映了本月總購買量為12,600枚BTC，扣除約1,800枚BTC的銷售。
由於比特幣11月下跌17.67%，大多數2025年的企業買家已陷入未實現虧損。這一下行情對持有明確成本基礎的數字資產金庫公司造成壓力，數據涵蓋100間公司。
至少有五家公司於11月減少比特幣持倉。Sequans Communications出售了約970枚BTC，價值約1億美元，用於減少可轉債負債。
Kindly MD將367枚BTC投放於策略性投資，而Genius Group先賣出62枚BTC，並於12月初回購42枚。
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主要大戶如Strategy及Strive貢獻了當月大部分的淨新增。預計第四季總增持或達四萬枚BTC，勉強追平2024年第三季，成為2025年最疲弱季度。
Pete Rizzo表示，企業正逐步適應成較慢且更挑選性的增持步伐，以消化近期買盤並重新評估風險。
截至12月9日初，Strategy已新增逾一萬枚BTC，令第四季買盤距離目標尚差5,000枚BTC。
為何重要：礦業經濟
目前礦業公司已成為公開市場BTC持倉的支柱，佔11月新增5%，及上市公司總持倉12%。Cango及Riot分別自挖來508及37枚BTC，American Bitcoin則新增139枚BTC。
Rizzo指出：「部分礦業公司憑自家挖礦產生比特幣，能源與營運成本可比市場收購更低，可能成為驅動這板塊持續增長的主因。」
儘管壓力稍為緩減，礦業經濟依然面對困難。
Hashprice Index於11月下旬跌至$34.8，隨後回升至$39.4左右；挖礦難度亦由六週前創紀錄的155.97兆下降至現在的148.2兆。每枚BTC的平均現金成本為$74,600，全面成本高達$137,800。
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