加密貨幣產業正進入新階段，最大風險與防護機制不再單純由價格波動決定，而是取決於機構交易實際在何處以及如何執行，根據一份報告指出。
該報告由 Finery Markets 發佈，顯示加密現貨場外（OTC）交易量按年激增 109%，遠遠拋離中心化交易所的增長幅度，並顛覆早前業界對溫和增長的預期。
數據指向機構行為的結構性轉變：大型市場參與者愈來愈多把交易從公開訂單簿轉移到私人、雙邊協議的執行場域。
報告並非把 OTC 的成長視為投機過熱，而是強調這是對市場壓力、執行風險以及大規模專業交易需求演變的一種刻意回應。
OTC 市場在波動期間充當「減震器」
報告中最具啟示性的數據來自 2025 年 10 月：一次主要穩定幣脫鉤事件，在 48 小時內引發接近 200 億美元的加密市場清算。
在這段時間內，公開交易所出現流動性嚴重分散、可見的連環爆倉，以及極端的抵押品重定價。
相比之下，OTC 場所則透過私人流動性池與雙邊報價機制持續運作，讓大額交易得以在不向整體市場釋放壓力訊號的情況下完成清算。
根據 Finery Markets 指出，這一動態避免了更大規模的負向回饋循環在交易所之間擴散，從而放大系統性風險。
這一事件凸顯市場角色的日益分化。
公開交易所愈來愈側重於價格發現與零售參與，而 OTC 基礎設施則正演變為一層穩定機制，目的在於於市場壓力期間隔離與吸收波動。
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穩定幣成為機構結算核心
2025 年，穩定幣成為 OTC 市場中的主導資產類別，佔全部 OTC 交易量的 78%，而在兩年前僅為 26%。
這一轉變顯示，機構使用穩定幣的方式正從投機工具，轉向作為以美元計價的結算軌道，把鏈上流動性與傳統金融體系串接起來。
報告認為，這一趨勢重新定義了系統性風險真正所在之處。
隨著穩定幣成為機構加密交易的主要交換媒介，風險焦點正從代幣價格波動，轉移到次級市場基礎設施的韌性、結算流程的穩健性，以及在壓力時期對流動性的可及性。
這種演進亦呼應傳統金融市場中的模式：當市場規模、資本效率與交易隱私的重要性凌駕持續公開價格發現時，機構歷來都會從透明場域遷移至私人執行環境。
OTC 成長代表市場成熟而非割裂
雖然中心化交易所現貨交易量在 2025 年僅成長 9%，去中心化交易所活動則隨市場情緒大幅波動，但 OTC 交易在整個週期中維持穩定且複利式的增長。
Finery Markets 把這種分歧定位為市場成熟的證據，而非流動性碎片化。
隨著加密貨幣更深入地嵌入機構資產負債表，報告指出，整個生態系統正開始趨近成熟的外匯與固定收益市場：在這些市場中，相當大的成交量都發生在交易所以外，以降低市場衝擊與執行風險。
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