穩定幣市場已爆發成一股連國家經濟都無法忽視的巨力。美元掛鉤穩定幣總流通量現已超過 2,000 億美元，這數字大約等同於希臘 GDP。
如果將穩定幣世界比作一個國家，它的經濟規模將排全球第 55 位左右。自 2023 年中至今，穩定幣總市值已大升 73%，進一步鞏固其於加密市場之流動性核心地位。
現今兩大巨頭 Tether（USDT）及 Circle（USDC）佔據大部分市場份額——Tether 市值約 1,390 億美元，USD Coin 則近 530 億美元(數據來源)，它們構成了加密交易和 DeFi 的骨幹，總價值甚至相當於加拿大 GDP 的八分之一。然而，隨著穩定幣重要性不斷上升，嶄新的競爭者逐漸湧現。
從去中心化協議、能帶來雙位數收益，到金融科技巨頭和區域貨幣新秀，這些黑馬正伺機動搖 USDT 與 USDC 雙頭壟斷局面。以下，我們將逐一介紹十大全面挑戰現有霸權的穩定幣——涵蓋法幣支持、加密資產抵押、算法型設計，都是近期有望搶佔市場份額的新勢力。
1. Dai (DAI)
項目公司／團隊：MakerDAO（Maker 基金會）
推出年份：2017
現價：$1.00
市值：53.6 億美元
DAI 是早期 DeFi 產物之一，驗證了以加密資產為抵押的穩定幣可以穩定掛鉤 1 美元。DAI 於 2017 年由 MakerDAO 推出，起初是單一抵押（僅用以太幣），之後演化到「多抵押 DAI」，允許多種加密資產提供支持。用戶通過將加密資產存入 Maker 智能合約、過度抵押借出 DAI，確保每個 DAI 都有超過 1 美元資產作擔保。多年來，MakerDAO 甚至將資產組合擴展到現實世界資產——現時，部分 DAI 的價值間接以短期美國國庫券或 USD Coin 作抵押，以強化穩定性。
這種穩健策略令 DAI 成功渡過多次市場震盪（流通量高峰曾超過 70 億美元，現約 53 億）。近期治理改革（內部稱為「最終階段」）正進一步去中心化治理、減低對中心化資產之依賴。
作為社群治理、歷史悠久（8 年）的產品，DAI 體現去中心化精神，擁有忠實 DeFi 用戶群。不過，因強調超額抵押及受到新興穩定幣競爭，其增長已見放緩——遠遜於 USDT/USDC。雖然不太可能直接取代 Tether 或 Circle，但 DAI 依然是去中心化金融基石。倘若監管或投資人對法幣託管穩定幣轉趨審慎，DAI 實證過的模式可望躍升為黑馬。
2. Ethena USD (USDe)
項目公司／團隊：Ethena (Ethena Protocol)
推出年份：2024
現價：$1.00
市值：53.9 億美元
過去一年冒起最快的穩定幣之一，USDe 是 Ethena 協議在 2024 年初推出的去中心化合成美元，短短數月即升至第三大穩定幣。Ethena 結合 DeFi 與 CeFi（即「CeDeFi」）：用戶用 BTC 或 ETH 等加密資產鑄造 USDe，而協議則透過場外衍生品對沖波動風險。
這種「現貨＋期貨套利」策略可中和價格波動並產生收益，協議將之作為利息回饋 USDe 持有者。此模式自推出以來平均年利 17.5%，2024 年 3 月曾高見 55.9%，吸引大量資金湧進——至 2024 年底流通量突破 50 億美元，超越 Maker 的 DAI。Ethena 積極拓展生態（例如知名交易機構 Wintermute 已接受 USDe 作抵押，在市場營造信心與流動性）。
USDe 的迅速普及反映了市場對有息穩定幣的強烈需求。如果能長期維持穩定及高回報，USDe 對傳統龍頭將構成真正威脅，特別吸引追求被動收入的資深用戶。但其複雜策略帶來新風險——對場外交易所和衍生品的依賴，可能令 USDe 暴露於黑天鵝事件。此外，監管審查亦日益加深，德國監管機構已質疑 USDe 發行相關牌照與資本緩衝安排。
短期內，USDe 憑原生收益優勢勢必侵蝕 USDT／USDC 市場，但長遠發展則取決於其能否維持透明、穩健。以華爾街策略結合 DeFi，Ethena 的穩定幣確實已動搖行業格局。
3. First Digital USD (FDUSD)
項目公司／團隊：First Digital Group (FD121 Ltd.)
推出年份：2023
現價：$1.00
市值：24.1 億美元
當美國監管收緊美元穩定幣政策，香港意外成為新一輪挑戰的舞台。First Digital USD 於 2023 年中由香港信託及金融科技公司 First Digital 推出，並依據當地日益友善的加密法規受監管。本質上，FDUSD 屬於法幣全額支持穩定幣：每發行 1 枚，託管人須持有同等等值美元或高質資產作為儲備。
上市短短數月，FDUSD 已獲全球最大交易所 Binance 助力。2023 年，Binance 在自家 BUSD 受美國禁令下，開始大量支持 FDUSD 交易對，加速了其增長。至 2024 年初，FDUSD 流通量已膨脹至約 24 億美元，躍居全球前五。其設計更具可編程性，無需要中間人即可與智能合約互動作託管或保險用途，成為 DeFi 生態構建複雜金融產品的基石。
憑藉 First Digital 的信託牌照及香港政策優勢，FDUSD 自居為完全合規的亞洲版穩定幣。其急速冒起正展示國際市場對「非美國」穩定幣之強勁需求，尤其在交易所間活躍。Binance 持續支持，甚至有望帶動其他亞洲交易所跟進，令 FDUSD 市場深度及交易量已追近部分美國老牌幣。但它的前景與 Binance 和監管政策緊密相連，一旦香港政策或 Binance 取態有變，升勢恐告中斷。短期而言，這位新貴於亞太交易圈的增長勢頭極具威脅，極可能撼動現有雙霸權。
4. PayPal USD (PYUSD)
項目公司／團隊：PayPal（由 Paxos Trust 發行）
推出年份：2023
現價：$1.00
市值：7.9 億美元
就連傳統巨頭 PayPal 也親自下場，惹來加密圈舊兵矚目。2023 年 8 月，擁有 700 億美元市值的支付巨頭 PayPal 推出 PayPal USD，成為首家美國大型金融服務公司發行穩定幣。PYUSD 由受監管的 Paxos Trust Company 發行（同時也是 USDP 和過往 BUSD 的發行方），每枚 PYUSD 皆 1:1 由美元存款、短期國債及現金類資產作支持。推出伊始，PayPal 著重合規和透明度，並主動每月公開儲備核證。雖然背靠大品牌，PYUSD 初期增長不算劇烈——至 2024 年初市值僅約 7.9 億美元。
不過，PayPal 積極動用 3.5 億活躍賬戶及商戶網絡推動應用。PYUSD 亦已整合至 PayPal 和 Venmo，方便用戶一鍵兌換美元與 PYUSD。為提升吸引力，PayPal 更計劃將 PYUSD 上架多條區塊鏈，包括 2024 年登陸 Solana，以求交易更快捷、手續費更低。PayPal 亦通過 Anchorage Digital 推出加密獎勵計劃以擴大用戶基礎。 holding and using PYUSD.
PYUSD 帶來了極高的可信度同品牌效應，呢啲係好少原生加密貨幣項目可以媲美嘅。未來幾年，佢最大嘅優勢就係 PayPal 本身 —— 公司可以直接將 PYUSD 融入電子商務結帳、匯款或者大量消費者支付場景，令到佢嘅使用量可以一夜之間激增。但話雖如此，PayPal 喺加密貨幣市場呢個「西部牛仔」世界入面，依然要面對 USDT 同 USDC 等產品深厚嘅根基。
PYUSD 嘅審慎推行，證明咗佢係打長遠仗：未必即刻能夠挑戰 Tether 喺交易市場嘅霸主地位，但佢有機會穩步喺受監管領域、企業區塊鏈應用，或者對加密貨幣新手零售用戶之間擴大存在感。如果 PayPal 積極推廣 PYUSD 用喺國際匯款或者 DeFi 應用，呢隻穩定幣有機會成為強大嘅競爭者。最低限度，PayPal 入場，已經令穩定幣概念喺傳統金融界獲得認證 —— 而呢個發展可能會鼓勵其他大型科技公司或者銀行入場，最終慢慢分走依家大玩家嘅市場份額。
5. Aave GHO (GHO)
公司／項目：Aave Companies / Aave DAO
推出年份：2023
現價：$1.00
現時市值：$0.21 十億美元
去中心化借貸巨頭 Aave 喺 2023 年推出咗自家穩定幣 GHO，為去中心化穩定幣市場加入一位實力新星。GHO（發音 “ghost”）係一隻超額抵押穩定幣，概念上同 DAI 類似：用戶可以喺 Aave 平台押注加密資產嚟鑄造 GHO，借貸帶嚟嘅利息會歸入 Aave 嘅 DAO。特別之處係，Aave 允許社群參與治理 GHO 嘅發行規則，例如設定利率或者上限—— 係一隻由用戶自訂嘅穩定幣。自 2023 年中喺以太坊上線以嚟，GHO 流通供應增長到大約 2.08 億枚，成績唔錯，但同中心化對手比仍屬細規模。Aave 團隊管理 GHO 穩定性方面亦相當創新。
例如其中一個方案，就係將部分 GHO 儲備改為持有現實資產孳息型代幣，例如以 BlackRock 短期 T-bill 基金作為基礎的 BUIDL 代幣，令儲備可以賺取穩定利息。咁樣可以令 GHO 持有人得以分紅，減少對純加密抵押品嘅依賴。GHO 亦已經實現多鏈發展，登陸 Arbitrum 同 Base 等 Layer-2 網絡，增加佢喺 DeFi 應用入面嘅用量。
有住 DeFi 最大社群之一撐腰，GHO 喺去中心化金融領域有穩健基石。佢興衰好大程度繫於 Aave 平台本身：隨住更多人喺 Aave 借貸，作為穩定借貸貨幣嘅 GHO 需求有望增長。短期內，GHO 更有可能從其他去中心化穩定幣（如 DAI）手上搶市，而唔係即刻挑戰霸主地位。但佢喺 2024 年底錄得 146% 穩定增長，展現出市場信心。如果 GHO 可以不斷創新 —— 例如分拆利潤或者深化流動性 —— 有望成為強敵。
不過， GHO 市值尚未過十億美金，暫時對 USDT/USDC 構唔成大威脅。佢更大意義，係證明社群治理的穩定幣有能力迅速演變。長遠而言，如果 GHO 成功，可以帶黎新壓力俾主流發行商，為加密市場提供一款真正透明同靈活的穩定幣，一旦用戶對中心化穩樁失信，GHO 有望變身新選擇。
6. USDD (USDD)
公司／項目：TRON DAO Reserve（孫宇晨／Tron Foundation）
推出年份：2022
現價：$1.00
現時市值：$0.26 十億美元
唔係所有對手都係傳統金融或者以太坊 DeFi 出身。USDD 就係波場（Tron）網絡旗艦穩定幣，由加密企業家孫宇晨喺 2022 年中推出。USDD 最初主打類似 TerraUSD 架構的「算穩幣」，旨在利用波場網絡大量的用戶基礎（波場一直以低成本 Tether 聯動聞名）。USDD 推出頭幾個月，通過 Tron DAO Reserve 提供高達 20–30% 年息，吸引用戶認購。不過，2022 年 5 月 Terra UST 崩盤後，市場信心受挫。
儘管持有比特幣等儲備，USDD 喺 2022 年底一度脫鈎跌至 $0.97 左右，投資者擔心抵押唔夠。團隊於是徹底改革機制，逐步轉型為混合模式 —— USDD 至少部份由儲備（包括 USDC 及 TRX）支持，亦允許用戶鎖定抵押品鑄造 USDD。去到 2025 年初，USDD 總供應已縮水至約 2.65 億美元，遠低於高峰時逾 7 億，反映過去一年市場謹慎。最近，波場宣布「USDD 2.0」升級，2025 年 1 月上線，不但允許社群治理鑄造（可抵押 TRX 等資產），而且恢復全額 DAO 補貼嘅 20% 年息來重建信心。
USDD 推出的路走得幾波動，但波場每日至少幾千億價值的穩定幣轉賬，即使取得中等成績，數字已經可以好驚人。USDD 2.0 亦代表波場決心挑戰現狀 —— 想重複 Anchor 奇蹟，不過希望抵押設計比 Terra 更鞏固。如果 Tron DAO 可以維持 USDD 脫鈎機會低同利息發放持續，USDD 有可能逐步吸納 USDT 舊用戶，尤其波場生態圈內。
當然，一切仍有變數。算穩幣「爆煲」仍令人印象深刻，唔少投資者會要求長時間穩定表現先願意大量持有。總結而言，USDD 係一場大膽博弈，嘗試以高息同波場網路效率挑戰 USDT / USDC。短期內要取代龍頭地位機會唔高 —— 市值微不足道 —— 但亞洲尤其值得關注。波場賭注係靠補貼令用戶建立信任同流動性。呢條路最終能唔能夠長遠行落去，仲要靠時間同透明度驗證。
7. Usual USD (USD0)
公司／項目：Usual Finance（Usual Protocol）
推出年份：2024
現價：$1.00
現時市值：$0.95 十億美元
喺華爾街推動國庫券代幣化浪潮之下，有團隊默默推出咗打通現實資產同 DeFi 世界的新型穩定幣。Usual USD（USD0）係 2024 年面世嘅新穩定幣，每枚代幣都有現實資產（RWA）如國債、商業票據等全額支持，本質與 Tether、Circle 類似，但玩法有新意。USD0 協議會將抵押資產產生的利息，以治理代幣 USUAL 分派予社群，即是 USD0 持有人間接享有儲備利息（雖然 USD0 本身仍穩定在 $1，USUAL 會累積價值）。本質上，USD0 係一種全儲備、法幣支持原則，類似 USDC，但協議發行權落在社群手上。
即使低調上線，USD0 已吸引市場關注：市值突破十億美金，成為規模最大穩定幣之一。主要增長來源係 DeFi 用戶尋找透明有息收益的選擇。USD0 主要活躍於以太坊同 Arbitrum，可在 Uniswap、Curve 等去中心化交易平台活躍買賣。透過資產代幣化（包括 T-bill 甚至房地產），Usual Finance 希望提升流動性之餘，持幣用戶又能分享到傳統市場回報。
Usual USD 正是一種傳統金融同 DeFi 融合產物。佢短短時間內靠「有清晰抵押、又能分紅」模式吸納近十億美元，不靠大型企業背景。你可以理解為：USDT、USDC 就如加密貨幣版「貨幣市場基金」（利息歸發行商），USD0 則更似主動基金，讓用戶分享協議收益。呢種設計對現有龍頭帶來新壓力 —— 用戶長遠可能不再只關心「穩定」，仲要效益。但 USD0 發展仍初步、面對唔少挑戰。
一方面，規模壯大後必須保持極高透明度及合規性（監管機構會特別留意 RWA 支持的代幣是否為證券）。另外，USD0 + USUAL 的組合對一般用戶會較難明白。不過，若未來穩定幣用途擴展到儲蓄、投資層面，USD0 呢套分紅模式將相當吸引。唔出奇有朝一日連其他競爭對手都會抄類似做法。簡單來講，Usual USD 已經插旗「穩定幣 2.0」新格局 —— 社群主導、利益共享，有機會逐步撬動傳統巨頭市場。
8. Frax (FRAX)
公司／項目：Frax Finance
推出年份：2020
現價：$1.00（錨定）
現時市值：$0.35 十億美元
Frax 係全球首隻「分數算法型」穩定幣，2020 年尾推出時以創新混合結構引起關注。Frax Finance 創辦人 Sam Kazemian 構思 FRAX 係部分抵押、部分算法調節 —— 例如每枚 FRAX 可能有 80% 由 USDC 支持，20% 其穩定性由治理代幣 FXS 價值維繫。through open market operations. This approach allowed Frax to be capital-efficient – requiring less than $1 of assets per $1 of stablecoin – and it indeed helped Frax grow rapidly during the 2021–2022 DeFi boom.
透過公開市場操作。呢個方法令 Frax 可以更有效運用資本 —— 即發行每 $1嘅穩定幣唔需要有足夠$1資產做後盾 —— 呢點確實幫 Frax 喺2021至2022年 DeFi 熱潮期間迅速壯大。
By early 2022, FRAX’s supply exceeded $2 billion, putting it among the top stablecoins at the time. Frax Finance also expanded its ecosystem, launching Frax Shares (FXS) as the governance and value accrual token, and deploying novel products like FraxLend and Frax Ether (a liquid staking derivative). However, the implosion of TerraUSD in May 2022 spooked the market on anything resembling an algorithmic stable. Frax responded prudently: it increased its collateralization ratio to protect the peg (eventually approaching 100% collateral backing with a large portion in USDC), trading off some of its unique fractional aspect for resilience. As a result, FRAX’s supply has gradually shrunk – today it stands around $350 million. The protocol has pivoted focus to other ventures (like an inflation-pegged stablecoin and lending services), and FRAX now functions similarly to other crypto-backed stablecoins, albeit with a still-powerful governance token influencing its stability fees.
去到2022年初，FRAX 供應超過$20億美元，成為當時頂級穩定幣之一。Frax Finance 亦擴展咗生態圈，推出咗 Frax Shares (FXS) 做治理同價值增值代幣，又整出新產品如 FraxLend 同 Frax Ether（流動質押衍生品）。不過，隨住 TerraUSD 喺2022年5月爆煲，好多靠算法維穩嘅穩定幣都令市場卻步。Frax 當時好審慎咁應對：佢哋提升咗抵押品比率穩住掛鈎（後來幾乎100%資產有USDC支持），犧牲部分獨特嘅分數式設計換取抗風險能力。結果，FRAX 供應量慢慢縮細 —— 而家大約剩$3.5億。協議主力轉移到其他業務（例如與通脹掛鈎嘅穩定幣及借貸服務），FRAX 而家基本上同其它加密資產抵押嘅穩定幣差唔多，只係治理代幣仲可以好大程度影響佢嘅穩定費率。
Frax’s journey illustrates both the promise and peril of algorithmic stablecoins. In concept, FRAX could have been a serious USDT/USDC rival, since a fractional reserve model is more scalable. In practice, market psychology favored fully-backed models after high-profile crashes. Going forward, FRAX is unlikely to threaten the top stablecoins’ dominance unless trust in those centralized coins falters dramatically. Its current market share is small, and even its creator has embraced higher collateral levels (dampening one of its competitive advantages). That said, Frax Finance is respected for innovation – it survived the algorithmic stablecoin purge where others like Basis and Terra did not. If the pendulum ever swings back to more liberal designs (for example, if regulators put hard caps on fiat-backed stablecoin issuance), FRAX could see a resurgence.
Frax 嘅旅程反映咗算法穩定幣既潛力同風險。理論上，FRAX 用分數式準備金模式，比 USDT/USDC 更易擴展，原本有機會成為佢哋勁敵。但現實上，經過幾次大型爆煲後，市場心理傾向全額資產支持模式。展望未來，除非市場對集中式穩定幣失去信心，否則 FRAX 都難以撼動主流穩定幣地位。依家 FRAX 市佔率好細，就連創辦人都開始接受要提高抵押比例（削弱咗本身嘅競爭優勢）。儘管如此，Frax Finance 嘅創新能力獲得認同 —— 係眾多算法穩定幣清洗入面，佢仲企得穩（好似 Basis 同 Terra 已經全軍覆沒）。如果有朝一日市場/監管擺返向自由設計（例如限制法幣支持穩定幣總額），FRAX 可能會有翻身機會。
In the near term, it serves as a cautious reminder that technical success (maintaining a peg via creative mechanisms) must be coupled with market confidence. Frax may no longer be the poster child of disruptive stablecoins, but its legacy informs the next generation of designs. And with a community still backing FXS, we can’t rule out Frax Finance pulling off another surprise pivot that reignites FRAX’s growth. For now, though, FRAX’s role is more complementary than competitive vis-à-vis USDT and USDC.
短期內，FRAX 提醒咗大家：單靠機制設計穩住掛鈎唔等於可以長治久安，市場信心一樣重要。Frax 可能已經唔係創新穩定幣代表，但佢嘅經歷會影響到下一代設計。有社群繼續撐 FXS，未來 Frax Finance 仍有機會爆出意想不到嘅轉型再起勢。不過，現階段 FRAX 相對 USDT 同 USDC，更加係補充多過競爭。
9. TrueUSD (TUSD)
Company/Project: Techteryx (formerly TrustToken)
Year of Launch: 2018
Current Price: $1.00
Current Market Cap: $0.49 billion
TrueUSD has lived many lives in its quest to challenge Tether. Launched in 2018 by startup TrustToken, TUSD was one of the earliest fully fiat-collateralized stablecoins to hit the market after USDT. Its value proposition was simple: 1 TUSD is backed by $1 held in escrow by regulated fiduciaries, with live attestations provided to the public. During a time when Tether faced transparency criticisms, TUSD offered a more transparent alternative and gained a small but loyal user base. Over the years, the project changed hands – it’s now managed by an Asian consortium called Techteryx – but it continued to serve as a reliable dollar token.
TrueUSD 係挑戰 Tether 路上歷經多番變化。2018年由初創公司 TrustToken 推出，TUSD 係繼 USDT 之後最早期、完全以法幣儲備支持嘅穩定幣之一，理念好簡單：一個 TUSD 背後就係有一美元，由受監管嘅信託機構託管，公眾可以即時查睇儲備證明。當時 Tether 因透明度受質疑，TUSD 就係佢嘅更透明選擇，吸引到一小班忠實用家。歷年來項目多次轉手 —— 而家由亞洲財團 Techteryx 接手 —— 但始終有提供穩定可靠嘅美元代幣服務。
TUSD’s big break came in early 2023 when Binance, grappling with the shutdown of its own BUSD token, elevated TUSD as a preferred stablecoin on its exchange. Binance temporarily zero-fee’d certain trading pairs using TUSD, and as a result TUSD’s circulation spiked from a few hundred million to over $2 billion at its peak in mid-2023. However, growing pains followed. That same year, one of TUSD’s key banking partners, Prime Trust, faced solvency issues, forcing TUSD to pause minting for a time. Although the team stated they had no material exposure and quickly restored operations, market jitters led to a sell-off and slight depeg in June 2023. TUSD has since moved to diversify its custodians and resumed regular reserve attestations, but its market cap has declined to around $500 million as Binance shifted support elsewhere.
TUSD 真正「起飛」要數到2023年初，當時 Binance 因為自家 BUSD 停止發行，將 TUSD 升格為交易所首選穩定幣。Binance 更一度針對部分 TUSD 交易對免手續費，令 TUSD 流通量由幾億狂飆到2023年中高峰超過20億美元。不過好景不常，同年 TUSD 主要銀行拍檔 Prime Trust 出現資不抵債問題，TUSD 一度要暫停發行。團隊話自己冇重大風險敞口，很快恢復服務，但市場信心一度波動，2023年6月出現輕微脫鈎。其後 TUSD 設法分散託管人選，積極恢復儲備公證，不過隨住 Binance 支持度下降，市值縮減到大約五億美元水平。
TrueUSD’s story reflects the challenges of being a smaller fiat-backed stablecoin in a realm of giants. It has proven its technical merit – the token has maintained its peg through various stress tests – but scale and trust are crucial in this game. TUSD currently lacks a unique edge now that USDC has similar transparency and bigger networks. Its temporary surge under Binance’s wing showed that exchange patronage can catapult a stablecoin upward, but also how fleeting such advantage can be.
TUSD 呢個故事反映咗細規模法幣穩定幣面對巨頭競爭有幾艱難。技術層面表現到位 —— TUSD 多次壓力測試都守住掛鈎 —— 但市場規模同信任始終關鍵；而家 USDC 有曬透明度兼規模仲大，TUSD 唔再有明顯優勢。當日喺 Binance 加持下爆升，證明交易所支持可以一夜爆紅，但同時都顯示到優勢好可能轉瞬即逝。
Unless TUSD secures new major partnerships or finds a niche (perhaps in jurisdictions or use-cases where others can’t operate), it may remain a second-tier player. On the other hand, TUSD’s compliance-forward approach and relatively long history could make it a contingency choice if regulators ever crackdown on bigger players (for instance, traders might rotate into TUSD if USDT faced an existential issue). In summary, TrueUSD is a competent stablecoin that has been to the mountaintop and back. Its direct threat to USDT/USDC is minimal at present, but it remains part of the stablecoin landscape as a reminder that multiple issuers can coexist. In the stablecoin race, TUSD is positioning itself as the reliable understudy – ready to step in should the stars stumble.
除非 TUSD 攞到新大客／突破新市場（例如果啲區域或應用 USDT、USDC 去唔到），否則好大機會都繼續排喺第二線。不過，TUSD 嘅合規主導策略同較長運營歷史，萬一監管層對大穩定幣嚴打，佢都有機會成為替補方案（譬如：如果 USDT 場上出事，部份資金可能轉投 TUSD）。總括嚟講，TrueUSD 係一隻表現稱職、起跌都見過嘅穩定幣。目前對 USDT/USDC 直接威脅有限，但始終係重要參賽者，證明穩定幣市場容得多個發行方共存。呢場賽跑，TUSD 睇嚟已經係個可靠「後備」，星級主角一有咩風波隨時頂上。
10. Euro Coin (EUROC)
Company/Project: Circle (Centre Consortium)
Year of Launch: 2022
Current Price: €1.00 (≈ $1.08)
Current Market Cap: $0.15 billion
While USD-pegged tokens dominate the stablecoin universe, Circle Internet Financial – the firm behind USDC – has been quietly seeding a euro-pegged alternative. Euro Coin (EUROC) launched in mid-2022 as a fully-reserved stablecoin tied 1:1 to the euro. Like USDC, Euro Coin is issued under a regulated model: every EUROC corresponds to one euro held in bank accounts, with attestations to match. In a world where the U.S. dollar reigned supreme in crypto (over 99% of fiat stablecoin value is USD-pegged), Euro Coin’s introduction was as much a bet on the future as a response to present demand. Adoption started slowly – by 2023, EUROC’s market cap was in the low eight figures – but it gained traction among European exchanges and DeFi platforms offering forex trading and euro-based lending.
穩定幣世界幾乎由美元代幣主導，不過 USDC 背後公司 Circle 一直低調地推緊歐元版穩定幣。Euro Coin（EUROC）喺2022年中推出，100%資金儲備、1:1對應歐元。跟 USDC 一樣，Euro Coin 受監管發行，每個 EUROC 背後有一歐元託管銀行賬戶，而且有儲備報告。過去加密世界接近所有法幣穩定幣（99%以上市值）都係美元掛鈎，EUROC 出現係回應長遠發展需要多過短期需求。剛推時（2023年）發展緩慢，市值只有幾千萬美元級，但隨住越來越多歐洲交易所、DeFi 平台提供歐元交易同借貸，開始有啲進展。
As of early 2025, about €138 million EUROC are in circulation, equivalent to roughly $148 million in market cap. Circle has expanded Euro Coin beyond Ethereum to other chains (like Avalanche and Solana) to make it more accessible. Importantly, regulatory developments in the EU could bolster EUROC’s prospects. The European Union’s comprehensive MiCA regulation took effect in late 2024, providing a clear framework for stablecoins denominated in euros. Circle’s Euro Coin, as a MiCA-compliant “e-money token,” is positioned to benefit from this newfound legitimacy at a time when euro-denominated crypto volumes are expected to grow.
去到2025年初，EUROC 流通量約有1.38億歐元，市值近約1.48億美元。Circle 亦將 EUROC 支持擴展到 Ethereum 以外（如 Avalanche、Solana 等多鏈），變得更易接觸。特別值得留意，近年歐盟監管新法上路（MiCA 於2024年底實施），佢為歐元穩定幣提供明確監管規則，EUROC 作為符合 MiCA 標準「電子貨幣代幣」，趁住歐元加密用量預期上升之際，有望受惠。
Euro Coin addresses a gap in the market – the need for a trusted non-USD stablecoin for global users. While it’s no immediate threat to USDT or USDC’s hegemony, its growth could slowly erode the relative dominance of dollar-backed tokens in certain niches. For instance, European trading pairs and DeFi protocols might increasingly use EUROC for settling in euros, reducing reliance on converting to USD stablecoins. In the long run, if geopolitical or economic shifts lead to a stronger euro or more euro-based crypto activity, EUROC stands ready to scale.
EUROC 填補咗市場缺口 —— 為全球用戶提供可靠非美元選擇。雖然唔會即時威脅 USDT/USDC 地位，但佢發展下去，有機會慢慢蠶食美元穩定幣係某啲場景（例如歐洲交易、DeFi 以歐元計價協議）嘅相對優勢，減少對美元穩定幣的依賴。長遠睇，萬一未來地緣政治／經濟因素令歐元增值或者歐元計價活動增加，EUROC 都已經準備好升級。
For now, its $150M size is a drop in the bucket, but it represents an important diversification of the stablecoin landscape. As global stablecoin usage grows, it’s conceivable that baskets of stablecoins (USD, EUR, others) will collectively share the space rather than a single currency token monopolizing it. Euro Coin likely won’t “challenge” USDT on its own – they serve different currency demand – but it could undercut Tether’s euro-pegged offerings (EURT) and ensure that Circle remains the leader across multiple fiat tokens. In summary, EUROC’s rise, however gradual, points to a multi-currency future for stablecoins, one where dollar dominance might give way to a more pluralistic market.
雖然 EUROC 市值而家只得約$1.5億美元，一滴水都未至，但佢都代表住穩定幣市場一個重要分化方向。未來全球穩定幣需求上升，好大機會出現貨幣籃子的分布（美元、歐元、其他），唔會一間公司一隻幣壟斷晒全部。EUROC 應該唔會同 USDT 直接「割據」，兩者本身針對唔同貨幣需求，但有助沖淡 Tether 歐元穩定幣（EURT）地位，加強 Circle 跨多法幣代幣市場領導地位。總括而言，EUROC 慢慢向上走，預示未來穩定幣世界係多貨幣競爭，美金一統天下或者會翻轉。
Conclusion: A Changing Stablecoin Landscape
Stablecoins have evolved from a convenient on-ramp for crypto trading into a pillar of global finance, with a total market value now rivaling the economies of mid-sized nations. Tether’s USDT and Circle’s USDC still tower above the rest – together accounting for roughly 90% of all stablecoin value – but the ten challengers above illustrate how dynamic this sector has become. Each aspiring rival brings something unique: some, like Ethena USDe and Tron’s USDD, offer tantalizing yields that traditional stablecoins don’t pay.
總結：穩定幣格局變天中
穩定幣已經由一個方便入場交易嘅工具，升級成國際金融支柱 —— 總市值直逼中型國家經濟體。Tether USDT 同 Circle USDC 依然係龍頭，合計佔晒成個市場約九成市值，但以上十大後起之秀證明呢個行業發展多元又快。每間新對手都各有特色：有啲（如 Ethena USDe、波場 USDD）提供傳統穩定幣唔會有的吸引利息。
Others, like Aave’s GHO and Maker’s DAI, double down on decentralization and crypto-collateral to differentiate from bank-dependent models. Fintech entrants (PayPal USD) and regulated upstarts (FDUSD in Hong Kong) highlight a trend of mainstream and regional players carving out their own dollar-pegged domains. We also see innovation in asset strategy – Usual USD’s real-world asset backing and profit-sharing model, for example, could foreshadow a new wave of interest-bearing stablecoins that chip away at incumbents by design.
另有部份（如 Aave GHO、Maker’s DAI）極力推行去中心化，靠加密資產抵押以突顯與銀行掛鈎模式不同。亦有主流科技金融（如 PayPal USD）及有監管新玩家（香港 FDUSD）開拓屬於自己嘅美元市場。資產設計方面都創新不斷 —— 好似 Usual USD 以現實資產支持兼分享利潤，預示住未來會有新一輪帶息穩定幣慢慢蠶食傳統大戶份額。
In the coming years, key shifts could reorder the stablecoin leaderboard. Regulatory clarity (or crackdowns) will play kingmaker and king-slayer alike: Europe’s MiCA and Hong Kong’s openness may elevate local stablecoins, while any stumble by Tether or Circle in transparency could send users flocking to decentralized or alternative options. Market needs are diversifying too. As blockchain use cases expand, demand for non-USD stablecoins (euros, yen, etc.) and
未來數年，穩定幣排名隨時改寫 —— 監管明朗化（或嚴打）將左右勝負：歐洲 MiCA、香港開放政策有機會扶持本地穩定幣崛起；一旦 Tether 或 Circle 出事失信，資金隨時湧向去中心化或另類方案。需求層面都變化快速，隨住鏈上應用擴大，非美元穩定幣（如歐元、日圓等）需求會愈來愈多...sector-specific stablecoins (for gaming, commodities, or carbon credits) might surge, ending the Dollar’s absolute reign on-chain.
某啲針對特定行業嘅穩定幣（例如遊戲、商品或碳信用額）有機會急速增長，有機會終結美元在線上世界嘅絕對霸主地位。
One certainty is that competition will spur better products – safer reserves, more audits, and maybe even interest for users. USDT and USDC are unlikely to relinquish their throne easily; they enjoy network effects and deep trust built over years. But the rapid ascent of some rivals shows how quickly tides can turn in crypto. Today’s niche stablecoin can be tomorrow’s multi-billion dollar heavyweight. For investors and observers, the stablecoin space bears close watching: it’s the foundation of the crypto economy, and its evolution will shape the future of digital money in parallel with – and perhaps even influencing – traditional finance.
有一樣肯定嘅係，市場競爭會推動出更好嘅產品——包括更安全嘅儲備、更多審計，甚至可能為用戶帶嚟利息。USDT同USDC都唔會咁容易放棄佢哋嘅寶座；佢哋多年嚟已經建立起網絡效應同深厚嘅信任。不過，一啲對手嘅迅速崛起都顯示咗加密貨幣市場變化之快。今日好似好冷門嘅穩定幣，隨時有機會成為明日市值數十億美元嘅大玩家。對於投資者同觀察者嚟講，穩定幣領域絕對值得密切留意：呢個係加密經濟嘅基礎，而佢嘅發展將會同傳統金融一齊塑造數碼貨幣嘅未來，甚至有機會影響傳統金融。