美國證券及交易委員會（SEC）批准所有現貨比特幣及以太幣交易所買賣基金（ETF）的實物換入與贖回程序，取消了自產品推出以來一直適用的只可現金操作要求。這項決定是新任SEC主席Paul Atkins上任後首個主要加密貨幣政策轉向，預期可降低交易成本及增加機構參與，對於總值超過500億美元的加密ETF市場影響深遠。
重點資訊:
- SEC批准所有現貨比特幣及以太幣ETF可直接用加密貨幣交易，取代過往僅能用現金結算的做法，減少機構投資者操作複雜度。
- 此政策為新任SEC主席Paul Atkins上任以來首個友善加密資產的重大決定，顯示監管方向開始將數碼資產類同傳統證券處理。
- BlackRock旗下的iShares Bitcoin Trust及其他主要ETF供應商，將因交易摩擦降低和贖回效率提升得到裨益。
政策轉向開放新交易渠道
新措施容許獲授權參與者直接用比特幣或以太幣創建及贖回ETF單位，毋須先轉換成現金。這些參與者多為大型機構投資者，他們透過調節ETF單位供應以配合市場需求，幫助維持流動性。
在舊機制下，所有現貨比特幣ETF自2024年1月獲批上市開始就只能以現金交收。
現金要求使機構交易商需要將數碼資產來回兌換成美元，增添操作工序，亦推高成本與複雜度。
BlackRock於1月為旗下iShares Bitcoin Trust提出首份實物贖回申請（股票代號IBIT），Fidelity、Ark Invest及其他主要機構很快亦提交了類似要求。是次批准覆蓋所有現有比特幣及以太幣現貨ETF產品。
Atkins釋放監管方向轉變訊號
新上任的SEC主席Paul Atkins將這項決定定位為機構監管策略全面調整的第一步。「SEC迎來新時代，」Atkins於新聞稿指出。
Atkins強調他的目標是建立一套「適用於加密資產市場的合適監管框架」。他過去曾任SEC專員並長期主張制定對數碼資產較友善的監管政策。
「我很高興委員會批准相關命令，容許對一系列加密資產ETF可進行實物創造與贖回，」Atkins續稱。「投資者將因這些決策而受惠，產品成本可以降低，效率亦得以提升。」
SEC同時批准BlackRock比特幣ETF的期權交易倉位上限提高。
倉位上限是為防範市場操控而設，即限制單一交易者可持期權合約的數量。上調上限反映監管機構對加密ETF市場日趨成熟的信心。
認識加密ETF運作
實物創建與贖回本是傳統ETF的標準功能，但對加密ETF長期受限。該機制讓機構做市商可直接用標的資產換取ETF單位，無需先轉換成現金。
當市場需求上升時，授權參與者可交付比特幣或以太幣予ETF發行商，換取新發行ETF單位。若需求下降，則可贖回單位並收回對等加密貨幣。這種直接兌換機制有助ETF價格緊貼其資產淨值。
ETF一般會追蹤某個指數或資產組合，並持有相關標的資產。授權參與者負責根據市場需求量創造或消滅ETF單位，避免價格與淨值出現大幅溢價或折讓。
期權交易的倉位上限屬監管安全措施，設計用以防單一機構累積過多持倉而操控價格或導致系統性風險。SEC上調比特幣ETF期權上限，顯示其對市場流通與穩定性的信心提升。
對市場及機構參與的影響
此次變動預計可降低機構投資者的交易成本，並提升操作效率。套利策略亦因無需現金換算而變得更直接，有助ETF價格跟貼資產價值。
自首批比特幣ETF推出後，機構參與加密貨幣市場的規模顯著擴大。
相關產品吸引了數十億美元流入，各大傳統資產管理人積極為客戶提供受監管的數碼資產配置。
審批落實後，理應進一步消除以往多項操作障礙，簡化機構交易策略。不少對沖基金及專業投資者依賴較複雜的套利及對沖手法，若能直接操作標的資產，更能提升效率和靈活度。
小結
SEC批准現貨比特幣及以太坊ETF可現貨實物贖回，是新領導層下的一大政策變革。今次決定消除了令加密ETF與傳統產品有別的操作壁壘，並突顯監管機構已逐步願意在現有市場架構下納入數碼資產。