華爾街巨頭 花旗 更新比特幣價格模型，預測年底基準價達 $135,000，而牛市情景下，全球最大加密貨幣有機會於 2025 年 12 月升至 $199,000。
最新預測於銀行發佈的數碼資產報告內公布，同時指出若宏觀經濟逆風加劇及市場風險胃納下降，則熊市底線為 $64,000。
花旗分析師指出，更新後的預測有三大主因：ETF 現貨需求、用戶採用及宏觀經濟狀況，並特別提及 ETF 資金流正以結構性方式深刻影響比特幣價格走勢。報告反映華爾街對比特幣的觀念正轉趨宏觀和機構化視野。
按花旗模型，基準情景假設年底前用戶採用度提升 20%，有活躍錢包數據及交易所流入支持。配合線性網絡效應，這基本活動可支持比特幣價位約 $75,000。
其後，花旗因主流避險資產如股票及黃金表現遜預期（與風險資產輪動相關）而扣減 $3,200，但這部分遠被新現貨 ETF 資金預計注入的 $150 億抵銷，銀行估計這可為比特幣估值按內部模型額外帶來約 $63,000。
綜合後，年底基準價目標為 $135,000，遠高於年初公佈的預測。
牛市情境：若機構資金加速流入或見 $199,000
花旗所述牛市方案令比特幣接近 $200,000，此假設更多機構資產配置，加上宏觀有利因素及零售活躍度下跌幅度較慢。關鍵因素包括：
- 年底前 ETF 資金流入超過 $250 億；
- 宏觀環境轉趨正面，央行放寬及股市反彈；
- 用戶互動加強，特別是新興市場及國家層面推動採用；
- 更寬指數涵蓋及企業財資和捐贈基金投入增多。
分析師指，這種上行情境益發可行，原因是ETF需求已超預期，而比特幣及以太坊等主流 Layer 1 鏈的用戶活動減慢幅度較原先估計為低。
「我們模型的風險已明顯偏向上行，」花旗稱。「ETF 資金流已成為重要結構性因素，並非短暫現象。」
熊市情境：宏觀惡化下比特幣或回落至 $64,000
下行方面，花旗列出熊市情景，即年底比特幣跌至 $64,000，主因如下：
- 股市及商品價格持續疲弱；
- 貨幣政策大幅收緊或通脹再加速；
- 監管打壓或ETF贖回；
- 採用度指標見頂及活躍用戶數下降。
儘管這下限預測仍遠高於 2024 年比特幣平均水平，惟若與現價比較則屬明顯回調，並反映整體宏觀市場的持續波動。
ETF 需求現已佔比特幣價格變動四成
花旗報告一項關鍵發現，是ETF資金現已主導超過四成比特幣價格波動。自 2024 年 1 月美國現貨比特幣 ETF 啟動以來，投資者行為已根本轉變，機構資金主導日均交易量，特別在宏觀平穩期。
「ETF 時代帶來配置人長線需求，」花旗指出。「這有助減低波動性，但會提升宏觀資金流動敏感度。」
BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 及 Fidelity 的 FBTC 現時經常領跑每日資金流，其中兩者在 2025 年 7 月資產管理規模分別超過 $150 億。整體來看，美國比特幣 ETF 今年以來已淨流入逾 $580 億，進一步印證其市場結構和價格發現角色。
宏觀看法仍存變數
雖然 2025 年 ETF 資金流入持續利好，但宏觀環境依然複雜。美國、歐洲和亞洲部分央行路徑分化，美聯儲因通脹穩定趨鴿，其他地區則相對審慎。
花旗模型反映這種不確定，基準情景包含宏觀壓力，並顯示比特幣現與廣義金融市場關聯提升，尤其在避險時更明顯。
報告同時指出，供應面仍有利：減半後礦工拋售減少，加上機構托管增強了比特幣的「硬資產」敘事。
用戶增長及網絡效應依然基礎
縱使 ETF 和宏觀因素影響漸增，用戶採用仍是花旗長線估值框架核心。報告指比特幣錢包增長維持每月平均 1.4%，非零地址及 Layer 2 交易量亦見上升。
此外，拉丁美洲、東南亞及東歐部分地區用戶活躍上升，主因貨幣貶值、跨境匯款及主權風險對沖需求。這類用例雖金額較細，但增強比特幣網絡韌性並帶旺採用曲線。
花旗分析師相信，這類網絡效應可繼續支撐長線估值，即使機構資金主導短中期波動。
花旗：比特幣已成「混合資產類別」
報告最重要結論之一，是花旗將比特幣重新定位為「混合資產類別」——既有網絡屬性，亦屬商品，並逐漸具備宏觀對沖工具角色。
這種混合定位正改變資本配置者、對沖基金及主權投資者對比特幣的觀感。比特幣不再純屬投機或科技產品，而是受採用曲線、監管、全球資本周期等多重因素交織影響。
「比特幣走勢已不再單靠編程或理念，」花旗總結道。「而是由資金流主導。」
總結：本輪周期 $135,000 或屬保守
花旗此份新報告屬傳統金融界對比特幣在全球市場定位最全面分析之一。在 ETF 資金加速流入、用戶採用穩健、宏觀逆風減弱下，$135,000 基本目標值可能偏保守，若利好因素繼續現身，價格或有更大上行空間。
然而，正如報告提示，比特幣依然波動大，受政策變化、流動性收緊及監管不明朗影響，投資者仍應審慎看待，即使長線前景轉強。
至少現時來說，比特幣已被華爾街主流關注——不再只是邊緣資產，而是在風雲多變世局中的戰略配置選擇。